中國資本市場開放有望迎來又一重要里程碑：在“債券通”北向交易推出4周年之際，9月15日，中國人民銀行、香港金融管理局發(fā)布聯合公告稱，債券通“南向通”將于9月24日上線。

當日，上海清算所發(fā)布《內地與香港債券市場互聯互通南向合作業(yè)務實施細則》、《內地與香港債券市場互聯互通南向合作業(yè)務指南》。中國貨幣網發(fā)布關于《全國銀行間同業(yè)拆借中心債券通“南向通”交易規(guī)則》的公告稱，“南向通”交易服務日為內地銀行間債券市場的交易日，交易服務時間為內地銀行間債券市場交易時間。

“南向通”是什么？

所謂債券通“南向通”是指，內地機構投資者通過內地與香港基礎服務機構連接，投資于香港債券市場的機制安排。

據央行介紹，目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。中國人民銀行根據跨境資金流動形勢，對“南向通”年度總額度和每日額度進行調整。

2017年7月，允許境外機構投資銀行間債市的“北向通”先行開通，開放以來運行穩(wěn)健，與其他進入內地債市的投資渠道形成互補，而“南向通”將進一步完善債券市場的雙向開放。

恒生銀行中國首席經濟學家王丹在澎湃新聞撰文指出，2017年債券通“北向通”啟動，允許所有外資進入銀行間債券市場。如今，外資持有中國債券的數量已達到2017年的4倍。中國債市規(guī)模超過125萬億元，居全球第二，僅次于美國。截至2020年底，外資控制著2.8%的債券市場，盡管比起2017年的1.3%已經大幅提高，但隨著金融開放步伐加快，擴容空間將是巨大的。

匯豐資本市場大中華區(qū)業(yè)務主管陳紹宗表示，這是債券通發(fā)展進程中的一個重要里程碑，也標志著內地資本賬戶對外開放又邁出重要一步。“南向通”的推出將為內地投資者進入國際債券市場開拓一個全新的渠道，使得他們可以將投資組合進一步多元化。與此同時，“南向通”的推出將加速推動香港債券市場的發(fā)展，吸引更多世界各地的債券發(fā)行人到香港發(fā)債。

為什么要開通“南向通”?

“南向通”是中國推動金融市場雙向開放、資本項目開放和人民幣國際化的重要一步。

目前中國境內投資者可以通過滬港通、深港通、合格境內機構投資者（QDII）、人民幣合格境內機構投資者（RQDII）、合格境內有限合伙人（QDLP）等進行境外資產配置。QDII和QDLP等實行配額制度，今年來QDII不斷擴容，粵港澳大灣區(qū)跨境理財通也已正式啟動。

王丹指出，資本賬戶開放的下一步就是“南向通”，即允許更多資金出海。迄今為止，資本流入中國已無制度障礙，但流出仍受嚴格管控。疫情后，資本流入中國動能很強，事實上是推升資本雙向開放的窗口期。

景順大中華、東南亞及韓國區(qū)行政總裁潘新江曾表示，中國主權債券或將成為日后各主權基金及各國央行投資的主要資產類別，尤其是隨著這些債券被納入全球主要債券指數，以及債券通等機制使得跨境交易變得更為便捷高效。

渣打亞洲區(qū)行政總裁洪丕正認為，隨著進入和流出中國市場的雙向資本流繼續(xù)增加，預計“南向通”可投資的債券類別和額度日后將逐漸擴大。

根據央行今日公告，現階段參與“南向通”的內地投資者暫定為中國人民銀行2020年度公開市場業(yè)務一級交易商中的41家銀行類金融機構（不含非銀行類金融機構與農村金融機構）。當日，彭博與中國外匯交易中心（全國銀行間同業(yè)拆借中心）（下稱交易中心）還聯合宣布，雙方基于系統(tǒng)的連接，將于9月24日為“南向通”提供全新的無縫化解決方案。境外做市機構使用該解決方案，為境內投資者提供做市服務。同時，彭博還為南向通提供合格債券的基礎信息和估值信息，其相關數據將展示在交易中心平臺上。

彭博有限合伙企業(yè)亞太區(qū)總裁李冰表示，全球金融界翹首期待債券通項目的擴展，它將為中國資本開啟新的機遇之門。南向通的開通具有重要意義，它將鞏固香港市場在債券融資方面的地位，也將助力加速大中華地區(qū)的資本流動，為境內投資者提供在境外市場多元化資產配置的機會。

李冰此前撰文指出，從交易量來看，今年1月和3月，境外投資者在中國銀行間債券市場的單月交易金額均突破了1萬億元，3月的狹義換手率達到30%。這比全市場國債加上政策性銀行債的換手率還要略高。而在“南向通”開通，債市實現雙向開放之后，市場交易活躍程度還將會上一個新的臺階。

“南向通”有什么宏觀意義？

迄今為止，全球三大主流固收基準指數已將中國債券逐步納入，并逐步提高中國權重。與此同時，2020年3月至今，中美利差平均保持在2個百分點，中國債券的收益率維持在相對較高的水平，與其他市場的相關性相對較低。

此時啟動“南向通”，或將不會引發(fā)大規(guī)模的資本外流，反而有助于抑制對人民幣升值的單邊押注。

上海對外經貿大學金融學院副教授、金融發(fā)展研究所副所長鐘輝勇向澎湃新聞表示，首先，通過南向通可為香港債券市場帶來更多的潛在資金，是中央支持香港金融市場以及香港國際金融中心建設的重要措施；其次，境內資金可以有更多的投資渠道，有助于投資渠道的多元化。第三，南向通也能夠支持境內發(fā)行人在香港債券市場融資，由于境外的融資成本相對境內要低，也會有助于降低融資成本。境外人民幣計價債券發(fā)行規(guī)模的增加，還會有助于人民幣的國際化。

王丹認為，近期金融開放的相關政策密集出臺，包括浦東、橫琴、澳門、前海等地都推出了跨境人民幣服務和金融開放試點。金融開放和貿易開放在本質上是一致的——通過引進成熟的金融服務和經營理念，可以改善中國金融市場的風格。引進外資即是引入競爭，會推動中資金融機構強化風險意識，降低金融風險。金融領域對中國的經濟轉型至關重要，必須利用國內和國際兩個市場，吸引“長錢”，而不是熱錢。