6月8日，由中誠信國際信用評級有限責任公司主辦、穆迪公司贊助的“中誠信國際2021年中信用風險展望研討會”在北京舉行。中誠信國際董事長、總裁閆衍在會上指出，中國經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)尚未牢固，受去年同期低基數(shù)效應(yīng)影響，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)出強反彈態(tài)勢，多項經(jīng)濟指標同比均呈現(xiàn)高增長現(xiàn)象。

閆衍還表示，盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)亮眼，中國經(jīng)濟運行猶存多重隱擾，基建地產(chǎn)投資持續(xù)上行動力不足，制造業(yè)及民間投資仍受制約，消費仍低于在此背景下，今年上半年債券市場信用風險主要體現(xiàn)以下三個特點：

一是，重大風險事件對信用市場的沖擊得到逐步緩釋，預(yù)期的信用事件對整體市場情緒影響有限，嚴監(jiān)管下對地方政府黨政領(lǐng)導(dǎo)嚴控債務(wù)風險的“政治底線”，使債券市場進入風險釋放“平靜期”。今年以來受集團型企業(yè)風險爆發(fā)影響，違約風險進一步釋放，1-5月合計違約規(guī)模已超過千億元。但年內(nèi)新增的違約發(fā)行人普遍屬于市場熱點關(guān)注或為此前已爆發(fā)信用事件的主體，信用風險的暴露在市場預(yù)期范圍內(nèi)，對市場情緒影響相對有限。債券市場違約處置配套制度的不斷完善，部分債務(wù)體量大的企業(yè)違約后續(xù)處置進展有序推進，也對債券市場情緒起到維穩(wěn)作用。隨著投資者對違約風險容忍度逐漸提升，以及嚴控風險的“政治底線”，債券市場信用風險釋放呈現(xiàn)短期平靜的特點。

二是，新增違約發(fā)行人行業(yè)分布相對集中，主要為交通運輸和房地產(chǎn)行業(yè)。上半年受海航集團旗下多家企業(yè)違約影響，近六成的新增違約主體為交通運輸業(yè)。此外，因房地產(chǎn)“三條紅線”調(diào)控、信貸集中度監(jiān)管加強、以及實施供地集中拍賣，調(diào)控政策疊加，房企新增違約發(fā)行人集中釋放。

三是，違約原因持續(xù)呈現(xiàn)多樣化特點，企業(yè)集團風險聯(lián)動特征進一步凸顯。從外部環(huán)境外來，今年新增違約發(fā)行人所屬行業(yè)普遍面臨一定的經(jīng)營或融資壓力，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績、融資能力等受到不利影響，進而引發(fā)內(nèi)部和外部融資來源收緊等問題。若從發(fā)行人自身來看，新增違約主體均存在業(yè)務(wù)擴張激進、債務(wù)規(guī)模高企、關(guān)聯(lián)企業(yè)風險傳染等特征。值得關(guān)注的是，企業(yè)集團內(nèi)部信用風險聯(lián)動事件在近年來頻繁發(fā)生。隨著集團化組織的企業(yè)內(nèi)部治理及經(jīng)營管理缺陷、關(guān)聯(lián)方資金占用、母公司多元化擴張等問題逐漸凸顯，前期業(yè)務(wù)發(fā)展累積的債務(wù)風險隱患逐漸暴露，并在集團企業(yè)成員間傳播。特別是在當前債務(wù)兌付壓力上升、信用環(huán)境邊際收緊的環(huán)境下，需要高度關(guān)注信用風險在企業(yè)集團內(nèi)部傳導(dǎo)的問題。

閆衍指出，下半年中國經(jīng)濟修復(fù)仍將面臨較大的挑戰(zhàn)與風險，前期對沖疫情的穩(wěn)增長政策導(dǎo)致杠桿率快速上升，債務(wù)風險的持續(xù)高位使得政策需要把握好穩(wěn)增長與防風險的平衡，這在一定程度上制約了政策空間，短期經(jīng)濟修復(fù)動力或邊際弱化。與此同時，盡管在疫后微觀經(jīng)濟體均有所修復(fù)，但修復(fù)水平差異化顯著，部分企業(yè)仍未恢復(fù)至疫情前水平。且疫情導(dǎo)致經(jīng)濟體中投機性及龐氏融資比例進一步提升，部分企業(yè)面臨較大的再融資壓力。預(yù)計下半年微觀企業(yè)仍將以修復(fù)為主，但在高債務(wù)基數(shù)下，信用邊際收縮或使得企業(yè)再融資難度加大，信用風險仍存在一定的釋放壓力。