作者/星空下的牛腩

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

露笑科技（002617）這一出碳化硅概念，真的能把人整笑了。

開盤直接封死一字漲停，起因是露笑科技在6月26日發(fā)公告稱，公司旗下的“碳化硅襯底片已送樣檢測通過，目前正在積極向下游客戶進行送樣”。（襯底是用于外延生長晶體的基底材料，是尚未開始進行表面加工的晶圓）

圖片來源：露笑科技公告

作為第三代半導(dǎo)體（以下簡稱三代半）的關(guān)鍵材料，碳化硅具有耐高壓（電壓）、耐高溫、低能量損耗的特點。如果將碳化硅用在新能源車的器件中，不僅能夠提高效率，還能大幅縮小尺寸。

既是半導(dǎo)體，也是新能源，沒有比這更好的題材了。但問題是，說碳化硅已經(jīng)反映在露笑科技基本面上，這就有點搞笑了。

首先就事論事，無論是公告里面的“送樣”，還是“準備近期投產(chǎn)”，都意味著碳化硅產(chǎn)品的量產(chǎn)尚未開始，所以碳化硅帶來的營收，短期內(nèi)在財報上還看不到。

財報上能看得見的，是露笑的原始業(yè)務(wù)——漆包線，在2020年營收中占比為61.77%。這是一種被廣泛應(yīng)用于電機、儀表、電器上的基礎(chǔ)材料，生產(chǎn)壁壘并不高。如果不講第三代半導(dǎo)體故事，露笑只能算常規(guī)制造業(yè)，資本市場顯然不感興趣。為了出圈，露笑一直在轉(zhuǎn)型的路上。

漆包線生產(chǎn)

為了轉(zhuǎn)型，露笑沒少折騰。2016年，露笑用3.5億元收購主營鋰電池的上海正昀100%的股權(quán)。結(jié)果不到2年，上海正昀凈利潤就暴虧1.02億元。2017年，露笑又用5.5億元收購了光伏工程承包商江蘇鼎陽。剛開始的2年是不錯，可2019年江蘇鼎陽不僅虧了，而且原來的老板胡德良因為職務(wù)侵占被請去喝茶了。

在轉(zhuǎn)型之路上，露笑還想切入藍寶石賽道，給蘋果（AAPL）供應(yīng)藍寶石屏?？墒巧朴趬赫ス?yīng)商的蘋果，最后并沒有采用藍寶石屏方案，露笑的“果鏈”之夢，也就黯然收場。

在2019年年報中，公司表示“藍寶石行業(yè)市場前景不明朗”，準備調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃，重點發(fā)展新能源業(yè)務(wù)板塊。不過，這里的新能源主要是指新能源汽車電機、電控、電池及光伏產(chǎn)業(yè)，并不包含半導(dǎo)體。

圖片來源：露笑科技2019年年報

這份年報沒有一個字提到“半導(dǎo)體”，更別提碳化硅、三代半了。結(jié)果誰也沒想到，僅在一年后，三代半的熱度還真讓露笑給蹭上了。

在一份來源不明的熱搜調(diào)研紀實中，露笑科技表示，“碳化硅長晶和藍寶石有相似性，但是難度是大于后者十倍以上。現(xiàn)在所有做藍寶石的都想轉(zhuǎn)碳化硅”。

碳化硅襯底片的制造難度主要分兩塊，一是長晶爐（占3成），二是工藝制造環(huán)節(jié)（占7成）。這其中尤其是對溫度、核心參數(shù)的把控，是比核心專利還要難的。

一代半硅片的制造，需要1500℃；而三代半的碳化硅，則需要2500℃。露笑這番話的確沒錯，不過要是再看看露笑的所作所為，就會發(fā)現(xiàn)微妙的地方。

前幾年搞藍寶石的時候，全資子公司露笑藍寶石，主做長晶爐。而在2019年8月，露笑發(fā)布公告稱，露笑藍寶石將為國宏中宇提供80套碳化硅長晶爐，合同金額約1.26億元。

圖片來源：露笑科技公告

這些信息綜合在一起，能說明3點問題：

1. 露笑科技所謂的碳化硅概念，目前確定性更強的是賣長晶爐，而不是碳化硅襯底片制造；

2. 長晶爐并不貴，按照合同金額算下來，每臺的售價約150萬元；

3. 露笑連藍寶石都沒搞好，現(xiàn)在要做難度大十倍的碳化硅，至少對公司制造能力是要存疑的。

或許是為了把故事講得更加圓滿，露笑科技在2020年年報中，拉來了從事碳化硅研究的陳之戰(zhàn)博士。據(jù)露笑科技的說法，曾任世紀金光技術(shù)總監(jiān)的陳博士，開發(fā)了國內(nèi)第一條4英寸碳化硅襯底片生產(chǎn)線。但因為6英寸及以后需要更多產(chǎn)業(yè)化支持，所以選擇了露笑。

乍一聽，似乎是露笑科技比世紀金光的條件更好。但實際情況可能未必。

圖片來源：露笑科技2020年年報

一方面，陳博士是在露笑2020年年報中首次亮相，而并未出現(xiàn)在2019年年報中。由此可見，露笑在碳化硅方面的人才布局，可能是沒什么規(guī)劃的即興發(fā)揮。

另一方面， 世紀金光雖然還沒上市，但查查這家公司的股東背景，就會發(fā)現(xiàn)，中芯國際（688981）等產(chǎn)業(yè)資本深度參與其中?？傊褪撬膫€字——背后有人。

再去看看露笑的股東背景，真的要給露笑所謂的“產(chǎn)業(yè)化支持”，畫一個大大的問號。這里也不是否定露笑招攬人才的努力，只是希望公司能披露更多信息，以打消我們投資者心中的疑慮。

簡單來講，靠漆包線起家的露笑科技心比天高，先后折騰了鋰電池、光伏、藍寶石。后來聽說三代半風(fēng)口來了，就趁著藍寶石還沒涼透，準備搞碳化硅。剛剛送樣檢測通過，就迫不及待地發(fā)公告，而實際上距離量產(chǎn)還有很長的路要走。

按照價值投資的思路，只有確定性才值得我們買單。

露笑科技的碳化硅概念，現(xiàn)在的不確定性很高，著急入場不算穩(wěn)妥的選擇。如果以后這塊業(yè)務(wù)能扎實地體現(xiàn)在財報上，到時候再入場，其實也不晚。

半導(dǎo)體投資火熱的情況，是大氣候和小氣候共同決定的。

作為大氣候的創(chuàng)業(yè)板，加速上漲，看樣子是要代表A股給百年慶典獻禮了。

大氣候如此，小氣候也活躍了起來。去年半導(dǎo)體的行情，基本面龍頭和題材炒作起飛，堅守在題材股的資金，下半年大多是被套住了。如果現(xiàn)在還去沖純概念股，多半也是這個下場。

概念股炒作得靠消息刺激，但言多必失，消息放得越多，越容易露餡兒。而基本面龍頭則不一樣，每個季度都會有財報放出來，可以實打?qū)嵉乜繕I(yè)績說話，投資者持有這樣的股票，心里也踏實。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。