出 品 | 異觀財(cái)經(jīng)

作 者 | 夜叉白雪

如今我們正身處一個(gè)“看臉時(shí)代”。最近幾年在“顏值經(jīng)濟(jì)”的帶動(dòng)下，美妝和醫(yī)美行業(yè)都迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，備受市場(chǎng)和資本青睞。

港交所網(wǎng)站6月23日發(fā)布的最新信息顯示，國(guó)內(nèi)美妝品牌電商服務(wù)商悠可集團(tuán)已通過(guò)港交所聆訊，擇日將正式在香港主板掛牌上市。

那么，悠可集團(tuán)是不是一個(gè)好的投資標(biāo)的呢？接下來(lái)，異觀財(cái)經(jīng)將從美妝市場(chǎng)和悠可集團(tuán)基本面做一個(gè)簡(jiǎn)單的分析，與各位讀者共同交流和分享。

美妝市場(chǎng)有多大？悠可集團(tuán)處于什么段位？

在“顏值經(jīng)濟(jì)”、“看臉時(shí)代”的背景下，人們對(duì)化妝品消費(fèi)需求不斷增加，這也催生了萬(wàn)億規(guī)模的美妝市場(chǎng)，而以中國(guó)為首的亞太地區(qū)新興市場(chǎng)對(duì)化妝品消費(fèi)需求，增長(zhǎng)迅速，且未來(lái)具有較大的上升空間。

根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告顯示，2020年中國(guó)已成為全球第二大美妝市場(chǎng)，總零售額為人民幣8,616億元，2020年至2025年的5年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為13.4%，預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)規(guī)模將突破萬(wàn)億元。2020年中國(guó)美妝線上滲透率為45.5%，處于全球最高水平。

同一報(bào)告顯示，2019年中國(guó)美妝市場(chǎng)的人均支出49.5美元，同期英國(guó)為253美元、美國(guó)為282.9美元、日本則為308.1美元，較美國(guó)低4.7倍，表明消費(fèi)升級(jí)與美妝消費(fèi)支出提升空間大。

報(bào)告顯示，到2025年，中國(guó)美妝品牌電商服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到人民幣 3,960億元，2020-2025年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率估計(jì)為 26.4%，而同期美妝電商行業(yè)的復(fù)合年均增長(zhǎng)率估計(jì)為 17.8%。

悠可集團(tuán)就身處美妝品品牌電商服務(wù)行業(yè)。

資料顯示，悠可集團(tuán)自2010年起為美妝品牌提供電商服務(wù)，并通過(guò)整合在美妝行業(yè)的廣泛社交營(yíng)銷、全渠道網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)及資源，建立一個(gè)品牌孵化平臺(tái)，2019年展開(kāi)新興品牌孵化業(yè)務(wù)。

根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告，按促成或產(chǎn)生的GMV計(jì)算，悠可集團(tuán)是中國(guó)最大的美妝品牌電商服務(wù)商，于2020年的市場(chǎng)份額為13.3%。此外，按2020年促成或產(chǎn)生的GMV計(jì)，悠可集團(tuán)也是中國(guó)領(lǐng)先的第三方美妝品牌孵化平臺(tái)。

招股書(shū)顯示，2018年至2020年期間，悠可集團(tuán)品牌合作伙伴的數(shù)量，從25個(gè)增加至44個(gè)。集團(tuán)的合作伙伴包括了全球最大的六家美妝品牌集團(tuán)，以及眾多國(guó)際一線美妝品牌，例如Clarins、Clé de Peau Beauté、L’OCCITANE、Perfume GIVENCHY、Sisley及Valmont。

（來(lái)源：悠可集團(tuán)招股書(shū)）

悠可集團(tuán)是不是一個(gè)好的投資標(biāo)的？

首先，悠可集團(tuán)營(yíng)收增速和盈利能力。

從招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，悠可集團(tuán)（包含杭州悠可前身）合計(jì)收入從2018年的11.645億元，增長(zhǎng)至2020年的16.595億元。

這里值得一提的是，2020年是新冠疫情突發(fā)的一年，美妝作為準(zhǔn)剛需品類，具有較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性，因此一定程度上可以抵御經(jīng)濟(jì)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，美妝行業(yè)的消費(fèi)能力在2020年第二、第三和第四季度分別增長(zhǎng)15.6％、17.7％和32.3％，超過(guò)同期中國(guó)其他消費(fèi)品種類，如食品和飲料、3C及電器用品（電腦，通信，電子消費(fèi)產(chǎn)品及電器用品）以及家具。

從收入構(gòu)成來(lái)看，悠可集團(tuán)的收入主要來(lái)自服務(wù)模式下的服務(wù)費(fèi)，及經(jīng)銷模式下的產(chǎn)品銷售產(chǎn)生收益。

（來(lái)源：悠可集團(tuán)招股書(shū)）

招股書(shū)披露，2020年，悠可集團(tuán)服務(wù)模式收入10.447億元，總收入的占比為62.9%，服務(wù)模式產(chǎn)生的收益成為悠可集團(tuán)最大的收入來(lái)源。

需要注意的是，悠可集團(tuán)服務(wù)模式，主要基于GMV或其他可變因素（例如向品牌合作伙伴提供服務(wù)時(shí)履行的訂單數(shù)量）的固定費(fèi)用及╱或可變費(fèi)用獲取服務(wù)費(fèi)收入。也就是說(shuō)，平臺(tái)GMV的增長(zhǎng)情況將對(duì)這一收入模式產(chǎn)生較大的影響。

招股書(shū)披露，悠可集團(tuán)（包含杭州悠可前身）促成或產(chǎn)生的GMV，從2018年的46億元，大幅增加255.5％至2020年的163億元，2018-2020年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為88.5％。

（來(lái)源：悠可集團(tuán)招股書(shū)）

據(jù)悉，2020年天貓前五名美妝品牌商店中，有兩家店鋪由悠可集團(tuán)經(jīng)營(yíng)，年GMV超過(guò)20億元。2020年，悠可集團(tuán)4名品牌合作伙伴的GMV超10億元、16名品牌合作伙伴的GMV超1億元。

此外，在天貓上促成的護(hù)膚、彩妝、香水及個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品銷售方面，按GMV計(jì)算，悠可集團(tuán)2019年與2020年在中國(guó)美妝品牌電商服務(wù)商中均排名第一。

這里需要提醒的是，國(guó)際美妝品牌非常注重品牌的長(zhǎng)期發(fā)展，對(duì)服務(wù)和用戶體驗(yàn)要求較高，在國(guó)外自建網(wǎng)站為主。而我國(guó)電子商務(wù)技術(shù)領(lǐng)先全球，各類電子商務(wù)平臺(tái)百花齊放。

中國(guó)作為全球第二大市場(chǎng)，面對(duì)迅速演變的美妝電子商務(wù)市場(chǎng)，美妝品牌需要對(duì)不斷轉(zhuǎn)變的消費(fèi)者趨勢(shì)作出更快速的反應(yīng)，國(guó)際成熟美妝品牌想要在中國(guó)獲得穩(wěn)健增長(zhǎng)，則更需要穩(wěn)定的、長(zhǎng)期的第三方電商服務(wù)商，幫助其更好地發(fā)展中國(guó)市場(chǎng)電商業(yè)務(wù)，這就為悠可集團(tuán)帶來(lái)更多業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

招股書(shū)披露，2020年悠可集團(tuán)經(jīng)銷模式收入6.149億元，在總收入中的占比為37.1%。

經(jīng)銷模式，通過(guò)直接銷售品牌合作伙伴的美妝產(chǎn)品給終端消費(fèi)者，或銷售美妝產(chǎn)品給電商平臺(tái)或其他經(jīng)銷商，以便他們向消費(fèi)者轉(zhuǎn)售，以賺取收益。

招股書(shū)顯示，2019年，悠可集團(tuán)開(kāi)始發(fā)展全球新銳品牌孵化業(yè)務(wù)，集團(tuán)新興品牌孵化品牌數(shù)由 2019 年底 7 個(gè)增加至 2020 年底 11 個(gè)以及目前 15 個(gè)。

品牌孵化業(yè)務(wù)2019年為公司帶來(lái)了3343.1萬(wàn)元的收入，2020年該業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入3.16億元，占集團(tuán)年度總收入的19%；另一方面，公司透過(guò)品牌孵化模式促成或產(chǎn)生的GMV由2019年的0.45億元竄升至2020年的4.62億元，增幅高達(dá)934%。

經(jīng)銷模式下，品牌孵化更加考驗(yàn)集團(tuán)的營(yíng)銷能力，同時(shí)也能獲得更高的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。2020年悠可集團(tuán)品牌孵化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利1.46億元，占公司總體毛利的比重為17.38%，上一年度為1508.1萬(wàn)元、占比2.34%。

（來(lái)源：悠可集團(tuán)招股書(shū)）

從上圖可以看出，悠可集團(tuán)服務(wù)模式下的毛利率高于經(jīng)銷模式的毛利率，這主要與收益成本構(gòu)成不同所致。經(jīng)銷模式下的收益成本包括已售存貨的成本，該項(xiàng)成本在收益成本中的占比較大。

凈利潤(rùn)方面，招股書(shū)顯示，悠可集團(tuán)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)從2018年的2.071億元，增長(zhǎng)至2020年的4.242億元，兩年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為43.1%。

其次，悠可集團(tuán)作為品牌服務(wù)商，數(shù)字營(yíng)銷能力如何？

近年來(lái)，新興渠道興起，使得電商流量來(lái)源越來(lái)越碎片化，消費(fèi)者分布越來(lái)越分散，這增大了市場(chǎng)營(yíng)銷觸達(dá)消費(fèi)者的難度，因此，品牌服務(wù)商多元渠道布局能力變得愈加重要。

據(jù)悉，悠可集團(tuán)目前合作渠道包含了天貓、唯品會(huì)、京東、抖音、小紅書(shū)等市面上的主流電商平臺(tái)和新興渠道及內(nèi)容平臺(tái)，也在持續(xù)拓展與與莎莎、妍麗等線下渠道的合作。

同時(shí)，悠可集團(tuán)也在探索各類數(shù)字營(yíng)銷方式，招股書(shū)顯示，截至2020年12月31日，悠可集團(tuán)已委聘超過(guò)117個(gè)MCN，與眾多KOL合作，在社交媒體及內(nèi)容平臺(tái)上展開(kāi)合作。

最后，公司的股東背景和管理團(tuán)隊(duì)能力。

IPO前，中信資本持有43.98%的股份，為悠可集團(tuán)控股股東。此外，Genesis Capital、中國(guó)平安(02318.HK)、金鎰資本、嗶哩嗶哩(09626.HK)等亦為悠可集團(tuán)投資方。悠可集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官?gòu)堊雍愠钟?9.02%的股份。

管理團(tuán)隊(duì)方面。悠可集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官?gòu)堊雍阍鴵?dān)任阿里巴巴全球銷售業(yè)務(wù)副總裁，在互聯(lián)網(wǎng)及電子商務(wù)方面擁有超過(guò)20年經(jīng)驗(yàn)。高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)的其他成員也都來(lái)自亞馬遜、Avon和微軟等全球科技或美妝公司。

悠可集團(tuán)在招股書(shū)中表示，IPO募集所得資金凈額的30%將用于擴(kuò)大品牌合作伙伴的營(yíng)銷活動(dòng)、增強(qiáng)品牌合作和開(kāi)發(fā)品牌孵化平臺(tái)；30%將用于擴(kuò)大增強(qiáng)平臺(tái)的上、下游能力以通過(guò)內(nèi)部發(fā)展和投資收購(gòu)實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵增長(zhǎng)策略；15%將用于建設(shè)新總部、物流中心以及自營(yíng)倉(cāng)庫(kù)；10%將用于技術(shù)能力和信息科技基礎(chǔ)建設(shè)的升級(jí)與開(kāi)發(fā)，其他則用于營(yíng)運(yùn)資金及一般公司目的。