撰文/藍(lán)科技

作為中國(guó)嘻哈文化的一張名片，普普文化的“致命傷”不是公司不優(yōu)秀，而是面臨天花板或需要快速破圈找到新的商業(yè)模式

曾有“2016中國(guó)最佳跨界投資人”之稱的胡海泉，將帶領(lǐng)嘻哈文化走向何方？

這家名為普普文化的公司雖名不見經(jīng)傳，卻因知名歌唱組合羽泉成員之一胡海泉是其股東之一，且將定位為小眾的嘻哈文化上市而引發(fā)關(guān)注。

在網(wǎng)友為胡海泉是否會(huì)因?yàn)槠掌瘴幕纳鲜写筚嵰还P而津津樂道的同時(shí)，藍(lán)科技也注意到，這是一家非常有特點(diǎn)的公司。雖然其模式與打法平淡無奇，卻屢獲資本加持，那么，這背后究竟是什么樣的邏輯？

小眾文化撐起的上市公司

嘻哈文化看似小眾，卻也頂起了一個(gè)上市公司。作為嘻哈文化的先行者之一，普普文化妥妥地成為“嘻哈文化第一股”，可謂實(shí)至名歸。

值得一提的是，普普文化如愿以償成功登陸納斯達(dá)克后，上市首日盤中多次觸發(fā)熔斷，最高漲幅超460%，截至7月6日，該公司上市三個(gè)交易日（期間經(jīng)歷美國(guó)獨(dú)立日休市）累計(jì)漲幅達(dá)790%。

但是，7月13日普普文化收跌超26%，上市前幾天的高光表現(xiàn)則被跌幅稀釋。

據(jù)觀察，普普文化之所以在美股資本市場(chǎng)的表現(xiàn)如此亮眼，根本原因是嘻哈文化在美國(guó)極為盛行，因此在美國(guó)投資人眼中，嘻哈商業(yè)化在中國(guó)市場(chǎng)還是藍(lán)海。加上中國(guó)音樂市場(chǎng)龐大，潛力也確實(shí)不容小覷。

在國(guó)內(nèi)，嘻哈文化也被逐漸喚醒。隨著《中國(guó)有嘻哈》《這！就是街舞》等綜藝節(jié)目的熱播，嘻哈文化開始走進(jìn)大眾視野。同時(shí)，在音樂明星的資本加持下，嘻哈文化正走向商業(yè)化。

小眾人群帶來大市場(chǎng)。隨著普普文化的嘻哈文化導(dǎo)入，其也成為資本眼中的寵兒。藍(lán)科技注意到，普普文化在掛牌新三板期間，曾獲得兩輪定增，并有多輪資本加碼。根據(jù)天眼查APP顯示，普普文化成立至今共拿到了3輪融資。

早期，轉(zhuǎn)型做投資的音樂人胡海泉認(rèn)購(gòu)230萬元，持股數(shù)量為50萬股，持股比例為3.45%，成為該公司第五大股東。

胡海泉是娛樂圈中知名跨界投資人，旗下設(shè)立7只基金，基金管理規(guī)模達(dá)13億元，投資項(xiàng)目30多個(gè)，80%以上項(xiàng)目獲得下一輪融資，曾被評(píng)為“2016中國(guó)最佳跨界投資人”。很明顯，胡海泉入股普普文化，主要是看中了嘻哈文化在國(guó)內(nèi)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

普普文化在獲得資本加持后，更是如虎添翼，逐步發(fā)展壯大。

數(shù)據(jù)顯示，在截至6月30日的2019財(cái)年和2020財(cái)年中，普普文化分別為35家和16家客戶提供了43場(chǎng)和49場(chǎng)活動(dòng)服務(wù)，音樂會(huì)和嘻哈活動(dòng)吸引了超12萬名觀眾。而在2020年3月至2021年1月31日期間，公司在線嘻哈節(jié)目的瀏覽量超過2.64億次。由此，也給普普文化帶來了不菲的收入。

主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，普普文化的收入主要來源于活動(dòng)主辦、活動(dòng)策劃與執(zhí)行、品牌推廣與其他服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，截止2020年12月31日，普普文化獲得收入1384萬美元，凈收入為237萬美元，同比分別增長(zhǎng)39%和4%。其中活動(dòng)主辦、活動(dòng)策劃和執(zhí)行、以及市場(chǎng)營(yíng)銷的收入占比分別為50%、45%和5%。

不過，由于其商業(yè)模式受到贊助商、客戶續(xù)約率、線下活動(dòng)成本的影響，其毛利并不高。數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日的2019財(cái)年與2020財(cái)年，普普文化毛利分別為326萬美元、388萬美元；同期凈利潤(rùn)分別僅為228萬美元、237萬美元。

普普文化的危與機(jī)

小眾出圈，也為嘻哈文化帶來商機(jī)，不過，雖然普普文化盯住的是冷門市場(chǎng)，卻并非無人之境，更不太可能高枕無憂。

在未來的經(jīng)營(yíng)中，多重潛在的危機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)，也左右著其前途與命運(yùn)。

其一，受到客戶續(xù)約影響風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，普普文化前三大客戶收入占公司當(dāng)期總收入的33%，到2020財(cái)年進(jìn)一步提升至36%。

同時(shí)，2019財(cái)年公司對(duì)前五大客戶的應(yīng)收賬款占當(dāng)期公司應(yīng)收賬款總額的58%，2020財(cái)年該比率上升至65%。然而，由于公司客戶過于集中，應(yīng)付賬款的占比過高，讓其苦不堪言。

在招股書中，普普文化表示，“主要是由于一些客戶未能及時(shí)付款給我們，以致公司當(dāng)期應(yīng)收賬款增至1481萬美元。”

其二，普普文化受到贊助影響風(fēng)險(xiǎn)。隨著嘻哈活動(dòng)產(chǎn)品的收視率擴(kuò)大，來自廣告商在活動(dòng)托管業(yè)務(wù)中提供的贊助收入占比越來越大。

從招股書可以看到，在2020財(cái)年中恒安紙業(yè)已經(jīng)退出了公司三大客戶之列，贊助商依賴及其持續(xù)波動(dòng)，已成為影響普普文化后續(xù)發(fā)展的最大問題之一。

要知道，現(xiàn)場(chǎng)娛樂活動(dòng)需要強(qiáng)大的后勤能力，包括用于安全和安保的大量資源，以及復(fù)雜且成本高昂的基礎(chǔ)設(shè)施。

除此以外，活動(dòng)期間的交通狀況、天氣情況、人員安全等，也可能超出公司控制的風(fēng)險(xiǎn)，變得不可控。這一點(diǎn)，普普文化也在招股書風(fēng)險(xiǎn)提示中明確指出。

實(shí)際上，2020年疫情對(duì)于線下活動(dòng)業(yè)務(wù)頗多的普普文化而言，就是一次較為極端的影響。疫情期間，其市場(chǎng)營(yíng)收隨著疫情的緊張程度而頻繁波動(dòng)。直到疫情好轉(zhuǎn)漸趨明朗，業(yè)績(jī)才逐漸回歸。

其三，嘻哈文化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，普普文化可能會(huì)因現(xiàn)有業(yè)務(wù)，輸給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在中國(guó)，一些公司已經(jīng)從事活動(dòng)策劃執(zhí)行和營(yíng)銷服務(wù)，而且文化產(chǎn)業(yè)更是互聯(lián)網(wǎng)巨頭爭(zhēng)搶的戰(zhàn)略要地。

與BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭相比，普普文化可能會(huì)在市場(chǎng)上面臨來自四面八方的競(jìng)爭(zhēng)。而且因?yàn)槠淠Ｊ絾我?、資源有限，而陷入被動(dòng)地位。例如，阿里大文娛推出的節(jié)目《這！就是街舞》非常成功，已經(jīng)成功舉辦了三季。

沒有對(duì)比就沒有傷害。與BAT等巨頭同時(shí)布局文化滲透嘻哈文化相比，不難發(fā)現(xiàn)，普普文化雖然在嘻哈文化這個(gè)垂直領(lǐng)域已經(jīng)占位，但因其產(chǎn)業(yè)生態(tài)不夠完備，很難真正破圈。因此，普普文化必須要改變依靠收贊助的盈利模式才能做到可持續(xù)發(fā)展。

結(jié)語

嘻哈文化作為目前流行文化中極為小眾化的細(xì)分賽道，核心群體規(guī)模少的特點(diǎn)，使其始終處在主流流行文化圈的長(zhǎng)尾部分，難以在主流文化圈立足。由此，也導(dǎo)致其商業(yè)化能力受限，而靠嘻哈文化維持其商業(yè)化所需的用戶規(guī)模增長(zhǎng)也很容易觸及天花板。

因此，普普文化能否在二級(jí)資本市場(chǎng)受到待見，很大程度上并不取決于普普文化這家公司有多么優(yōu)秀，而是嘻哈文化對(duì)普羅大眾的滲透以及商業(yè)模式的創(chuàng)新。

而這個(gè)致命傷，恐怕并非靠普普文化的一己之力就可以改變的。

參考資料：

《“嘻哈文化第一股”普普文化再闖IPO：小眾出圈，嘻哈文化天花板》

《普普文化轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股三個(gè)交易日大漲790% 嘻哈商業(yè)的春天來了？》

《一文讀懂普普文化赴美上市：轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股暴漲460%，嘻哈文化開掛了？》