作者：宋涵

出品：資管科技

橫琴人壽保險有限公司（以下簡稱：橫琴人壽）日前發(fā)布了第二季度償付能力報告（中報），保費收入和凈利潤環(huán)比上季度均有明顯下滑。最引人關(guān)注的是其償付能力繼續(xù)下滑，遠(yuǎn)不及行業(yè)平均水平。

橫琴人壽最近煩心事不少，除了被銀保監(jiān)會點名通報長險短做外，還被外界傳言“踩雷”華夏人壽，盡管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示“傳言不符合實際情況”，但是外界依舊議論紛紛。

19億投資或“踩雷”華夏幸福

近日，銀保監(jiān)會人身險部發(fā)布了關(guān)于近期人身保險產(chǎn)品問題的通報，橫琴人壽長險短做問題首當(dāng)其沖。

通報直指橫琴人壽產(chǎn)品設(shè)計有問題，其報送的某終身壽險，在現(xiàn)金價值計算方面不合理，存在長險短做風(fēng)險。

此前相關(guān)部門將人身險公司長險短做這種激進(jìn)發(fā)展模式列入了重點監(jiān)管領(lǐng)域。這種依靠激勵政策短期內(nèi)獲取業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長的粗放經(jīng)營方式，屢遭通報。

長險短做指保險公司通過提前返還保費、靈活減保等方式，將長期人身險產(chǎn)品實際保險期間縮短。長險短做不僅擾亂市場秩序?qū)е卤ＹM和投資資產(chǎn)長期不匹配，而且其帶來的流動性風(fēng)險還會侵犯消費者權(quán)益。

值得一提的是，2021年迄今為止，橫琴人壽遭監(jiān)管部門點名已經(jīng)不是第一次了。

今年年初，因公司存在合規(guī)風(fēng)險問題，銀保監(jiān)會對其進(jìn)行了監(jiān)管處罰。橫琴人壽也因此被罰6個月內(nèi)不得新增股權(quán)和其他金融資產(chǎn)投資；并要求其及時整改投資問題，采取措施化解投資風(fēng)險。

此外，橫琴人壽還被外界傳言“踩雷”華夏幸福（600340.SH）。據(jù)悉，橫琴人壽自2019年起開始介入華夏幸福，投資項目包括多個信托計劃和債權(quán)投資計劃。

根據(jù)界面新聞報道，橫琴人壽投資華夏幸福的多個融資項目，余額合計近19億元，但目前受到華夏幸福債務(wù)化解方案延期影響，大部分項目基本處于無法正常還本付息狀態(tài)，投資或許無法足額兌付。

對于外界頻傳橫琴人壽“踩雷”華夏幸福這一傳言，橫琴人壽董事會秘書張林回應(yīng)界面新聞稱，“信息不符合實際情況”。

不過，結(jié)合華夏幸福一季度爆雷時間，大公國際的一份評級報告似乎印證了空穴來風(fēng)必有因。

7月30日，大公國際資信針對橫琴人壽主體與相關(guān)債項2021年度跟蹤評級報告中提到，截至3月末，橫琴人壽所持部分非標(biāo)投資資產(chǎn)的信用質(zhì)量發(fā)生大幅下調(diào)，所涉規(guī)模較大，相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量及減值風(fēng)險需持續(xù)關(guān)注。

暫且不論橫琴人壽“踩雷”華夏幸福事實真相如何，眾所周知，中國平安（601318.SH）已經(jīng)深度踩雷華夏幸福，并在其2020年報業(yè)績發(fā)布會上，公開了投資華夏幸福的風(fēng)險敞口為“股權(quán)投資180億元，表內(nèi)債權(quán)投資360億元，共計540億元”。

對于中國平安這樣的險企“大咖”，華夏項目在平安投資組合中占比較小，對其整體投資收益影響不是很大，但換成橫琴人壽可能就是另一番境遇了。

償付能力承壓 二季度保費、凈利環(huán)比雙降

橫琴人壽成立于2016年12月底，其主要經(jīng)營范圍涵蓋普通型保險，包括人壽保險和年金保險；健康保險；意外傷害保險；分紅型保險；萬能型保險；上述業(yè)務(wù)的再保險業(yè)務(wù)；國家法律、法規(guī)允許的保險資金運用業(yè)務(wù)。

對比其他險企公司來看，橫琴人壽資歷尚淺成立時間還不到五年，經(jīng)營區(qū)域也相對比較集中，主要在廣東、江蘇兩地。

最近橫琴人壽公布了第二季度償付能力報告，第二季度凈資產(chǎn)規(guī)模為18.99億元，較第一季度增長16.57%。

本季度公司實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入14.99億元，較上季度下滑33.38%；實現(xiàn)凈利潤0.2億元，較上季度下滑72.6%。公司在保費收入增長和盈利能力方面承壓。

橫琴人壽截至二季度，累計實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入37.49億元，累計實現(xiàn)凈利潤9251.79萬元。對比上年二季度數(shù)據(jù)，2020年中期累計實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入49.04億元，累計實現(xiàn)凈利潤922.54萬元。

《資管科技》通過對比近兩年來二季報發(fā)現(xiàn)，截至二季度，橫琴人壽本年保費收入較上年有明顯下滑，降幅為23.55%。截然相反的是凈利潤卻有大比例增加，攀升幅度達(dá)902.86%。

報告顯示，橫琴人壽在償付能力方面較第一季度有明顯下滑。第二季度其綜合償付能力和核心償付能力分別為167.61%、117.48%，較第一季度分別下降26.68個百分點和13.78個百分點。

根據(jù)8月10日銀保監(jiān)會公布的2021年二季度銀行業(yè)保險業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，2021年第一季度末，納入統(tǒng)計范圍的保險公司平均綜合償付能力充足率為246.7%，核心償付能力充足率為234%。

具體來看，一季度末人身險公司綜合償付能力充足率為238.6%，核心償付能力充足率為228.5%。

不難看出，橫琴人壽在償付能力方面嚴(yán)重不足，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及行業(yè)平均水平。

2017年-2020年，橫琴人壽資產(chǎn)規(guī)模實現(xiàn)了大幅增長，四年間資產(chǎn)規(guī)模分別為29.81億元、55.43億元、161.08億元、233.87億元。

同期，橫琴人壽分別實現(xiàn)保費收入8.63億元、24.62億元、59.55億元、66.22億元，保費同比增長幅度分別為185.28%、141.88%、11.2%。

但橫琴人壽保費和資產(chǎn)規(guī)模的增長并沒有帶動凈利增長。四年間，橫琴人壽分別實現(xiàn)凈利潤為-8241萬元、-2.46億元、-2.41億元、0.59億元。橫琴人壽成立4年，在去年實現(xiàn)了首個年度盈利。不過從整體來看其依然處于虧損狀態(tài)，累計虧損達(dá)5億元。

橫琴人壽高速發(fā)展背后帶來的問題也一目了然，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)較單一。2020年報顯示，橫琴人壽實現(xiàn)規(guī)模保費73.09億元，從險種來看，保費收入以壽險為主，其中分紅壽險在規(guī)模保費占比中超五成；從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，保費以躉交業(yè)務(wù)為主，其中分紅險業(yè)務(wù)占比為52.11%。

公司保費依舊過度依賴銀行郵政代理渠道。2020年全年原保險保費收入居前五的保險產(chǎn)品，有3款產(chǎn)品保費依賴銀行代理渠道，2款產(chǎn)品保費依靠中介渠道。

而根據(jù)聯(lián)合資信評估跟蹤評級報告顯示，2020年末橫琴人壽銀保渠道實現(xiàn)保費收入占比73.2%。

圖片來源：聯(lián)合資信評估跟蹤評級報告

險企青睞不動產(chǎn)投資真相

從中國平安重踩華夏幸福，到如今傳言橫琴人壽也被“牽連”，為何險企分外“眷顧”房企呢？或許從行業(yè)資金特性方面能找到答案。

險企資金具有穩(wěn)定性強(qiáng)，體量大的特點，投資風(fēng)格素來以長期、穩(wěn)健為主。這和房企所求資金特性和回報模式相契合。尤其最近頭部險企將醫(yī)療和養(yǎng)老相結(jié)合推出的“保險+醫(yī)養(yǎng)”經(jīng)營模式，這一戰(zhàn)略合作使得險企和房企聯(lián)系更加緊密。

而險企往往通過股權(quán)、物權(quán)、債券投資計劃等形式參與投資不動產(chǎn)項目。險企大手筆投資行為往往也會引發(fā)相關(guān)部門關(guān)注。年初橫琴人壽被罰違規(guī)事由主要圍繞投資方面展開，其中就有違規(guī)購買債券和不動產(chǎn)這一項。

雖然險企青睞不動產(chǎn)投資，但也要對投資存在的風(fēng)險有認(rèn)識。

普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾表示，不動產(chǎn)投資風(fēng)險多表現(xiàn)為市場風(fēng)險或信用風(fēng)險，實質(zhì)上表現(xiàn)為不動產(chǎn)標(biāo)的的收益風(fēng)險或價格波動風(fēng)險。

隨著近兩年行業(yè)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化，疫情影響，三道紅線監(jiān)管新規(guī)出臺等政策影響，房企面臨的挑戰(zhàn)也增加了。

以華夏幸福為例，平安集團(tuán)總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林表示，如今華夏幸福的經(jīng)營困境，一方面受自身的管理粗放、擴(kuò)張?zhí)煊绊?，另一方面受疫情影響以及環(huán)京津冀嚴(yán)格調(diào)控直接影響了其回款。

周瑾表示險企在不動產(chǎn)投資選擇上要針對項目具體情況做綜合評估，要做好盡調(diào)，審慎選擇合作方，做好投后管理，密切關(guān)注項目建設(shè)和運營情況。

7月31日，華夏幸福發(fā)布了一條關(guān)于公司及下屬子公司部分債務(wù)未能如期償還的公告。

公告顯示，受經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、信用環(huán)境疊加及疫情影響，華夏幸福流動性出現(xiàn)階段性緊張，近期公司及下屬子公司新增未能如期償還銀行貸款、信托貸款等債務(wù)形式的債務(wù)本息金額85.18億元。截至披露日，累計未能如期償還債務(wù)本息合計815.66億元。

公告稱華夏幸福正在積極協(xié)調(diào)各方推進(jìn)債務(wù)展期事宜。華夏幸福的余震似乎還將持續(xù)，如果橫琴人壽“踩雷”華夏幸福一事屬實，那么對于成立沒幾年的中小險企橫琴人壽來講確實是道“劫”。

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