許嘉銘先生 Mr.Joe Hui，港大ICB 客席講師，鷹眼集團(tuán)量化部投資總監(jiān)

岑兆基先生 Mr. Jonathan Sum，港大ICB財(cái)金管理系系主任暨首席講師

資本市場的瘋狂，總會(huì)創(chuàng)造無數(shù)“神話”，股神、金融巨鱷們譜寫的傳奇故事，充斥著逐夢的魅力與博弈的誘惑。股票市場人才濟(jì)濟(jì)，瞬息萬變，買進(jìn)賣出，人人都想累積財(cái)富，但資本市場真的那么好賺嗎？似簡單，實(shí)復(fù)雜，理性的投資者除了要具備股票投資基礎(chǔ)知識(shí)，更要有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。想必大家都想知道如何才能獲得豐厚的投資回報(bào)？

6月24日，港大ICB客席講師許嘉銘先生在線上開放日活動(dòng)中，與港大ICB財(cái)金管理系系主任暨首席講師對談，分享其十多年為交易員編寫交易策略的經(jīng)驗(yàn)，探討成功交易員的心態(tài)與方法以及研究他們的交易策略。許老師在量化交易方面有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)，賺錢是否真的有模型可言？一起來看看“天才”交易員是如何誕生的吧。

“交易天才”三要素

想知道“天才”交易員是如何誕生的，首先要清楚成為“天才”交易員必備的三要素：交易數(shù)量、理性、財(cái)務(wù)自由。

真正的“天才”，身上都有許多優(yōu)秀的品質(zhì)，持續(xù)獲利靠的是實(shí)力而不是僅僅一次的運(yùn)氣?！疤觳拧苯灰讍T，其一，必須有足夠的交易數(shù)量做樣本，證明其有效性；其二，必須具備理性的投資模型，而不是瘋狂冒險(xiǎn)；其三，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由是一份可信賴的經(jīng)驗(yàn)和能力。

許老師：

“我身邊有許多“天才”交易員，他們都有一套可復(fù)制的模型，這在學(xué)術(shù)上是有價(jià)值的。股神的時(shí)代已成歷史，投資不是盲目跟風(fēng)和崇拜，更不是一場暴富的白日夢，而是用知識(shí)踏實(shí)的分析計(jì)算，承受多大的風(fēng)險(xiǎn)獲得多少的超額回報(bào)。這正是我們來港大ICB學(xué)習(xí)的目的?！?/p>

Jonathan老師：

“我們需要更理性的看待投資，持有多少資金，會(huì)面臨多大風(fēng)險(xiǎn)，這些是可以計(jì)算的，有一個(gè)更理性的判斷和權(quán)衡。”

天才之道——理性投資分析/計(jì)算方法

a.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（看報(bào)表的價(jià)值投資）

相信很多同學(xué)在港大ICB學(xué)過資本定價(jià)模型，很多優(yōu)秀的交易員都非常精通學(xué)術(shù)，懂得看報(bào)表是成為“天才”的第一步。在做投資之前，要清晰預(yù)期收益，市場的無風(fēng)險(xiǎn)收益等。

b.長短線套利（某些A股跟H股的套利）

有些人會(huì)專注研究套利的策略，比如買進(jìn)一些被低估的資產(chǎn)，在高位賣出同類資產(chǎn)。套利背后有很多方法，也存在很大的討論空間。

c.技術(shù)派的看圖表（RSI,MACD,JDK）

很多同學(xué)稱得上是“K線圖”專家，所謂的“天才”交易員并不是每一次投資都有靈光乍現(xiàn)，他們也離不開基礎(chǔ)學(xué)術(shù)上的理論模型，也需要經(jīng)過科學(xué)分析，找到投資的標(biāo)地。

Jonathan老師：

“以上三個(gè)方法，在量化效益里更常用或者更有效的是哪一種？”

許老師：

“專業(yè)的交易員，他們每天會(huì)觀察很多股票，如果說哪個(gè)方法更有效，我認(rèn)為重點(diǎn)要看投資的時(shí)間段。更多‘天才’會(huì)根據(jù)實(shí)際情況綜合利用這些方法。”

劃重點(diǎn)：鑒于不同策略的持倉時(shí)長不一，硬件的投入也不同，更重要的是應(yīng)用的標(biāo)地也不同，即使用最科學(xué)的方法去回測投資回報(bào)，也會(huì)是各有千秋，很難去評(píng)論高低。但概率學(xué)上我們能借助永恒的算法來作出最理性的選擇：

(預(yù)期收益$ X 羸的概率) – (預(yù)期虧損$ X 輸?shù)母怕? = 賺取的回報(bào)

利用公式把每一筆投資預(yù)先核算一下，把控風(fēng)險(xiǎn)，更理性的看待交易。

天才之道——勤力，珍惜機(jī)會(huì)

不久前，基金經(jīng)理Bill Hwang十天輸?shù)?0億美金的事件，相信大家都有所耳聞。一個(gè)那么有經(jīng)驗(yàn)的投資天才，為什么沒做好風(fēng)險(xiǎn)管理？有沒有不為大眾所知的背景？這起教科書級(jí)的金融事件，還有許多值得我們思考和討論的空間。Bill Hwang持有的股票那天都有很大的波動(dòng)，這正是我們可以關(guān)注和把握的投資機(jī)會(huì)。許多“天才”交易員在不斷發(fā)掘新指標(biāo)，做短線或者獲得超額的收益，非常建議大家多學(xué)習(xí)領(lǐng)先的技術(shù)指標(biāo)和看圖表的方法，多研究先進(jìn)有效的技術(shù)知識(shí)。

許老師：

“另外‘弱國無外交’，成為‘天才’交易員social也很重要。一個(gè)人的能力有限，多與人交流、學(xué)習(xí)，知道熱點(diǎn)在哪里，永遠(yuǎn)走在市場的前端。”

Jonathan老師：

“港大ICB鼓勵(lì)開放式的學(xué)習(xí)環(huán)境，同學(xué)、老師之間多互動(dòng)交流，更能促進(jìn)能力的提升?！?/p>

天才之道之三——理解什么是金融專家

也許你有過這樣的疑惑，為什么“專家”推薦的股票，一買就跌？不懂游戲規(guī)則，只能被割韭菜。“天才”交易員很了解金融是什么，知道新聞背后那些專家建議是如何而來的，會(huì)判斷新聞的真實(shí)性和導(dǎo)向性，并利用新聞導(dǎo)向去做投資。

Jonathan老師：

我們要知其所以然，有獨(dú)立的思考能力，有明辨新聞的能力。

許老師：

“事實(shí)上，通過學(xué)習(xí)是讓你了解一些基本指標(biāo)的合理性，學(xué)會(huì)如何分辨，避免被割韭菜，而不是教你一套一定賺錢的方法，相信沒有人能創(chuàng)造出一門一定賺錢的學(xué)科?！?/p>

天才之道——理解市場由什么主導(dǎo)

“天才”交易員很清楚，市場由什么主導(dǎo)。Bill Hwang事件當(dāng)天，輿論充斥著各種討論和猜測，人們擔(dān)心下一波金融危機(jī)的到來。其實(shí)金融危機(jī)會(huì)不會(huì)發(fā)生是市場告訴你的, 股災(zāi)都是暴跌后大家才發(fā)現(xiàn)的，市場真的那么難觀察和猜測嗎？讓我們冷靜一下，看看當(dāng)天標(biāo)普和高盛股價(jià)開市的良好表現(xiàn)，市場已經(jīng)告訴了我們答案。

天才之道——分注入場及認(rèn)輸

一位前高盛最佳交易員Anton Krei 說過一句話，即使是最厲害的交易員，勝率也不超過50%。投資有賺就有虧，關(guān)鍵是賺的時(shí)候要大把的賺，虧的時(shí)候要跑得快。有調(diào)查顯示，不敗的高頻交易公司Virtu Financial，大約在五年的交易時(shí)間里，只虧了一天，即使如此，其勝率也不超過50%。

許老師：

“這個(gè)世界沒有穩(wěn)賺不賠的交易。記住，贏的時(shí)候要贏多一點(diǎn)，虧的時(shí)候要跑快一點(diǎn)?！?/p>

天才之道——明白參數(shù)的優(yōu)先處理

最近，普林斯頓大學(xué)新推出一門課叫PPE——POLITICAL(政治) ，PHILOSOPHY(哲學(xué))，ECONOMIC(經(jīng)濟(jì))。因?yàn)槲覀儌鹘y(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，已經(jīng)解釋不了現(xiàn)在世界發(fā)生的問題。你有沒有察覺疫情之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)低靡，股市和樓市卻依然上漲？投資交易基本面分析得再透徹，也不要忽略了政治層面。在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論之前，我們要先研究哲學(xué)；在哲學(xué)之前，我們要認(rèn)識(shí)到誰在掌控金融市場。

天才之道——用統(tǒng)計(jì)和試錯(cuò)（科學(xué)方法）

研究最佳交易時(shí)段方法

回測是指設(shè)定了某些股票指標(biāo)組合后，基于歷史已經(jīng)發(fā)生過的真實(shí)行情數(shù)據(jù)，在歷史上某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)開始，嚴(yán)格按照設(shè)定的組合進(jìn)行選股，并模擬真實(shí)金融市場交易的規(guī)則進(jìn)行模型買入、模型賣出，得出一個(gè)時(shí)間段內(nèi)的盈利率、最大回撤率等數(shù)據(jù)。該過程即為一次股票回測。所謂的量化，人工智能，科技幫助，就是讓你找出一些本來人性很易忽略的盲點(diǎn)。了解市場的真實(shí)一面，從而改善你的模型及主觀看法。

世上有必勝的策略嗎？

人生不只是坐著等待，好運(yùn)就會(huì)從天而降。就算命中注定，也要自己把它找出來。（李安）

分享會(huì)接近尾聲，許老師說讀書不會(huì)令你暴富，“天才”交易員也不是天生就會(huì)，陰晴圓缺總有時(shí)，但愿我們能從學(xué)習(xí)和錯(cuò)誤中明白什么是對和錯(cuò)。生命短暫，我們能做的只是站在此刻，提起重新開始的勇氣。這才是真正成功的投資之道。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）