雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

8月13日，眾安保險股價繼上個交易日跌11.48%之后，盤中再度重挫近8%創(chuàng)8個月新低。截至收盤，公司股價跌4.37%，收報36.15港元，市值531億港元。

消息面上，據(jù)多家媒體報道，銀保監(jiān)會辦公廳近日向業(yè)內(nèi)下發(fā)了通知，開展關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)保險亂象專項(xiàng)整治工作。整治工作主要針對互聯(lián)網(wǎng)保險產(chǎn)品管理、銷售管理、理賠管理、信息安全等亂象頻發(fā)領(lǐng)域，重點(diǎn)整治銷售誤導(dǎo)、強(qiáng)制搭售、費(fèi)用虛高、違規(guī)經(jīng)營和用戶信息泄露等突出問題。

8月2日，銀保監(jiān)會官網(wǎng)公開的處罰決定書顯示，眾安保險因欺騙投保人、未按照規(guī)定使用經(jīng)批準(zhǔn)保險條款和保險費(fèi)率以及編制或者提供虛假報告、報表、文件、資料等事項(xiàng)，被銀保監(jiān)會罰款145萬元。

在監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的消費(fèi)者投訴榜上，眾安保險也位居前列。除此之外，公司還存在業(yè)績增速下滑，渠道依賴第三方平臺等問題，被數(shù)家投行給予“減持”評級。

監(jiān)管政策加碼，剛被處罰145萬元

部分市場人士認(rèn)為，眾安保險股價大幅波動，與近期的互聯(lián)網(wǎng)保險監(jiān)管升級有很大關(guān)系。

據(jù)多家媒體報道，近日，銀保監(jiān)會在行業(yè)內(nèi)部發(fā)布了《關(guān)于開展互聯(lián)網(wǎng)保險亂象專項(xiàng)整治工作的通知》（下稱“通知”）。通知指出，近年來，互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)在快速發(fā)展的同時，行業(yè)亂象叢生。

主要包括，個別互聯(lián)網(wǎng)平臺涉嫌非法從事保險業(yè)務(wù)，部分保險機(jī)構(gòu)存在互聯(lián)網(wǎng)保險產(chǎn)品定價風(fēng)險突出、線下服務(wù)能力不足、銷售誤導(dǎo)和投訴糾紛較多、銷售和技術(shù)服務(wù)費(fèi)用虛高、用戶信息被非法利用等諸多問題，迫切需要對其進(jìn)行整治與規(guī)范。

銀保監(jiān)會將針對亂象頻發(fā)領(lǐng)域，重點(diǎn)整治銷售誤導(dǎo)、強(qiáng)制搭售、費(fèi)用虛高、違規(guī)經(jīng)營和用戶信息泄露等突出問題。

通知要求，各保險機(jī)構(gòu)要組織開展全面摸底工作，按照互聯(lián)網(wǎng)保險亂象專項(xiàng)整治工作要點(diǎn)，逐條對2020年以來的互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)進(jìn)行排查，拉網(wǎng)式梳理與互聯(lián)網(wǎng)平臺合作業(yè)務(wù)情況，確保業(yè)務(wù)合規(guī)。

這也是繼2016年互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)的專項(xiàng)檢查后，新一輪的整改風(fēng)暴襲卷保險行業(yè)。

多位行業(yè)人士均認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)保險創(chuàng)立初衷是革新傳統(tǒng)保險行業(yè)弊病，為用戶帶來更好的保險體驗(yàn)。如今卻也沒能逃脫傳統(tǒng)保險行業(yè)的種種亂象，并出現(xiàn)了個人信息保護(hù)等新問題，這次整治的目的也是為了規(guī)范行業(yè)發(fā)展作為互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)的巨頭，眾安保險發(fā)展一直備受關(guān)注。

8月2日，銀保監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布一則行政處罰決定書，眾安保險因4項(xiàng)違法行為，被處罰145萬元，相關(guān)責(zé)任人被處以警告并共計(jì)罰款57萬元，合計(jì)罰款202萬元。

依據(jù)行政處罰決定書，眾安保險自營網(wǎng)絡(luò)平臺宣傳銷售頁面欺騙投保人。例如，在公司官網(wǎng)和App中銷售的“尊享e生醫(yī)療險2017”、“尊享e生旗艦版”、“女性尊享百萬意外險”等5種產(chǎn)品，其宣傳銷售用語與條款或事實(shí)不符。

其次，是第三方平臺宣傳銷售頁面欺騙投保人。眾安保險通過第三方網(wǎng)絡(luò)平臺銷售“重疾險”“600萬醫(yī)療保障”的宣傳銷售用語與事實(shí)不符。

第三是未按照規(guī)定使用經(jīng)批準(zhǔn)或者備案的保險條款、保險費(fèi)率。

2017年8月18日至2018年10月31日，眾安保險在某App司機(jī)端銷售“拉活寶”車主保障計(jì)劃，使用重大疾病保險條款（A款）、個人重大疾病保險條款和個人輕癥疾病保險條款，突破對應(yīng)保險費(fèi)率表上下限收取保費(fèi)。

2018年11月9日至12月22日，眾安保險在某App乘客端銷售重疾保障計(jì)劃，使用重大疾病保險條款（A款）、個人重大疾病保險條款，突破對應(yīng)保險費(fèi)率表上下限收取保費(fèi)。

第四是編制或者提供虛假報告、報表、文件、資料。例如該機(jī)構(gòu)將2018年1月1日至10月31日期間，部分拒賠案件作正常給付或部分給付案件處理，將結(jié)案賠款金額記為0。

對于上述處罰，眾安保險回應(yīng)稱，公司堅(jiān)持合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營理念，在發(fā)展過程中始終積極擁抱監(jiān)管，已全面完成了相關(guān)問題的整改工作。

除了處罰，在監(jiān)管部門統(tǒng)計(jì)的消費(fèi)者投訴榜單上，眾安保險也名列前茅。

5月26日，銀保監(jiān)會消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局發(fā)布的保險消費(fèi)投訴情況通報顯示，2021年第一季度，眾安保險投訴量為1140件，同比增長56.38%，位列財(cái)產(chǎn)保險公司第四位。

其中，投訴涉及的主要事由上，眾安保險的理賠糾紛投訴量775件，同比增長299.48%，位列產(chǎn)險公司第四位；銷售糾紛投訴量152件，位列產(chǎn)險公司第四位；保證保險糾紛投訴量129件，位列產(chǎn)險公司第六位。

在一系列負(fù)面消息刺激下，眾安在線股價今年經(jīng)歷了一輪“過山車”行情，目前已經(jīng)從年內(nèi)高點(diǎn)78.8港元跌去54.12%，市值蒸發(fā)約627億港元。

業(yè)績增速放緩，頻遭機(jī)構(gòu)下調(diào)評級

回顧眾安保險近年業(yè)績，公司在連續(xù)幾年虧損之后，于2020年扭虧為盈，但營收增速卻出現(xiàn)疲態(tài)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020年是眾安保險上市后首次盈利，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.54億元，同比增長221.95%。

而這次盈利，在很大程度上受益于疫情給保險業(yè)帶來的機(jī)遇。眾安保險在年報中稱，2020年初新冠病毒肺炎疫情爆發(fā)，用戶健康保障意識得到了迅速提升，健康險市場迎來了蓬勃的發(fā)展，公司把握這一市場機(jī)會，實(shí)現(xiàn)了高于健康險行業(yè)17%的增長，全年健康生態(tài)增速達(dá)到約37.4%。

在扭虧之前，2017-2019年，眾安保險歸母凈利潤分別為-9.97億元、-17.44億元、-4.45億元，三年合計(jì)虧損31億元。

但就在努力扭虧為盈之際，眾安保險的營業(yè)收入增速卻逐年下滑，從2018年的72.13%下降至2019年的57.37%，2020年增速更是腰斬至22.28%。

在業(yè)績承壓之外，眾安保險的高管團(tuán)隊(duì)也不穩(wěn)固。

2021年1月22日，眾安保險董事會宣布，陳勁先生因個人事務(wù)安排辭去執(zhí)行董事及投資決策委員會主任職務(wù)，由總經(jīng)理姜興繼任執(zhí)行董事及投資決策委員會成員。

早在2019年，眾安科技原CEO陳瑋、眾安車險總裁王禹、眾安保險精算負(fù)責(zé)人騰輝、眾安保險副總裁曾卓、眾安金融技術(shù)部總經(jīng)理王愚、眾安零售業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人黨毅等人也相繼離開眾安保險。

此外，公司董事會成員中也有變動。根據(jù)公告披露，今年5月，湛煒標(biāo)眾安保險董事資格獲得批復(fù)，而賴智明、胡曉明分別于2020年3月和2020年8月從董事會中退出。

自年報公布以來，多家投行發(fā)布了對眾安保險的分析報告，其中不乏“減持”、下調(diào)目標(biāo)價等評級措施。

5月24日，野村證券發(fā)表研究報告指，在市場競爭下，眾安今年的保費(fèi)增速或放緩至25%，維持該公司“減持”評級。

7月15日，瑞信發(fā)表研究報告指，估計(jì)眾安在線上半年稅后凈利潤將按年升12%，認(rèn)為下半年原保費(fèi)收入增幅將較平穩(wěn)，當(dāng)中回購及投資回報率可支持健康險生態(tài)發(fā)展，但提醒地方政府推出低價的短期醫(yī)?！盎菝癖！睂⒓觿∈袌龈偁?。瑞信在報告中，將眾安在線的目標(biāo)價降至47港元。

7月27日，野村再次表示，預(yù)期眾安在線在醫(yī)療保險的持續(xù)增長和新產(chǎn)品推出的支持下，健康業(yè)務(wù)將可能保持雙位數(shù)的增長，但提醒消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的增長可能會隨著整體市場趨勢而減慢，維持“減持”評級。

華泰證券8月4日發(fā)布的公告指出，“我們預(yù)計(jì)公司2021/2022年綜合成本率為101.8/101.3%。對比龍頭公司中國財(cái)險，眾安在線估值偏高?！币虼嗽撔薪o予眾安在線維持“賣出”評級，目標(biāo)價33.00港幣。

渠道依賴第三方平臺，賠本賺吆喝

于2013年11月6日揭牌開業(yè)的眾安財(cái)險，是中國首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司，背后站著“三馬”，即馬云、馬化騰、馬明哲。2017年9月28日，眾安在線在港交所上市，公司由“保險+科技”雙引擎驅(qū)動，目前已形成健康、數(shù)字生活、消費(fèi)金融三大生態(tài)。

作為保險業(yè)務(wù)線上化的持牌機(jī)構(gòu)，眾安保險所在的互聯(lián)網(wǎng)保險細(xì)分賽道也繞不開流量獲取這一難題。背靠騰訊、阿里兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭，眾安保險的產(chǎn)品自然接入到支付寶、保險經(jīng)紀(jì)平臺在內(nèi)的第三方平臺銷售。

2020年，眾安在線自有平臺保費(fèi)對公司總保費(fèi)的貢獻(xiàn)占比提升至約13%，相較于2018年的2%、2019年的8%大幅增長，但第三方平臺的占比仍在80%以上。

華泰證券上述研報稱，眾安保險依靠第三方渠道來獲客使公司容易受到傭金成本變化的影響，公司的一些主要分銷商提高了銷售公司的健康險產(chǎn)品的費(fèi)用率。公司的目標(biāo)是通過建立自有平臺減少對第三方渠道的依賴，但目前自有平臺貢獻(xiàn)仍然較小。

財(cái)報顯示，截至2020年，眾安保險費(fèi)用率為約48.4%，同比上升約2.5個百分點(diǎn)。其中，健康生態(tài)渠道費(fèi)率為約 26.9%，數(shù)字生活生態(tài)的渠道費(fèi)率為約32.6%。

該公司在財(cái)報中坦言，渠道費(fèi)用、研發(fā)成本已成為阻礙其盈利的重要方面。

有行業(yè)觀察人士表示，眾安保險需要給第三方渠道高昂的平臺服務(wù)費(fèi)，自己賠本賺吆喝，如果這種業(yè)務(wù)模式無法改變，那互聯(lián)網(wǎng)保險就是一個偽命題的存在，公司需要加快發(fā)展自有平臺，同時想法降低互聯(lián)網(wǎng)渠道的成本。

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