買(mǎi)方和賣(mài)方多空對(duì)決再度開(kāi)戰(zhàn)。股市沖至6000點(diǎn)高位時(shí)，勸基民贖回股票基金的興全球基金總經(jīng)理?xiàng)顤|8年后再度發(fā)聲稱，“對(duì)A股市場(chǎng)當(dāng)前的熱度比較擔(dān)憂，對(duì)下半年的股市表現(xiàn)較為悲觀?！?/p>

        一些頗有市場(chǎng)號(hào)召力的賣(mài)方分析師則看多。興業(yè)證券首席策略分析師張憶東則認(rèn)為，這輪牛市到2020年之前都是“黃金期”；國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平指出，牛市是否到頂，關(guān)鍵要看今年年底經(jīng)濟(jì)是否探底。

        股市近期接連創(chuàng)階段新高，不到兩周的時(shí)間已經(jīng)從4000點(diǎn)爬升至4400點(diǎn)，大漲也讓股民操碎了心，網(wǎng)友直言：“漲得人心慌，真不知道什么時(shí)候就到頂了?！?/p>

        張憶東認(rèn)為，這輪“被利用”的牛市是多層次資本市場(chǎng)的大牛市，是3至5年的長(zhǎng)牛股權(quán)投資、直接融資的大時(shí)代。

        張憶東稱，如果把中國(guó)比喻成一個(gè)公司，這個(gè)公司是在新的轉(zhuǎn)型、再次創(chuàng)業(yè)階段，2020年之前是黃金窗口。

        也就是說(shuō)，2020年之前，牛市可能都不是頂部。

        不過(guò)，張憶東也說(shuō)了，未來(lái)一個(gè)月行情可能是階段性最高潮、高風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)域，在享受高潮的同時(shí)，也要緊盯休整信號(hào)。

        這些信號(hào)可能是：

        1）官媒發(fā)聲的輿論導(dǎo)向、引導(dǎo)預(yù)期上提示風(fēng)險(xiǎn)等。

        2）增量資金入場(chǎng)或是階段性高潮，警惕政策調(diào)控如壓縮融資杠桿等。

        3）股票融資節(jié)奏變化，如《證券法》修訂、注冊(cè)制是否會(huì)超預(yù)期推進(jìn)等。

        任澤平則表示，股市能到多少點(diǎn)，核心是要確認(rèn)今年年底經(jīng)濟(jì)是否能探底，2016年再確認(rèn)牛市是否有頂部；其認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在加速探底，或?qū)⒃诮衲晖硇r(shí)候探明中長(zhǎng)期底部。

        “一季度的GDP增速正在接近我們提出的新5%比舊8%好的判斷。”任澤平說(shuō)。

        對(duì)于股市，任澤平的分析是，經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)有三種前途。

        第一種是L型，牛市有頂部。任澤平認(rèn)為，目前的牛市是政策市，如果基本面遲遲得不到改善的話，牛市就是有頂部的。

        第二種是U型，牛市不言頂。任澤平分析，如果政策調(diào)整到位，有效的去杠桿和出清，就可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的U型復(fù)蘇和股票市場(chǎng)的長(zhǎng)牛，牛市的驅(qū)動(dòng)力將從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)。所以是不是長(zhǎng)牛，關(guān)鍵看經(jīng)濟(jì)基本面能否接過(guò)政策驅(qū)動(dòng)。

        第三種則是經(jīng)濟(jì)止不住，增速換擋失敗，重回熊市。

        不過(guò)，任澤平很樂(lè)觀。他表示，從外看，牛市是由全球性的，相對(duì)美國(guó)、歐洲等國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的筑底和股票的牛市只是晚了一些到而已；從內(nèi)看，這輪牛市是改革牛，政府推動(dòng)改革的勇氣和決心是最大的紅利，造就了牛市，所以只會(huì)前進(jìn)，不會(huì)倒退。

        至于什么信號(hào)可以看到牛市頂部，民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友列出了5個(gè)方面：

        第一，全國(guó)的房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存明顯去化，地產(chǎn)投資反彈。

        第二，政府大規(guī)模刺激超預(yù)期，基建投資重現(xiàn)30%以上的高增長(zhǎng)。

        第三，社融和M2持續(xù)反彈，貨幣寬松轉(zhuǎn)化為信用擴(kuò)張。

        第四，CPI上行到3%以上，迫使央行收緊貨幣政策。

        第五，注冊(cè)制推出，大規(guī)模IPO開(kāi)始。

        管清友表示，只要這些信號(hào)尚未出現(xiàn)，音樂(lè)就不會(huì)停止，舞會(huì)仍可以繼續(xù)；其認(rèn)為，從基本面來(lái)看，本輪牛市的核心驅(qū)動(dòng)因素有三個(gè)：房地產(chǎn)下滑背景下的居民資產(chǎn)重配、政府信用收縮背景下的銀行資產(chǎn)重配和經(jīng)濟(jì)下行背景下的貨幣寬松。

        從房地產(chǎn)來(lái)看，管清友認(rèn)為，連續(xù)的降息降準(zhǔn)和信貸政策調(diào)整雖然對(duì)地產(chǎn)有提振，但效果并不明顯。而中期內(nèi)的庫(kù)存壓力和長(zhǎng)期內(nèi)的人口壓力很難靠短期政策扭轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)的賺錢(qián)效應(yīng)已經(jīng)消失，股權(quán)造富時(shí)代開(kāi)始。

        從銀行資產(chǎn)重配來(lái)看，隨著43號(hào)文規(guī)范地方舉債機(jī)制、剛性兌付逐步打破，銀行失去了重要的資產(chǎn)配置方向，使大量資金轉(zhuǎn)向股市。管清友稱，近期地方政府正在設(shè)法繞開(kāi)43號(hào)文，通過(guò)PPP和城鎮(zhèn)化基金等模式為銀行提供新的政府信用資產(chǎn)，但由于機(jī)制尚不成熟，進(jìn)展緩慢。

        從貨幣寬松政策來(lái)看，管清友認(rèn)為，只要前兩個(gè)因素不變，就意味著經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)不變，而為了對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，貨幣寬松就不會(huì)停止。

        所以，目前這些因素雖然發(fā)生了些變化，但還不足以扭轉(zhuǎn)牛市的方向。

        截至4月23日收盤(pán)，上證指數(shù)報(bào)4414.51點(diǎn)，漲0.36%；深證成指收盤(pán)報(bào)14743.22點(diǎn)，跌0.04%；創(chuàng)業(yè)板收盤(pán)報(bào)2706.19點(diǎn)，漲2.70%。