?東吳證券近期發(fā)布2021年中報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司報(bào)告期間產(chǎn)生營業(yè)收入40.71億元，較去年同期增加13.43%；錄得歸母凈利潤13.36億元，較去年同期增加29.68%。公司業(yè)績的同比增速較去年同期有所下降。

截至2021年上半年末，公司作為被告第三人承擔(dān)連帶責(zé)任，涉及的違約賠償損失約為2.13億元；作為起訴方共發(fā)起15起金額在1000萬以上的訴訟；作為產(chǎn)品管理人（代資產(chǎn)管理計(jì)劃）發(fā)起的8起重大訴訟涉及自有資金4.33億元，如未能回收相關(guān)違約金，將導(dǎo)致較大的信用損失。

2021年4月，東吳證券發(fā)布配股方案，募資總額預(yù)計(jì)不超過85億元，擬著重發(fā)展公司投資與交易業(yè)務(wù)和資本中介業(yè)務(wù)。根據(jù)6月公告，公司控股股東及其一致行動(dòng)人擬以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購該方案中的可配售股份。

投資與交易業(yè)務(wù)收入占比最高 易受行情影響 

2021年上半年，東吳證券的營收及歸母凈利潤均保持增長趨勢，但增速較去年同期有所下降，主要由于營收占比較大的投資與交易業(yè)務(wù)增長較慢所致。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月末，公司投資與交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收17.58億元，在總營收中的占比達(dá)43.19%。但該業(yè)務(wù)的收益水平易受市場行情影響，波動(dòng)性較大，較上年同期相比，增幅僅有2.37%。

圖1：2018年H1至2021H1東吳證券投資與交易業(yè)務(wù)收入、毛利率

東吳證券持有的交易性金融資產(chǎn)以債券為主。報(bào)告期末，債券占逾六成的交易性金融資產(chǎn)。固定收益類投資方面，公司稱2021年上半年債券市場總體呈現(xiàn)寬幅震蕩；在權(quán)益類投資方面，報(bào)告期間滬深300指數(shù)的區(qū)間漲幅為0.24%，低于去年同期1.64%的區(qū)間漲幅。

信用及資管業(yè)務(wù)增長較快消耗凈資本 

報(bào)告期間，公司信用交易業(yè)務(wù)和資管及基金管理業(yè)務(wù)分別產(chǎn)生收入5.03億元和2.61億元，同比分別增長26.35%和36.04%。當(dāng)期，在信用交易業(yè)務(wù)方面，截止6月30日，公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模201.13億元，同比增長逾五成；在資管業(yè)務(wù)方面，公司新設(shè)資管計(jì)劃34只。

圖2：2018H1至2021H1東吳證券兩融業(yè)務(wù)規(guī)模變動(dòng)情況

另一方面，上述兩大業(yè)務(wù)的快速增長對凈資本的消耗也較大，當(dāng)期期末公司凈資本為180.62億元，較上年度末減少15.28億元。與之相關(guān)的，公司的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率和資本杠桿率分別為240.40%和21.04%，較期初下降4.81個(gè)百分點(diǎn)和0.24個(gè)百分點(diǎn)，均有所下滑。

圖3：2018年至2021H1東吳證券凈資本變動(dòng)情況

作為被告第三人涉及違約賠償損失約2.13億元 

除財(cái)務(wù)業(yè)績以外，在內(nèi)控方面，東吳證券涉及多起1000萬元以上的訴訟，公司在管理股票質(zhì)押式回購違約風(fēng)險(xiǎn)、債券違約風(fēng)險(xiǎn)等方面的力度或需加強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年上半年末，公司作為起訴方共發(fā)起15起金額在1000萬元以上的訴訟，作為產(chǎn)品管理人（代資產(chǎn)管理計(jì)劃）共發(fā)起8起金額在1000萬以上的訴訟，涉及公司自有資金4.33億元。如在上述訴訟中，公司無法回收違約金，未來公司或?qū)⒚媾R合計(jì)超過30億元的信用損失，從而影響凈利潤。

圖4：截至2021年6月末東吳證券發(fā)起的金額在1000萬元以上的訴訟

值得關(guān)注的是，在原告江南農(nóng)商行起訴被告天弘基金管理有限公司的訴訟中，公司作為被告的第三人承擔(dān)連帶責(zé)任，涉及的違約賠償損失約為2.13億元。目前，常州中院已立案，并已于2021年5月21日、7月9日開庭兩次。

控股股東擬全額認(rèn)購可配售股份 回購3879.98萬股擬用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 

2021年4月底，東吳證券發(fā)布配股公開發(fā)行證券預(yù)案的公告，本次可配售股份數(shù)量預(yù)計(jì)不超過11.52億股，配股募集資金總額預(yù)計(jì)不超過85億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充營運(yùn)資金，擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)規(guī)模等。公司于6月公告稱，其控股股東及其一致行動(dòng)人擬全額認(rèn)購上述可配售股份。

圖5：2021年東吳證券配股募集資金投向

目前在以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，證券公司發(fā)展與資本規(guī)模高度相關(guān)。截至2021年6月末，公司的凈資本規(guī)模為180.62億元，與頭部券商相比差距較為明顯。另外，當(dāng)前大多數(shù)券商均面臨轉(zhuǎn)型，其業(yè)務(wù)模式從過去的以通道傭金業(yè)務(wù)為主轉(zhuǎn)型為服務(wù)中介、資本中介類業(yè)務(wù)及投資交易類業(yè)務(wù)并重的綜合業(yè)務(wù)模式，資金運(yùn)用類業(yè)務(wù)以及綜合經(jīng)營產(chǎn)生的收入及利潤貢獻(xiàn)正逐漸提升。

從此次募投項(xiàng)目來看，一方面，東吳證券擬將多數(shù)募集資金用于資本中介及投資交易業(yè)務(wù)，未來或?qū)⑦M(jìn)一步優(yōu)化公司的收入結(jié)構(gòu)。另一方面，資本實(shí)力尤其是凈資本的提升，將有效增加公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

除此之外，2021年3月30日，東吳證券完成了3879.98萬股的回購，占公司總股本的0.9999%，回購均價(jià)為人民幣9.05元/股，使用資金總額3.51億元（不含交易費(fèi)用）。此次回購的股份將用于限制性股票股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來源。截至目前，公司尚未發(fā)布相關(guān)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的具體方案。

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