12月8日晚間，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱“中證登”）發(fā)文收緊企業(yè)債，12月9日，股市倒在血泊中。這是誤傷？市場人士說，非也。

        事實(shí)上，12月9日一早，一些機(jī)構(gòu)已在開始大量拋售股票。理由是，中證登的債市新規(guī)，可能是在對A股“釜底抽薪”。

        都知道，本輪行情是由流動性這股颶風(fēng)吹起來的，經(jīng)濟(jì)基本面并沒有給投資者太大的信心。不過，大家并不害怕，因?yàn)槿绻皇腔久娌缓?，還不會有這么大的流動性放出來，這本來就是個(gè)悖論，有風(fēng)就好。

        只是誰也沒有想到，這股風(fēng)會這么大，其中很大的風(fēng)來自券商融資融券，以及券商股天天漲停帶來的賺錢效應(yīng)。

        統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月8日，券商融資融券余額高達(dá)9160億元。

        然而，中證登12月8日晚突然發(fā)文要加強(qiáng)企業(yè)債回購風(fēng)險(xiǎn)管理，使得約4700億企業(yè)債將失去質(zhì)押資格，這相當(dāng)于突然給債市加息1%（詳見財(cái)富管理《債市炸鍋！企業(yè)債質(zhì)押資格收緊，“等于債市加息1%”》）。

        給債市加息不怕，但對于A股流動性的影響不能不重視，其中影響主要來自券商。

        首先，股市這股風(fēng)來自市場無風(fēng)險(xiǎn)利率下降，但債市加息，相當(dāng)于短期市場無風(fēng)險(xiǎn)利率上升，對A股不利。

        其次，也是最重要的，市場開始“去杠桿”了。

        目前，國內(nèi)券商、保險(xiǎn)資金的收益很大一部分來自債券收益，銀行的部分收益也來自銀行理財(cái)產(chǎn)品，而龐大的銀行理財(cái)產(chǎn)品也主要投資債市。一旦債市發(fā)生“踩踏”事件，將給券商和保險(xiǎn)資金收益帶來明顯的負(fù)面效應(yīng)，對于銀行也不是好消息。

        牛市里，尤其是年末排名在即，各券商用足了杠桿加大馬力往前沖。到目前為止，市場還無法預(yù)料國內(nèi)券商的杠桿到底有多高。

        現(xiàn)在，中證登突然對著債市開槍，完全出乎市場意料。

        目前，金融股一路高漲，不少投資者通過融資融券加杠桿買入銀行、保險(xiǎn)、券商股。這些板塊一旦收益預(yù)期發(fā)生變化，可能“爆倉”的就不只是債市賬戶。

        “券商是本次牛市的龍頭股，龍頭板塊如果倒下，市場會受影響。杠桿如果降低，等于原先流動性的正向循環(huán)，變成負(fù)向循環(huán)，是一個(gè)大利空?！币晃换鸾?jīng)理私下說。

        在一些市場人士看來，股市、債市雙重利空重壓下，券商選擇自保，對債市新規(guī)的股市影響集體默不作聲。因?yàn)槭袌鐾ǔＪ嵌嗝字Z效應(yīng)，只要“中國大媽”繼續(xù)奮不顧身沖進(jìn)股市，傭金收入依然不菲，債市收益下降對券商的影響就會相對降低，券商也許能悄悄跳過這個(gè)流動性“陷阱”。

        但各家機(jī)構(gòu)也都不傻，君子不立危墻之下，先跑路再說。在巨大拋壓下，A股暴跌開始。

        牛市因風(fēng)而起，又因風(fēng)勢變化而有跌落風(fēng)險(xiǎn)，這一次的調(diào)整，很難簡單說是“漲多了總會跌”、“技術(shù)性調(diào)整”。

        市場都在期盼，呵護(hù)市場的高層會不會出手相助，推出降準(zhǔn)或其他措施，再給一陣風(fēng)，股市里總是有著美好愿望，萬一風(fēng)來了呢？可是，風(fēng)真的會來么？