5月21日，商品期貨收盤漲跌不一，黑色系繼續(xù)回調(diào)。

截至收盤，動(dòng)力煤期貨主力合約跌超9%，焦煤期貨主力合約跌超5%，焦炭、苯乙烯期貨主力合約跌超4%；鐵礦石期貨主力合約報(bào)收于1096.5元，較上一交易日結(jié)算價(jià)跌3.39%。

不過，A股周期板塊出現(xiàn)反彈。鋼鐵股反彈，重慶鋼鐵（601005）漲停，八一鋼鐵（600581）、酒鋼宏興（600307）等漲逾5%。

采掘板塊同樣出現(xiàn)反彈，恒泰艾普（300157）、海南礦業(yè)（601969）、西藏礦業(yè)（000762）等漲?；驖q逾10%，龍高股份（605086）、中煤能源（601898）、兗州煤業(yè)（600188）等漲逾5%。

對(duì)于大宗商品及周期股的未來走向，機(jī)構(gòu)展開了激烈討論。

周期股緣何回調(diào)？

進(jìn)入5月，在大宗商品價(jià)格持續(xù)異動(dòng)的影響下，鋼鐵、有色等周期板塊波動(dòng)明顯加劇。

特別是5月20日收盤，焦煤期貨、動(dòng)力煤期貨封死跌停板，鐵礦石期貨、熱卷期貨、螺紋鋼期貨、焦炭期貨均大跌超過4%，銅、鋅等有色金屬期貨以及原油期貨、瀝青等化工品種期貨均全線大跌。

這引發(fā)了A股市場(chǎng)周期股的全面崩盤，煤炭、鋼鐵、有色等板塊全線下挫。

不少觀點(diǎn)都認(rèn)為，周期股的回調(diào)源于大宗商品價(jià)格的大跌。

冬拓投資基金經(jīng)理王春秀對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f，周期股回調(diào)的直接原因是國務(wù)院常務(wù)會(huì)議連續(xù)兩次聚焦大宗商品價(jià)格問題，打擊商品炒作的態(tài)度十分堅(jiān)決，大宗商品價(jià)格應(yīng)聲大跌。

5月19日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。會(huì)議指出，今年以來，受主要是國際傳導(dǎo)等多重因素影響，部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，一些品種價(jià)格連創(chuàng)新高。要高度重視大宗商品價(jià)格攀升帶來的不利影響，貫徹黨中央、國務(wù)院部署，按照精準(zhǔn)調(diào)控要求，針對(duì)市場(chǎng)變化，突出重點(diǎn)綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價(jià)格不合理上漲，努力防止向居民消費(fèi)價(jià)格傳導(dǎo)。這是國常會(huì)連續(xù)7天內(nèi)第二次“點(diǎn)名”大宗商品。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明告訴澎湃新聞?dòng)浾?，周期板塊快速上漲主要受到了大宗商品價(jià)格上漲和全球通脹預(yù)期推動(dòng)，去年疫情沖擊形成的估值洼地還為板塊提供了布局的好價(jià)格，周期行業(yè)因此在過去一段時(shí)間表現(xiàn)突出。但是估值提升會(huì)自然壓制周期板塊的投資性價(jià)比，部分投資者會(huì)有落袋為安的意愿。另外，市場(chǎng)通常認(rèn)為周期板塊的持續(xù)性偏弱，行業(yè)景氣度高點(diǎn)就是板塊賣出時(shí)點(diǎn)。最近幾天政策壓力和大宗商品價(jià)格調(diào)整進(jìn)一步抑制了投資者情緒，推動(dòng)周期板塊的調(diào)整。

大宗商品拐點(diǎn)已至？

對(duì)于近期大宗商品價(jià)格的上漲，高盛私人財(cái)富管理投資策略組聯(lián)席主管王勝祖在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)說，高盛的結(jié)論是其為恢復(fù)性上漲，目前包括銅鐵礦石、有色金屬、貴金屬都在快速上漲，主要是由短期需求的快速恢復(fù)和短期供應(yīng)鏈仍然處于困難狀況交織在一起導(dǎo)致的。

那么，持續(xù)處于上升通道的大宗商品會(huì)在近期迎來拐點(diǎn)嗎？

冬拓投資基金經(jīng)理王春秀認(rèn)為，隨著近期中美兩國的關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向通貨膨脹，大宗商品價(jià)格有望迎來拐點(diǎn)。流動(dòng)性泛濫和供給不足造成的大宗商品牛市很容易隨著貨幣政策的轉(zhuǎn)向和疫情的好轉(zhuǎn)而走向終結(jié)。雖然目前貨幣政策沒有明確的收緊信號(hào)，而且主要的大宗商品出口國疫情仍未有效控制，但上半年大宗商品價(jià)格的暴漲有些過頭了，很多品種的頂部或許已經(jīng)出現(xiàn)。

袁華明指出，考慮到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)修復(fù)還在推進(jìn)中，大宗商品需求還處于提升通道中，而供給端受疫情以及其它一些因素的干擾又很難快速提升，供需緊張關(guān)系大體還會(huì)維持一段時(shí)間，大宗商品的價(jià)格短期處于易漲難跌的狀態(tài)，所以整體看大宗商品牛市有望持續(xù)一段時(shí)間。但是大宗商品內(nèi)部有可能逐步分化，供需關(guān)系改善快的部分品種會(huì)更快迎來價(jià)格拐點(diǎn)。

“長期來看，大宗商品在當(dāng)前的位置已經(jīng)充分體現(xiàn)了之前的通脹預(yù)期，確實(shí)存在一定的投機(jī)過熱現(xiàn)象，但在經(jīng)過回調(diào)之后，可能整個(gè)大宗商品板塊的走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)分化，基本面需求支撐性更強(qiáng)的大宗商品板塊仍然有繼續(xù)上行甚至再創(chuàng)新高的可能，而缺乏實(shí)際業(yè)績支撐或者周期性很強(qiáng)的品種，接下來可能會(huì)以回調(diào)為主?！?私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊說。

周期股投資現(xiàn)分歧

大宗商品價(jià)格的調(diào)整傳導(dǎo)到二級(jí)市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)對(duì)于周期股的投資觀點(diǎn)也出現(xiàn)了較大分歧。

5月20日，國泰君安證券研究所所長黃燕銘就在論壇上表示，周期股最近表現(xiàn)非常火，但是周期已經(jīng)走到了頂部，如果說大家去買產(chǎn)品或者買股票的話，周期不能因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格漲就去配。下一個(gè)階段投資的重點(diǎn)還是在高端的消費(fèi)、國貨消費(fèi)、高端制造等風(fēng)險(xiǎn)度適中的行業(yè)。

但也有機(jī)構(gòu)表示看好，開源證券認(rèn)為當(dāng)下價(jià)值型周期行業(yè)PB水平整體處于歷史最低位置，反映市場(chǎng)對(duì)周期股的定價(jià)不充分。“碳中和”目標(biāo)明確使得周期行業(yè)供需關(guān)系重回平衡。判斷周期股收益率不再像過去10年那樣跑輸自身ROE水平，而可能跑贏對(duì)應(yīng)商品價(jià)格。

“我們現(xiàn)在處于一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)周期的起點(diǎn)，市場(chǎng)的投資方向我們?nèi)匀唤ㄗh是以順周期為主題?！蓖鮿僮娼忉屨f，“這就意味著我們目前更看好價(jià)值股和周期性的股票，而相對(duì)看淡高科技股和成長股。因?yàn)閷?duì)于后者，我們覺得過去一段時(shí)間的累計(jì)漲幅過大，而且價(jià)值周期股與高科技成長股的價(jià)值背離，也越來越大。當(dāng)然，我們不是說成長股未來就沒有空間，而是我們認(rèn)為現(xiàn)在的市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)情況下，過去受疫情影響比較大的行業(yè)，比如能源、航空、旅游等線下的板塊需要有效的恢復(fù)和追趕?！蓖鮿僮嬲f道。

具體到國內(nèi)來看，王勝祖認(rèn)為，現(xiàn)在還是一個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初始階段，遠(yuǎn)沒有到周期的末端。而周期股的上漲趨勢(shì)其實(shí)跟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期趨勢(shì)是相一致的?！皩?duì)于中國來講，現(xiàn)在的復(fù)蘇可能是引領(lǐng)全球，未來恢復(fù)正?；?，我們還會(huì)迎來更強(qiáng)的周期性復(fù)蘇?，F(xiàn)在壓抑地越久，未來復(fù)蘇的強(qiáng)度就會(huì)更大?！?/p>

在周期股的具體板塊方面，王勝祖表示當(dāng)前看好能源和材料板塊。

胡泊指出，長期來看，更看好有色板塊，尤其是銅這樣的，受益于整體經(jīng)濟(jì)周期以及新能源這些新技術(shù)需求共同促進(jìn)的品種，這些品種受到需求的推動(dòng)更加明顯，因此更看好其長期的上升趨勢(shì)。

王春秀認(rèn)為，投資周期品種會(huì)遇到很多的不確定性，其中大宗商品價(jià)格是最重要的關(guān)注因素。隨著中美進(jìn)入抗通脹時(shí)代，大宗商品價(jià)格見頂回落，股價(jià)也失去了上漲的動(dòng)力，資金會(huì)大幅撤出，這個(gè)趨勢(shì)未來會(huì)越來越明顯。“我們建議回避那些商品價(jià)格創(chuàng)出近年新高的品種，重點(diǎn)關(guān)注那些價(jià)格漲幅不大、未來仍有上漲潛力的品種，篩選出龍頭企業(yè)作為備選品種?！蓖醮盒愀嬖V澎湃新聞?dòng)浾摺?/p>

袁華明認(rèn)為，行業(yè)修復(fù)周期和供給彈性不同，一些周期性行業(yè)必然會(huì)更快迎來景氣度拐點(diǎn)，周期板塊出現(xiàn)分化是必然的。全球新能源產(chǎn)業(yè)處于快速成長期，政策支持較為明確，和新能源相關(guān)的周期品種的成長性突出，周期也較長，值得更多關(guān)注。