作者/星空下的牛腩

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

當寧王vs茅哥神仙打架，兩派投資者激烈爭論成長vs價值之時，工業(yè)氣體概念股悄然走出了一波行情。

這的確是塊誘人的蛋糕。根據(jù)業(yè)內(nèi)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，工業(yè)氣體行業(yè)增速，通常是全球GDP增速的2倍以上。如果不考慮疫情導致的異常值，全球工業(yè)氣體的年均增速，維持在8%以上問題不大。

而受益于我國全球制造業(yè)引擎的地位，國內(nèi)工業(yè)氣體行業(yè)有著更快的增速。相關數(shù)據(jù)顯示，我國工業(yè)氣體當前的市場規(guī)模超過1500億元，近十年來的復合增速超過15%。

不過遺憾的是，全球工業(yè)氣體主要的市場份額，被海外廠商把持。林德氣體、法液空、空氣化工，這三家頭部廠商，占據(jù)了70%的市場份額。而這也意味著，我國需要大量進口各種工業(yè)氣體，比如我國大約95%的氦氣依賴進口?！翱ú弊印币徽f，便是這么來的。

工業(yè)氣體其實是一個寬泛的概念?；\統(tǒng)的認知對于投資沒有太大幫助，更為重要的，其實是把握工業(yè)氣體細分領域的投資機會。

從題材的角度出發(fā)，工業(yè)氣體可被分為兩類：

1. 大宗氣體。主要是常見的氮氣、氧氣、二氧化碳等，主要用于鋼鐵、石化等傳統(tǒng)行業(yè)。由于下游景氣度預期不高，大宗氣體并不是本文討論的重點；

2. 特種氣體。包括氦、氖等稀有氣體，以及硅烷、砷烷、三氟化氮、離子注入氣體等，它們主要被用于半導體制造領域?？ú弊又傅木褪翘胤N氣體。

其實卡脖子的并不一定是某種聞所未聞的事物。比如第三代半導體氮化鎵由于不存在于自然界中，氮化鎵完全靠人工合成，是通過氨氣和氣態(tài)三甲基鎵，在高溫下反應而得到的。合成中用到的氨氣，需要極高的純度，而除雜工藝是有技術門檻的。

合成氮化鎵所用到的高純氨氣，還是只特種氣體中的一個，這意味著特種氣體很難有鋰電那樣的大單品。所以，特種氣體的行情，個股>賽道，盡量去把握個股的投資機會。

按照需求先行的思路，服務于半導體的特種氣體，無疑是更有機會的。畢竟下游半導體制造行業(yè)，一邊不停漲價，一邊訂單接到手軟。盡管估值已經(jīng)升天，但是基本面的景氣是確定無疑的。

在高度景氣的賽道上，耗材是很好的投資邏輯。而特種氣體跟光刻膠一樣，都屬于耗材邏輯。除此之外，特種氣體行業(yè)的護城河，還表現(xiàn)在以下2個方面：

1. 技術壁壘。芯片制造對于氣體純度有著極為苛刻的要求，標準通常在5N級（99.999%）以上。另外，儲運氣體的鋼瓶也不簡單，不僅要有極好的密封性防止泄露，而且還不能造成氣體的污染，這種鋼瓶的內(nèi)壁通常要進行特殊處理。技術壁壘同時也意味著更高的產(chǎn)品附加值，體現(xiàn)在財報上，便是更高的毛利率；

2. 客戶壁壘。在芯片制造過程中，氣體純度哪怕是出了一丁點偏差，就有可能導致整批產(chǎn)品報廢。因此，臺積電（TSM）中芯國際（688981）等晶圓代工廠，一旦選定了特種氣體供應商，就不會輕易更換。

不可否認，國內(nèi)特種氣體的國產(chǎn)替代進程剛起步。對于特種氣體業(yè)務的爆發(fā)，暫時還不能太著急。根據(jù)科創(chuàng)板上市的某業(yè)內(nèi)龍頭公告的調(diào)研活動信息，公司雖然已經(jīng)通過了多個重要客戶的認證，但通過認證≠產(chǎn)生訂單。而且，觀察頭部公司的財報也會發(fā)現(xiàn)，除了特種氣體之外，大宗氣體也會在營收中占不小的份額。缺乏純正題材的現(xiàn)狀，也從側面反映出我國特種氣體還處在市場培育階段。

不過好在當下正是難得的發(fā)展窗口期。其中的原因，除了下游晶圓廠擴張產(chǎn)能拉動需求之外，更重要的是供應鏈安全層面的考慮。

卡脖子的焦慮，說到底就是兩個字——斷供。而要規(guī)避斷供風險，就不能依賴單一供應商，不把雞蛋放在同一個籃子里。所以，晶圓廠對供應商的心態(tài)是，產(chǎn)品成熟的先用著，有待精進的先養(yǎng)著，說不定養(yǎng)著養(yǎng)著，還就真養(yǎng)出一個成功上位的供應商。

用發(fā)展的眼光來看，現(xiàn)在紅得發(fā)紫的寧王，當年也有一段艱難的國產(chǎn)化歲月。炒股就是炒合理預期。從這個角度講，特種氣體類似于三年前的鋰電。然而，不是每家動力電池廠商都是寧王，特種氣體也一樣，選股很關鍵。

特種氣體行業(yè)的選股標準，其實并不復雜。一是看特種氣體在公司營收中的占比，這方面自然是占比越高越好，畢竟特種氣體有著更高的毛利率。二是看下游客戶認證的情況，因為對于特種氣體廠商而言，成為頭部晶圓代工廠的供應商，這本身就是一張金字名片。

圖片來源：華特氣體2020年年報

當然了，拿著望遠鏡看高景氣賽道，看到的是美麗藍圖；但拿著放大鏡看細節(jié)，看到的全是坑。就拿特種氣體行業(yè)來說，某頭部公司的監(jiān)事正在準備減持。對于我們投資者而言，一方面要安排好自己的交易節(jié)奏，另一方面還要抓主要矛盾，畢竟世上沒有完美的股票。

那么什么是主要矛盾？很可能是產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈的行情，是上下游共同努力的結果，而它的回報也是惠及上下游全體的。比如十年前的智能手機、現(xiàn)在的光伏、鋰電、新能源。

物以類聚，人以群分。有個說法是，你的投資能力大致等于身邊好朋友們投資能力的平均值。優(yōu)秀的投資者如此，牛股也是一樣。如果一個公司的上下游出不了大牛股，那么這個公司，可能也不會成為大牛股。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。