增長(zhǎng)瓶頸已經(jīng)出現(xiàn)，“醬茅”海天味業(yè)的解藥在哪？

去年中旬，在大消費(fèi)熱潮的推動(dòng)下，海天味業(yè)股價(jià)持續(xù)拉升，總市值更是一度超越了中國(guó)石化，“一瓶醬油貴過(guò)一桶油”成為了當(dāng)時(shí)最大的看點(diǎn)。

但是，隨著大消費(fèi)風(fēng)口的退去，加上二季度業(yè)績(jī)的不及預(yù)期，最近半年時(shí)間里，海天味業(yè)的股價(jià)大幅的回調(diào)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月10日收盤，海天味業(yè)股價(jià)報(bào)收90.77元，相較于1月8日最高點(diǎn)168.12元，在短短半年多時(shí)間里，海天味業(yè)的股價(jià)已經(jīng)大幅下跌了46%，市值也較最高點(diǎn)蒸發(fā)了3256億。

毫無(wú)疑問(wèn)，昔日的“醬茅”海天味業(yè)，如今已經(jīng)到了一個(gè)重要的關(guān)口。

業(yè)績(jī)不及預(yù)期，海天味業(yè)股價(jià)大跌

調(diào)味品行業(yè)，是一條絕對(duì)好賽道。作為調(diào)味品行業(yè)的龍頭，近年來(lái)海天味業(yè)也是備受資金的青睞。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2014年上市以來(lái)，海天味業(yè)的股價(jià)就一路上漲，以后復(fù)權(quán)的股價(jià)來(lái)計(jì)算，在上市的這7年時(shí)間里，海天味業(yè)的股價(jià)漲幅最高達(dá)到了13倍，市值最高達(dá)到了7082億，堪稱A股的超級(jí)大白馬。

此外，海天味業(yè)股價(jià)大漲，也并非單純的炒作，而是有持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)作為支撐。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2012年到2020年這9年時(shí)間里，海天味業(yè)每年的營(yíng)收增速都在10%以上，凈利潤(rùn)增速幾乎都在20%以上（除去2016、2020年），業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常亮眼。

不過(guò)，來(lái)到2021年，一路表現(xiàn)優(yōu)異的海天味業(yè)，卻有了見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)。

8月31日，海天味業(yè)披露了上半年的業(yè)績(jī)報(bào)告。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.3億，同比增長(zhǎng)6.36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為33.53億，同比增長(zhǎng)3.07%，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季度全面下滑。

而且，需要注意的是，上半年業(yè)績(jī)還不是最差的，因?yàn)閱慰炊径龋Ｌ煳稑I(yè)的數(shù)據(jù)更加糟糕。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，二季度海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.74億，同比下降9.39%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.99億，同比下降14.68%，這是海天味業(yè)首次出現(xiàn)單季度業(yè)績(jī)下降的情況，形勢(shì)不容樂(lè)觀。

而在業(yè)績(jī)公布之后，次日海天味業(yè)股價(jià)也是直接跌停，在業(yè)績(jī)公布后的三個(gè)交易日，海天味業(yè)股價(jià)大跌14.38%，市值蒸發(fā)了662億。

“醬茅”當(dāng)下問(wèn)題出在哪里了？

為何在去年疫情暴發(fā)的情況下，海天味業(yè)的業(yè)績(jī)還能穩(wěn)步增長(zhǎng)，但到了今年業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了下滑？我認(rèn)為主要有兩大因素。

第一，社區(qū)團(tuán)購(gòu)的興起對(duì)海天味業(yè)造成了很大的沖擊。

作為調(diào)味品龍頭，海天味業(yè)的一大優(yōu)勢(shì)就是壟斷了線下渠道。從傳統(tǒng)的商超渠道來(lái)看，由于新型中小品牌的進(jìn)入需要支付大額條碼費(fèi)，頭部品牌因此穩(wěn)穩(wěn)地占住了大部分的貨架，這也是海天味業(yè)最為核心的競(jìng)爭(zhēng)力。

不過(guò)，隨著社區(qū)團(tuán)購(gòu)的興起，由于不再需要支付大額條碼費(fèi)，海天味業(yè)的優(yōu)勢(shì)可以說(shuō)是蕩然無(wú)存。而隨著新興品牌在社區(qū)團(tuán)購(gòu)端興起，海天味業(yè)二季度的營(yíng)收也出現(xiàn)了下降的情況。

第二，原材料端價(jià)格上漲，但銷售端卻不提價(jià)。

海天味業(yè)的成本主要由大豆、白糖、PET和玻璃構(gòu)成，2019年占比分別為18%、14%、12%、12%。今年以來(lái)，受到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，這4種原材料從去年4月開(kāi)啟飆漲模式，其對(duì)應(yīng)期貨分別大漲14%、110%、40%、55%。

原材料價(jià)格上漲，自然也拉高了海天味業(yè)的生產(chǎn)成本，不過(guò)海天味業(yè)卻并未進(jìn)行提價(jià)，而是希望通過(guò)提高經(jīng)營(yíng)效率，來(lái)維持業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

但是，其實(shí)這并不現(xiàn)實(shí)。從毛利率來(lái)看，在去年的年報(bào)中，海天味業(yè)“食品制造業(yè)”一項(xiàng)的毛利率為43.52%，但到了今年的半年報(bào)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率就下降到了40.44%，下滑了近三個(gè)百分點(diǎn)。

增長(zhǎng)瓶頸下，海天味業(yè)的“解藥”在哪？

對(duì)于海天味業(yè)的增長(zhǎng)瓶頸而言，很多人認(rèn)為能夠通過(guò)漲價(jià)來(lái)解決。

但是，從歷史來(lái)看，海天味業(yè)對(duì)于提價(jià)非常謹(jǐn)慎，即便是在今年業(yè)績(jī)下滑的情況下，也沒(méi)有進(jìn)行提價(jià)；而且，即便是提價(jià)，也只能短暫地拉高一下業(yè)績(jī)，無(wú)法從根本上解決海天味業(yè)的問(wèn)題。

對(duì)于海天味業(yè)而言，開(kāi)發(fā)新的領(lǐng)域、尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，才是海天味業(yè)最好的解藥。不過(guò)，從目前來(lái)看，在開(kāi)發(fā)新品方面，海天味業(yè)做得顯然不是特別好。

據(jù)媒體報(bào)道，自2020年下半年以來(lái)，海天味業(yè)陸續(xù)推出了火鍋底料、食用油、大米等品類的新產(chǎn)品；而在更早之前，海天味業(yè)已經(jīng)開(kāi)始布局醋、雞精、味精、料酒等細(xì)分領(lǐng)域。 

不過(guò)，從數(shù)據(jù)來(lái)看，海天味業(yè)的這些新業(yè)務(wù)都做得不是太好。

在今年半年報(bào)中，除去醬油、蠔油、醬類的“其他”產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為11.25億，占收入的比例為9.13%，營(yíng)收占比是各項(xiàng)中的最低。

雖然作為醬油行業(yè)的龍頭，但海天味業(yè)想要打入其他細(xì)分領(lǐng)域，其實(shí)并沒(méi)有那么容易。由此來(lái)看，海天味業(yè)很難在短期內(nèi)解決當(dāng)下的困難，若想要走出困境，海天味業(yè)還有很長(zhǎng)的路需要去走。