最近的基金市場“退意”正酣。

        8月16日，匯添富基金發(fā)布公告稱，旗下匯添富短期理財(cái)28天基金擬終止運(yùn)作，這將成為中國公募行業(yè)主動(dòng)退市的首例基金。

        截止今年第二季度，匯添富短期理財(cái)28天規(guī)模為1.34億，是一只標(biāo)準(zhǔn)的迷你基金。

        從業(yè)績來看，匯添富短期理財(cái)28天處于同類產(chǎn)品的中上游水平。截至8月11日，A類和B類自成立以來總回報(bào)分別為7.53%和7.98%，自成立以來的萬份基金單位收益分別為727元、769元，均為基金持有人賺得了跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)的正回報(bào)。

        匯添富方面表示，此次主動(dòng)關(guān)閉28天基金主要出于兩方面的考慮：首先，雖然理財(cái)28天基金的規(guī)模遠(yuǎn)在警戒線之上，但是確屬于“迷你基金”之列，從維護(hù)基金持有人利益和角度出發(fā)，公司決定關(guān)閉該基金；第二、匯添富最初推出理財(cái)28天產(chǎn)品原本是為了方便投資者安排投資周期（28天為4周），但在實(shí)際運(yùn)作中發(fā)現(xiàn)較早推出的理財(cái)30天產(chǎn)品更契合投資者的申贖習(xí)慣，而這兩款產(chǎn)品的期限較為接近，因此選擇關(guān)閉28天產(chǎn)品來更好地節(jié)約資源。

        事實(shí)上，匯添富短期理財(cái)28天只能是境內(nèi)公募基金行業(yè)主動(dòng)退市首例。此前的8月7日，大成基金旗下子公司大成國際資產(chǎn)管理管理公司決定終止旗下兩只在港上市的ETF基金——大成中證香港中資民企ETF和大成中證香港中資央企ETF。而稍早前的2013年，匯豐控股(0005.HK)旗下的四只ETF基金（匯豐MSCI金龍、匯豐MSCI香港、匯豐MSCI 中國及匯豐MSCI臺(tái)灣）早已主動(dòng)在香港退市了。

        對(duì)于迷你基金退市的監(jiān)管態(tài)度和市場影響，澎湃新聞（www.nxos.com.cn）采訪了數(shù)位業(yè)內(nèi)人士，試圖通過“十問”解構(gòu)基金退市這件事的“前世今生”。

        1.什么是迷你基金？

        迷你基金并非一種官方分類方式，指的是基金的規(guī)模大小。通常來看，2億元，是偏股型基金成立的底線，業(yè)內(nèi)習(xí)慣將規(guī)模在2億元以下的，都稱為迷你基金。

        2.證監(jiān)會(huì)對(duì)迷你基金怎么看？

        一般來說，證監(jiān)會(huì)對(duì)基金規(guī)模的“容忍度”低于2億。根據(jù)現(xiàn)行的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，開放式基金在基金合同生效后，連續(xù)20個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中予以披露；連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提出解決方案，如轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并召開基金份額持有人大會(huì)進(jìn)行表決。

        但也有例外，比如該辦法就規(guī)定，發(fā)起式基金（編注：基金管理人在募集基金時(shí)，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級(jí)管理人員或者基金經(jīng)理等人員資金認(rèn)購基金的金額不少于1000萬元人民幣，且持有期限不少于3年）的基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元的，基金合同自動(dòng)終止。

        3.市場現(xiàn)有的迷你基金，多是什么類型的？

        在經(jīng)歷2008年至今的熊市后，離開成立時(shí)的底線，逼近清盤的迷你基金正在漸漸增多。WIND數(shù)據(jù)顯示，截止今年二季度末，共有130只基金資產(chǎn)規(guī)模低于5000萬元的清盤線，比去年底的69只增多了近一倍，數(shù)量占比也從去年底的4.46％上升到7.5％；同時(shí)約有500只基金低于成立門檻2億元，占比則將近3成。

        此其中，短期理財(cái)債基、QDII基金和部分表現(xiàn)差的股票型基金是重災(zāi)區(qū)。截至二季度末，市場共有115只短期理財(cái)型債基（A、B、C類分開計(jì)算），其中規(guī)模低于2億元的有56只，低于5000萬元的30只。

        4.迷你基金為什么這么“不爭氣”？

        濟(jì)安金信副總經(jīng)理王群航對(duì)澎湃新聞?dòng)浾咧赋?，迷你基金之所以?guī)模很小，通常是基金業(yè)績不好，投資者不愿意申購。而業(yè)績不好，通常由四方面原因?qū)е拢夯鸸竟芾砟芰Σ?、基金?jīng)理管理能力差、市場不好、產(chǎn)品本身的設(shè)計(jì)已經(jīng)不合時(shí)宜。

        王群航稱，短期理財(cái)債基之所以普遍“迷你”，則主要是因?yàn)楫a(chǎn)品設(shè)計(jì)不合時(shí)宜。到2013年二季度末，各類基金中，與基金成立之時(shí)對(duì)比，凈贖回規(guī)模最高的就是短期理財(cái)債基，這一面世僅一年的創(chuàng)新產(chǎn)品，迅速遭遇市場不認(rèn)可，說明產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在問題。

        往前看，2011年，銀監(jiān)會(huì)正式叫停30天以內(nèi)的銀行短期理財(cái)產(chǎn)品，龐大的理財(cái)需求處于服務(wù)的真空狀態(tài)。瞅準(zhǔn)空當(dāng)，2012年5月9日，首批短期理財(cái)基金匯添富理財(cái)30天債券基金和華安月月鑫短期理財(cái)債基問世，前者募集244.42億元，后者182.22億元，而隨后由工銀瑞信推出的7天理財(cái)基金首募規(guī)模接近400億元，創(chuàng)下近幾年來基金首募規(guī)模的新高。

        但市場迅速發(fā)現(xiàn)，短期理財(cái)債基的收益率和貨幣基金相比并無明顯優(yōu)勢，甚至更差，卻需要忍受少則7天多則三個(gè)月的封閉期，流動(dòng)性毫無優(yōu)勢，遂逐漸被市場“遺棄”。

        5.迷你基金是“害蟲”嗎？

        對(duì)基金公司來說，小基金依然占用人力、后臺(tái)、渠道等資源，這對(duì)基金公司的資源優(yōu)化配置帶來了影響；對(duì)投資者而言，相比其他規(guī)模較大的基金，迷你基金可能會(huì)面臨相對(duì)較高的運(yùn)營費(fèi)用和單位交易成本，如一些小基金往往換手率較高，帶來了單位交易成本的增加；而對(duì)整體行業(yè)而言，迷你基金的僵而不死也固化了行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

        6.迷你基金可以有哪些出路？

        過去，基金公司往往通過找“幫忙資金”申購迷你基金以化解清盤危機(jī)，但是隨著迷你基金越來越多，基金公司的負(fù)擔(dān)也日益沉重。

        證監(jiān)會(huì)給出轉(zhuǎn)型（轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式）、與其他基金合并或者退市（終止基金合同）三個(gè)方向。由于退市通常有損公司聲譽(yù)，合并的技術(shù)難度高，“轉(zhuǎn)型”是最主流的出路。2013年11月19日，華安基金公司發(fā)布公告，其旗下的短期理財(cái)型基金“雙月鑫”轉(zhuǎn)型為“月安鑫”的議案獲得了參加大會(huì)的基金份額持有者的全票通過，成為市場上首只轉(zhuǎn)型基金，此后掀起了一陣迷你基金轉(zhuǎn)型潮。但必須注意的是，轉(zhuǎn)型并不意味著基金業(yè)績就會(huì)好起來。

        7.一只基金決定退市，都有哪些程序要走？

        未來匯添富短期理財(cái)28天基金要走完退市全部流程還有四個(gè)步驟，即通過現(xiàn)場方式召開持有人大會(huì)；對(duì)通過的持有人大會(huì)決議進(jìn)行備案；獲得監(jiān)管備案確認(rèn)函，并對(duì)生效的持有人大會(huì)決議進(jìn)行公告；最終實(shí)施基金合同終止方案。

        上述流程中第一步約需要30個(gè)工作日，第二步約需要20個(gè)工作日，其后兩步驟也需要一定的時(shí)間。

        上述安排悉“根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》、《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》和《匯添富理財(cái)28天債券型證券投資基金基金合同》的有關(guān)規(guī)定”做出的安排。而算上事前溝通以及發(fā)布召開持有人大會(huì)公告，上述流程亦很可能是未來基金主動(dòng)退市的范本流程。

        8. 這樣會(huì)損害持有人利益嗎？

        退市不等于血本無歸，基金資金托管在銀行，清盤會(huì)按照實(shí)際凈值將資金返還給投資者。

        按照匯添富的公告，在通過終止該基金的議案在持有人大會(huì)決議生效并公告前，基金仍按照《基金合同》約定的運(yùn)作方式進(jìn)行運(yùn)作，在到期日，基金份額持有人可提出贖回申請(qǐng)。

        而議案通過后，基金即進(jìn)入清算程序，6個(gè)月內(nèi)，基金財(cái)產(chǎn)清算小組將完成對(duì)基金財(cái)產(chǎn)的估值和變現(xiàn)。在基金財(cái)產(chǎn)清算后的全部剩余資產(chǎn)中，扣除基金財(cái)產(chǎn)清算費(fèi)用（本基金清算費(fèi)用由基金管理人代為支付）、交納所欠稅款并清償基金債務(wù)后，按未付累計(jì)收益結(jié)轉(zhuǎn)后的基金份額持有人持有的基金份額比例進(jìn)行分配。

        9.基金清算的費(fèi)用由誰來出？

        以匯添富這只基金為例，按照《基金合同》的規(guī)定，清算費(fèi)用應(yīng)由基金財(cái)產(chǎn)清算小組優(yōu)先從基金財(cái)產(chǎn)中支付。不過，匯添富表示，考慮到本基金清算的實(shí)際情況，從保護(hù)基金份額持有人利益的角度出發(fā)，本基金的清算費(fèi)用將由基金管理人代為支付。

        王群航指出，這一做法值得推廣。否則，如果大機(jī)構(gòu)資金在下一贖回日將基金悉數(shù)贖回，而未贖回的小散就得以剩余的基金資產(chǎn)一力承擔(dān)巨額的清算費(fèi)用，將損害持有人利益。

        10.未來會(huì)有更多迷你基金退市嗎？

        在歐美市場，基金退市是已是一件非常普遍的事。以美國為例，每年合并或者清盤的開放式基金約為5%。美國投資公司協(xié)會(huì)年報(bào)顯示，在過去的十多年間（2003—2013），美國每年清盤的基金平均達(dá)到282只/年，合并的基金達(dá)279只/年?？梢哉f，順暢的退出機(jī)制建立為國外基金行業(yè)創(chuàng)造了良好的生態(tài)環(huán)境，只是在中國基金業(yè)，此前還沒有公司敢邁出這一步。

        王群航認(rèn)為，由于市場上的短期理財(cái)債基均為持有者獲得正收益，清盤并未損害持有人利益，因此在匯添富的示范效應(yīng)之下，未來將有更多迷你的短期理財(cái)債基走上效仿的道路。但如果是權(quán)益類迷你基金，凈值在面值以下，虧損的持有者對(duì)于“業(yè)績不好就撒手不管”的抵觸情緒將會(huì)很大，此類基金的清盤要三思而后行，想必效仿者寥寥。