晶豐明源近期發(fā)布2021年中報，數(shù)據(jù)顯示，公司報告期間產(chǎn)生的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為10.66億元和3.36億元，相較于去年同期的較低基期數(shù)據(jù)，同比分別增加177.19%和3456.99%。

2021年7月，公司發(fā)布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金預案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式獲取參股公司凌鷗創(chuàng)芯95.75%股權。截至目前，該交易方案尚需股東大會、上交所和證監(jiān)會批準。

依賴LED照明驅(qū)動產(chǎn)品 靠漲價抬高業(yè)績或難持續(xù) 

晶豐明源的主營業(yè)務為模擬半導體電源管理類芯片的設計、研發(fā)與銷售，現(xiàn)有產(chǎn)品主要包括LED照明驅(qū)動芯片、電機驅(qū)動芯片、AC/DC電源芯片、DC/DC電源芯片等。其中，LED照明驅(qū)動產(chǎn)品為公司主要的收入來源。2021年上半年，公司通用LED照明驅(qū)動產(chǎn)品和智能LED照明驅(qū)動產(chǎn)品分別實現(xiàn)銷售收入5.34億元和4.72億元。

2021年上半年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為10.66億元和3.36億元，同比分別增加177.19%和3456.99%，一定程度上歸因于去年同期的基期數(shù)據(jù)較低。

圖1：2019H1至2021H1晶豐明源營收、歸母凈利潤

另外，公司業(yè)績的激增還歸因于其主要產(chǎn)品LED照明驅(qū)動芯片量價齊升。報告期間，通用LED照明驅(qū)動產(chǎn)品和智能LED照明驅(qū)動產(chǎn)品的營收同比增幅分別為145.65%和232.97%，均高于對應產(chǎn)品銷量的同比增幅。公司在2021年中報中稱，因原材料供應緊張且下游LED照明客戶端需求較大，公司產(chǎn)品一時供不應求，從而得以提高產(chǎn)品單價。

圖2：2021年上半年晶豐明源募集資金使用進展說明

報告期間，公司分別投入3927.73萬元和3619.87萬元用于建設通用LED照明驅(qū)動芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目和智能LED照明芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。由此可見，2021年上半年，公司業(yè)績增長依賴LED照明驅(qū)動芯片產(chǎn)品，且未來還將繼續(xù)加碼該業(yè)務。未來如供需關系、市場景氣度發(fā)生變化，公司產(chǎn)品或?qū)⒚媾R降價壓力，業(yè)績的高增長態(tài)勢或難以維持。

合同負債激增 上游產(chǎn)能供應緊張背景下實際交付或成難點 

截至2021年上半年末，晶豐明源合同負債的賬面價值為1.37億元，較上年期末數(shù)增加1.35億元，當期公司的經(jīng)營性應付項目增加1.50億元，主要系報告期間，半導體行業(yè)上游產(chǎn)能緊張，客戶提前支付貨款以鎖定貨源。

公司主要的原材料為8英寸晶圓，以該原材料的主要供應商中芯國際為例，2021年上半年，中芯國際的8英寸晶圓生產(chǎn)線已達滿產(chǎn)狀態(tài)。此外，報告期間，國內(nèi)單晶硅片的價格呈較為明顯的上升趨勢。一定程度上說明，公司上游的晶圓產(chǎn)能緊張，公司可能面臨無法順利交付產(chǎn)品的風險。

圖3：中芯國際8英寸晶圓利用率及國內(nèi)單晶硅片季度均價走勢

頻繁授予股票激勵計劃 擬收購子公司橫向拓展MCU芯片業(yè)務 

2021年年初以來，晶豐明源頻繁授予股權激勵計劃，未來或?qū)ζ淅麧櫾斐梢欢ㄓ绊憽?/p>圖4：2021年年初至今晶豐明源限制性股票激勵計劃股票授予情況

2021年初至8月25日收盤，晶豐明源前復權的股價區(qū)間漲幅超過150%，當前公司股價為471.00元/股，遠高于上述激勵計劃的授予價格。此外，當前公司股票的市銷率（TTM）及市盈率（TTM）分別為16.38倍和73.95倍，均高于半導體產(chǎn)品行業(yè)上市公司的中位值。

2021年4月，公司2020年限制性股票激勵計劃首次授予部分激勵對象的第一個歸屬期歸屬條件成就，實際完成歸屬登記共計43.01萬股，并于2021年5月上市流通。公司的三位核心技術人員郜小茹、郁煒嘉和毛焜分別獲得2.77萬股、1.85萬股和2.71萬股。報告期間，毛焜在二級市場減持了其獲得授予的全部股份，現(xiàn)行股價遠高于該部分股票授予時的價格35.5元/股。

此外，2021年7月，晶豐明源公告稱擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購得凌鷗創(chuàng)芯95.75%股權，并擬向不超過35名特定對象發(fā)行股份募集配套資金，交易完成后，凌鷗創(chuàng)芯將成為公司的全資子公司。為此，公司股票曾自2021年6月21日開市起停牌，當時股價為335.26元/股，并于7月5日起復盤，當日開盤價為402.31元/股，出現(xiàn)一字漲停。

凌鷗創(chuàng)芯是一家專注于運動控制領域集成電路及總體解決方案設計的國家高新技術企業(yè)，主要產(chǎn)品包括MCU、Gate Driver以及DC/DC電源管理芯片等，終端市場主要為電動車輛、電動工具、家用電器、伺服控制等。

圖5：2019年至2021年5月末標的公司凌鷗創(chuàng)芯營收、歸母凈利潤

晶豐明源旨在通過合并凌鷗創(chuàng)芯，橫向拓展AC/DC和DC/DC類產(chǎn)品業(yè)務。但新產(chǎn)品和合并后子公司未來的業(yè)績或難預測。一方面，2016年成立的凌鷗創(chuàng)芯目前的業(yè)績規(guī)模尚小且較為波動；另一方面，公司自身的主營產(chǎn)品仍然為LED照明驅(qū)動產(chǎn)品，2021年上半年，公司內(nèi)置AC/DC電源芯片類產(chǎn)品剛開始批量銷售，實現(xiàn)銷售收入1220.97萬元，較上年同期增加1204.30%。

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