引言：自我們提出“對(duì)熊市的最后一戰(zhàn)”，大牛市第一波啟動(dòng)；提出“打過(guò)長(zhǎng)江去（3478），解放全中國(guó)”，大牛市第二波啟動(dòng)；目前牛市解放軍已迅速抵達(dá)香江。

        我們認(rèn)為，從大的方向看最主要是兩點(diǎn)：一個(gè)是在全球貨幣政策寬松下，全球經(jīng)濟(jì)筑底，牛市在全球蔓延；第二個(gè)是市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)A股改革大牛市的預(yù)期逐漸確立后，將重估代表中國(guó)未來(lái)的資產(chǎn)，其中包括港股。

        首先，經(jīng)濟(jì)筑底和股票牛市具有全球性：從中心到外圍。放眼全球，2008年金融危機(jī)后，各國(guó)先后實(shí)行寬松的貨幣政策，貨幣市場(chǎng)、債市、股市先后迎來(lái)牛市。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)筑底和股票牛市具有全球性，只是先后和幅度的差別。美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出了可持續(xù)復(fù)蘇的姿態(tài)，股票市場(chǎng)牛市已經(jīng)持續(xù)6年。歐日經(jīng)濟(jì)有筑底改善跡象，股市正在上漲。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將于2015年下半年-2016年見(jiàn)底，2014年7月牛市啟動(dòng)。全球經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都在享受著政策寬松、低利率和大宗商品價(jià)格紅利，世界經(jīng)濟(jì)正開(kāi)啟新一輪從中心到外圍的復(fù)蘇。世界經(jīng)濟(jì)筑底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度企穩(wěn)，助力香港經(jīng)濟(jì)改善，港股迎來(lái)牛市，牛市有普漲性、全局性、輪動(dòng)性和擴(kuò)散性。

        其次，重估港股是重估中國(guó)的一部分：港股是估值洼地，政策友好成催化劑，A股改革和轉(zhuǎn)型兩大邏輯將映射到港股。第一，目前港股的估值在全球股票市場(chǎng)偏低。第二，盡管港股和英美股市的聯(lián)動(dòng)性很高，但是隨著中資股占比提高，2007-2008年之后A股和港股聯(lián)動(dòng)性大幅上升。市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)A股改革大牛市的預(yù)期逐漸確立后，將系統(tǒng)重估代表中國(guó)未來(lái)的資產(chǎn)。港股市場(chǎng)上中資股占了一半，重估港股是重估中國(guó)未來(lái)的一部分，這一重估將帶動(dòng)港股，A股改革和轉(zhuǎn)型兩大驅(qū)動(dòng)牛市的邏輯將映射到港股。近期允許公募基金通過(guò)港股通投資港股、深港通預(yù)期等利好政策頻出，成為一系列催化劑，AH股溢價(jià)縮小。

        再次，美元階段性見(jiàn)頂和聯(lián)系匯率制助力。近期美元上漲動(dòng)力減弱，而港幣盯住美元，資金流出香港的壓力下降。另外，內(nèi)地資金南下，推升港幣需求，而在聯(lián)系匯率制下，港幣并未上漲，金管局被動(dòng)投放流動(dòng)性，上周金管局共投放276億港元，保證了流動(dòng)性的供給。

        從以上的分析來(lái)看，對(duì)未來(lái)的港股我們依然看好，主要邏輯是三點(diǎn)：一是世界經(jīng)濟(jì)將持續(xù)穩(wěn)定回升；二是A股大牛市將延續(xù)，港股重估繼續(xù)進(jìn)行；三是改革加速使資本流動(dòng)更加暢通并且加速，AH股溢價(jià)將逐漸消失。

        盡管我們整體看好港股，但是由于港股和A股制度差異大，我們提示投資者注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

        第一，港股實(shí)行T+0、不設(shè)漲跌幅限制、投機(jī)工具豐富，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)比A股劇烈。

        第二，財(cái)報(bào)在信息披露、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等方面與A股不同，短期內(nèi)導(dǎo)致投資者信息不對(duì)稱。

        第三，港股和A股對(duì)公司股權(quán)融資的要求不同，可能侵占小股東利益。

       第四，港交所是盈利機(jī)構(gòu)，容易忽視財(cái)務(wù)造假行為和出現(xiàn)老千股。

        第五，歐美資金在操作習(xí)慣與選擇偏好上與A股投資者有較大差異。