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暴跌80%，存貨2倍于市值，下一個康美？

2021-09-14 15:58

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

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暴跌80%！存貨2倍于市值，下一個康美？原創(chuàng) 十字路口東方財富網(wǎng)

9月13日三大指數(shù)分化，芯片股走弱，科創(chuàng)50指數(shù)跌近3%，兩市成交額超1.4萬億，連續(xù)第39個交易日破萬億。漲跌家數(shù)方面，上漲2477家，下跌1890家。

煤炭ETF成年內(nèi)首只翻倍ETF

萬萬沒想到，煤炭ETF成為了今年首只翻倍的ETF。煤炭ETF上周大漲13.59%，成為周漲幅最大主題。9月13日，煤炭ETF再度大漲超5%，成交金額6.37億元，年初至今累計漲幅達到了101.29%，成為今年首只翻倍的股票ETF。

中金公司研究指出，最近動力煤庫存不斷走低，基本面依然偏緊。向前看，雖然煤炭產(chǎn)能批復(fù)有所增加，但受環(huán)保、安檢與重大賽事活動影響，預(yù)計短期內(nèi)供應(yīng)端的約束可能會依然存在，增量較為有限。冬天臨近，預(yù)計需求旺季即將到來，但當前動力煤庫存天數(shù)僅10天左右，因此電廠有較強補庫需求以維持正常運轉(zhuǎn)。

不過中國煤炭運銷協(xié)會表示，綜合來看，隨著主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)能加快釋放，預(yù)計后期煤炭供應(yīng)有望保持增長，煤炭需求將有所減弱，煤炭市場供需形勢將繼續(xù)改善，市場煤價格將有所回落。

而周期股的火爆離不開公募的“調(diào)倉換股”。中泰證券近期研報指出，從今年7月份開始公募對消費倉位進一步降低，大金融配置比例有所上升但仍處于低位，而周期中上游個股則獲得顯著提升。

開源證券投資策略認為，第二輪順周期即將開啟。傳統(tǒng)中上游企業(yè)的重估當下已是市場新共識。

開源證券認為，本次行情的幅度和持續(xù)性已經(jīng)超越了上一輪供給側(cè)改革，比肩2006年時的“波瀾壯闊”，這兩段行情的一個共同特征是周期股跑贏商品，由于股票是對長期盈利的定價，商品更多地反映短期的矛盾，此前提示的能源轉(zhuǎn)型下的隱藏劇情在展開，而投資者也開始了自身認知變化的周期性轉(zhuǎn)變。

量化基金香港5倍配資？

說起最近A股市場成交量上萬億，量化基金做了一定貢獻。

據(jù)券商中國9月13日報道，一位香港基金經(jīng)理透露，現(xiàn)在A股市場的外資主力并非海外基金，而是在香港拿到牌照的內(nèi)地量化基金巨頭。這些基金在香港低息環(huán)境下放5倍杠桿高頻交易A股。

不過對于量化交易到底有沒有使用高杠桿，目前市場對此說法不一，正所謂仁者見仁智者見智。

而上述證券時報文章也承認，內(nèi)地量化基金在港利用高杠桿交易A股的可能性是存在的。但這種現(xiàn)象是否普遍，規(guī)模究竟有多大，擴張速度如何，仍不得而知。

人參之王股價暴跌80%

誰能想到，在股價暴跌超80%后，有A股“人參之王”之稱的紫鑫藥業(yè)雖然手握價值68億的人參，但卻窮的連工資都發(fā)不上了！

9月7日，紫鑫藥業(yè)宣布違規(guī)擔(dān)保事項解除。紫鑫藥業(yè)幫9家同行業(yè)公司提供借款的連帶責(zé)任擔(dān)保合同，其合計金額高達3.4億元。公告表示，這9家公司已還完銀行貸款，所以紫鑫藥業(yè)違規(guī)擔(dān)保事項得到解除。

而有分析指出，為同業(yè)公司提供擔(dān)保的紫鑫藥業(yè)，其實是泥菩薩過江自身難保。

公開資料顯示，紫鑫藥業(yè)成立于1998年，是一家加工銷售中成藥、人參等產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，于2007年在深交所成功上市。在中證行業(yè)分類(2014)的中藥板塊中，A股有69家中藥上市公司，截至今年上半年，其中6家企業(yè)上半年虧損，而紫鑫藥業(yè)的虧損金額排名第三。

累計虧損超9億

坦言“欠薪、欠稅、欠息”

今年8月30日，紫鑫藥業(yè)披露的2021年半年報顯示，公司實現(xiàn)營收1.26億元，同比增長6.8%；凈利潤虧損2.06億元，去年同期虧損2.14億元；扣非凈利潤虧損2.1億元，去年同期虧損2.25億元。

數(shù)據(jù)顯示，紫鑫藥業(yè)2019年以來，扣非凈利潤已經(jīng)累計虧損9.48億元；自2020年以來，凈利潤已持續(xù)虧損9.12億元。

同時紫鑫藥業(yè)在半年報中直言，公司流動資金緊張并出現(xiàn)了欠薪、欠稅、欠息情況，同時紫鑫藥業(yè)因銀行借款逾期被起訴，存在重要經(jīng)營性資產(chǎn)被司法拍賣風(fēng)險。表明存在可能導(dǎo)致對紫鑫藥業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性。

最新公告顯示，紫鑫藥業(yè)及子公司吉林紫鑫初元藥業(yè)有限公司、吉林草還丹藥業(yè)有限公司最新逾期債務(wù)金額合計達25億元，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的67.17%，占總資產(chǎn)的 23.91%。

手握68億人參

為何欠薪欠債

另一方面，紫鑫藥業(yè)卻手握68億存貨。半年報顯示，2021年上半年，紫鑫藥業(yè)的存貨高達68.38億元，占總資產(chǎn)的65.44%，而這68億元的存貨在2018年底就已經(jīng)存在。

而價值68億的存貨是什么概念呢？目前紫鑫藥業(yè)的市值為35億元，存貨的金額2倍于總市值。

按照通常印象，人參是非常名貴的中藥材，為何68億的存貨不能變現(xiàn)用來還債發(fā)工資呢？

首先是據(jù)紫鑫藥業(yè)2021年半年報顯示，公司的人參有一部分已經(jīng)做了抵押。而這還涉及到了違規(guī)擔(dān)保。

其次在囤積大量人參后，市場環(huán)境發(fā)生了變化。2019年，公司人參深加工產(chǎn)品人參提取物受到宏觀環(huán)境影響基本停滯；2020年突發(fā)疫情，公司人參產(chǎn)品銷售終端如專柜、藥店基本停滯。

人參滯銷，紫鑫藥業(yè)的股價也隨之暴跌。自2019年，人參業(yè)務(wù)受打擊后，兩年半的時間股價里，紫鑫藥業(yè)的股價跌超80%，即便近期反彈，總市值也只剩下巔峰時期的六分之一左右。

中國經(jīng)濟周刊引述市場觀點認為，高庫存會帶來存貨跌價的風(fēng)險，甚至有可能成為資產(chǎn)減值“雷”。2018年，公司人參產(chǎn)品的毛利率為66.51%，2019年高達92%，而2020年，毛利率低至20.4%。人參曾經(jīng)為抱著“囤貨戰(zhàn)略”的紫鑫藥業(yè)帶來盈利，現(xiàn)在也讓其進入虧損階段。

中國經(jīng)濟周刊文章甚至發(fā)出拷問，早在2009年，康美藥業(yè)囤貨藥材三七，后來這些存貨價值大幅減值近200億元，還發(fā)生了A股醫(yī)藥行業(yè)最大的財務(wù)造假丑聞，2019年公司變更為“ST康美”。紫鑫藥業(yè)會是下一個“康美藥業(yè)”嗎？

后市展望

對于后市，機構(gòu)紛紛發(fā)表看法。

中信證券表示，四大信號已明確，風(fēng)格切換進行時，配置上依然建議保持均衡，重心繼續(xù)向價值偏移，結(jié)合景氣與估值，尋找細分賽道正向預(yù)期差，具體從三個方向入手：左側(cè)布局價值板塊中高景氣的消費和醫(yī)藥細分領(lǐng)域；繼續(xù)聚焦制造和科技板塊中三季報有望超預(yù)期的機械、軍工、半導(dǎo)體、鋰電；關(guān)注A股金融板塊和港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭的估值修復(fù)機會。

安信證券認為，今年在雙碳與供需缺口背景下，新能源與舊能源都有高景氣屬性，因此出現(xiàn)了輪動表現(xiàn)，但新能源景氣本質(zhì)是滲透率長邏輯，而舊能源最終是找到新的價格波動中樞。站在當前時點，該機構(gòu)認為以“寧組合”為代表的高景氣長賽道這一A股主線新一輪行情正蓄勢待發(fā)。

西南證券表示，近期煤炭、鋼鐵、有色等資源周期股的行情仍在持續(xù)。下半年，煤炭、鋼鐵、有色等行業(yè)供需錯配的邏輯依然存在：一方面，“雙碳”+疫情背景下，上游資源供給端擴產(chǎn)仍然受限，此外經(jīng)濟復(fù)蘇+能源轉(zhuǎn)型，下游需求旺盛。資源板塊的業(yè)績將繼續(xù)保持較高增速，行情有望持續(xù)到四季度。