5月首周，大宗商品價(jià)格大幅度上漲，A股周期板塊強(qiáng)勢(shì)上行。展望后市，下一步行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，大盤仍將繼續(xù)處于震蕩格局。同時(shí)，也不必過度擔(dān)心大宗商品價(jià)格大幅上行，帶來(lái)原材料價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)盈利能力的負(fù)面影響。

中金公司認(rèn)為，A股市場(chǎng)“中期調(diào)整”可能處于尾聲，雖然短期市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)一定反復(fù)，但市場(chǎng)將逐步進(jìn)入相對(duì)平淡的區(qū)間震蕩交易。

對(duì)于大宗商品價(jià)格的上漲，中信建投指出，商品上漲符合預(yù)期。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，出口增速超預(yù)期。從海外情況來(lái)看，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅度不及預(yù)期。同時(shí)，4月PPI數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)的預(yù)期。

值得一提的是，招商證券表示，不必過度擔(dān)憂大宗商品價(jià)格大幅上行，原材料價(jià)格上行對(duì)制造業(yè)盈利能力的整體沖擊。同時(shí)，由于擔(dān)憂原材價(jià)格上行使得很多績(jī)優(yōu)制造業(yè)公司被錯(cuò)殺，反而帶來(lái)了半年報(bào)之前布局業(yè)績(jī)超預(yù)期的機(jī)會(huì)。

配置方面，周期板塊仍然被多家券商看好。中信建投表示，綜合考慮景氣、估值和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，建議投資者密切關(guān)注大宗商品和周期板塊的持續(xù)表現(xiàn)。

中金公司：“中期調(diào)整”處于尾聲

展望后市，A股市場(chǎng)“中期調(diào)整”可能處于尾聲。短期市場(chǎng)風(fēng)格雖然出現(xiàn)一定反復(fù)，但結(jié)合節(jié)前政治局一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)信號(hào)較為均衡，預(yù)計(jì)政策可能在調(diào)整中更加注重“相機(jī)抉擇”，將緩解此前有關(guān)政策過緊的擔(dān)心。

下一步，市場(chǎng)將逐步進(jìn)入相對(duì)平淡的區(qū)間震蕩交易，而非單邊回調(diào)，對(duì)市場(chǎng)中期前景勿過度悲觀。

配置方面，操作上建議投資者“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、偏成長(zhǎng)”，關(guān)注三條主線：一是泛消費(fèi)領(lǐng)域的家居、家電、汽車、酒店旅游、醫(yī)療等；二是保持高景氣的半導(dǎo)體等科技硬件、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游、新能源光伏等；三是老經(jīng)濟(jì)中，部分結(jié)構(gòu)優(yōu)化、且有階段性成長(zhǎng)屬性的周期，如基礎(chǔ)化工、原材料如鋁、鋰等。

中信建投：周期加速上行

5月首周，商品價(jià)格繼續(xù)大幅度上漲?？傮w來(lái)看，商品上漲符合預(yù)期。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，出口增速超預(yù)期的需求是來(lái)自新興經(jīng)濟(jì)體，這一點(diǎn)與疫情反復(fù)存在較為明顯的關(guān)系。從海外情況來(lái)看，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅度不及預(yù)期。

同時(shí)，5月公布的4月PPI數(shù)據(jù)大概率在9%左右的水平，超出市場(chǎng)的預(yù)期。如果去產(chǎn)能保持穩(wěn)定，預(yù)期隨后周期品的價(jià)格維持高位波動(dòng)，基數(shù)效應(yīng)的逐步消退。如果供需失衡持續(xù)，鋼鐵煤炭等價(jià)格可能還會(huì)持續(xù)上行，生產(chǎn)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)需要高度關(guān)注。

配置方面，綜合考慮景氣、估值和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，建議密切關(guān)注大宗商品和周期板塊的持續(xù)表現(xiàn)。從風(fēng)險(xiǎn)控制角度來(lái)看，投資者可重點(diǎn)關(guān)注銀行板塊。

安信證券：繼續(xù)震蕩

展望后市，總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹風(fēng)險(xiǎn)較低、政策環(huán)境依然友好，沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，大盤將繼續(xù)處于震蕩格局。

具體來(lái)看，對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，上游原材料漲價(jià)可能對(duì)部分中游制造業(yè)利潤(rùn)造成沖擊，但由于行業(yè)議價(jià)能力和成本控制能力的改善，通用機(jī)械、專用設(shè)備、高低壓設(shè)備等行業(yè)的成本沖擊有望減輕。同時(shí)，半導(dǎo)體、元件等板塊的毛利率水平與景氣相關(guān)度更高，因此無(wú)懼原材料成本上升，當(dāng)期的高景氣反而有望提升板塊的盈利能力。

值得關(guān)注的是，下一個(gè)階段市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自海外，美股市場(chǎng)中的一些隱性風(fēng)險(xiǎn)如對(duì)沖基金高杠桿、散戶抱團(tuán)等已經(jīng)引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)和SEC的監(jiān)管關(guān)注，前期高杠桿炒作標(biāo)的面臨較大調(diào)整壓力。同時(shí)，美國(guó)通脹壓力逐漸顯性化，市場(chǎng)擔(dān)憂對(duì)包括A股在內(nèi)的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值造成波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。不過，如果A股屆時(shí)發(fā)生較大回撤，那將提供中期布局機(jī)會(huì)。

配置方面，建議投資者短期把握大宗商品上漲期間周期板塊的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注煤炭、鋰礦、鈦白粉、銅、鋁、銀行、防水材料、水泥等。

招商證券：不必過度擔(dān)憂大宗商品價(jià)格上行

近期，大宗商品價(jià)格大幅上行，市場(chǎng)普遍擔(dān)心原材料價(jià)格上漲會(huì)對(duì)企業(yè)盈利能力帶來(lái)負(fù)面影響。總的來(lái)看，不必過度擔(dān)憂原材料價(jià)格上行對(duì)制造業(yè)盈利能力的整體沖擊，投資者更需要關(guān)注的公司需求是否快速擴(kuò)張，產(chǎn)能利用率是否快速提升，是否能夠一定程度的漲價(jià)轉(zhuǎn)移，是否進(jìn)行了大宗商品的套期保值，是否有較多的原材料庫(kù)存。

配置方面，由于擔(dān)憂原材價(jià)格上行使得很多績(jī)優(yōu)制造業(yè)公司被錯(cuò)殺，反而帶來(lái)了半年報(bào)之前布局業(yè)績(jī)超預(yù)期的機(jī)會(huì)。

平安證券：通脹交易尚未結(jié)束

目前，大宗商品價(jià)格快速上漲，原因來(lái)自于多方面，包括疫情沖擊后的供需失衡、流動(dòng)性失衡、國(guó)內(nèi)常規(guī)限產(chǎn)以及碳中和預(yù)期等。在此影響下，節(jié)后A股市場(chǎng)的周期板塊強(qiáng)勢(shì)上行。

展望后市，A股市場(chǎng)仍處震蕩格局。其中，短期來(lái)看，通脹交易尚未結(jié)束，可關(guān)注在通脹上行期盈利顯著改善的行業(yè)：一是直接受益于大宗商品漲價(jià)的上游行業(yè)，如采掘、鋼鐵、有色等；二是中游具備良好議價(jià)能力、能夠順利進(jìn)行成本轉(zhuǎn)嫁的行業(yè)，如建筑材料、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備等；三是下游受漲價(jià)影響較小且受益于需求恢復(fù)的行業(yè)，如食品飲料、家用電器、休閑服務(wù)等；四是在通脹上行的加息預(yù)期中受益的銀行。

國(guó)盛證券：通脹壓力并未造成流動(dòng)性緊縮

展望后市，總的來(lái)說(shuō)，通脹壓力并未造成流動(dòng)性的緊縮，市場(chǎng)不存在系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，隨著近期部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)已連續(xù)下修經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，也有助緩解貨幣政策收緊的預(yù)期。另一方面，美國(guó)4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，繼續(xù)打壓市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊的預(yù)期。

在一季度經(jīng)濟(jì)顯著修復(fù)、PPI快速上行、通脹壓力逐步顯現(xiàn)的背景下，決策層持續(xù)維持溫和的政策基調(diào)。

配置方面，建議投資者繼續(xù)從結(jié)構(gòu)層面入手，應(yīng)對(duì)通脹壓力：一是關(guān)注與大宗商品漲價(jià)、PPI上行相關(guān)、可以對(duì)沖通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的鋼鐵、有色、煤炭等上游板塊；二是通過景氣的確定性、業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)抵御通脹上行壓力，關(guān)注新能源、半導(dǎo)體、化工等板塊；三是關(guān)注低估值、高性價(jià)比的銀行、保險(xiǎn)等板塊。

國(guó)信證券：紅五月可期

目前，通脹上行儼然已經(jīng)成為短期市場(chǎng)主要關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)股票市場(chǎng)而言，通脹具有兩面性，一方面通脹推升利率會(huì)使股市估值承壓，另一方面通脹對(duì)上市公司盈利總體是利好的。

A股上市公司的歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，非金融企業(yè)的盈利能力與PPI同比增速的走勢(shì)兩者高度正相關(guān)。因此在最近兩輪通脹上行周期中，股市、商品價(jià)格、利率這三者都是同向向上的。

因此，在當(dāng)前企業(yè)盈利快速回升中，通脹后者的重要性要高于前者，股市整體趨勢(shì)依然向上，紅五月可期。

興業(yè)證券：結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)突出

展望后市，預(yù)計(jì)一直到7月份，政策環(huán)境溫和，有利于投資者積極可為、強(qiáng)化整固、結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)突出，建議投資者堅(jiān)持精選阿爾法，調(diào)結(jié)構(gòu)，布局景氣的大基調(diào)。往后看，5月如果因?yàn)榉婪痘怙L(fēng)險(xiǎn)給短期市場(chǎng)帶來(lái)擾動(dòng)，是比較好布局高性價(jià)比、優(yōu)質(zhì)公司的好機(jī)會(huì)。

配置方面，建議投資者關(guān)注中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造+服務(wù)業(yè)的三條主線：一是受益于全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，大宗價(jià)格上漲，中國(guó)具備出口和供給鏈條有優(yōu)勢(shì)的品種，如銅、化工、機(jī)械、家居等。二是服務(wù)業(yè)主要以去年因?yàn)橐咔槭軗p，今年持續(xù)受益的金融、航空航運(yùn)、社服。三是成長(zhǎng)科技優(yōu)質(zhì)賽道景氣細(xì)分方向，如新能源車鏈條、半導(dǎo)體、被動(dòng)元器件、醫(yī)療器械與服務(wù)。

東吳證券：指數(shù)維持高位震蕩

目前，周期類股繼續(xù)走強(qiáng)，或因短期消息刺激，但主因是通脹壓力隱憂逐步顯現(xiàn)，全球央行經(jīng)過幾年的貨幣放松，貨幣政策的空間已經(jīng)較小，而國(guó)際疫情仍未有緩解跡象，市場(chǎng)擔(dān)憂貨幣政策一旦退出將引發(fā)滯漲風(fēng)險(xiǎn)。

展望后市，上證指數(shù)3500點(diǎn)存在較強(qiáng)壓力，考慮到周期類股對(duì)指數(shù)的拉動(dòng)，指數(shù)維持高位震蕩的可能性較大，但這種兩極分化下個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)仍需留意，短線盡量關(guān)注市場(chǎng)主流品種，不要盲目在無(wú)量陰跌的個(gè)股中抄底做反彈。

配置方面，抗通脹相關(guān)熱點(diǎn)中，煤炭、有色、鋼鐵等已處高位宜謹(jǐn)慎追高，投資者可留意化工、建材、銀行等回調(diào)時(shí)間較久的板塊。

粵開證券：震蕩上行

節(jié)后首周，A股各指數(shù)出現(xiàn)明顯回調(diào)，尤其是前期反彈先鋒創(chuàng)業(yè)板2日回調(diào)近6%。不過，整體來(lái)看，近期市場(chǎng)賺錢效應(yīng)并不差，指數(shù)主要受權(quán)重個(gè)股拖累下行。同時(shí)，順周期板塊明顯爆發(fā)，市場(chǎng)成交顯著回暖。

展望后市，指數(shù)震蕩調(diào)整不改看多紅五月觀點(diǎn)，上漲初期籌碼充分換手更有利于后續(xù)指數(shù)走穩(wěn)，繼續(xù)看多紅五月震蕩上行。

配置方面，建議投資者關(guān)注順周期+性價(jià)比+高景氣三條主線：一是關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇鏈條上順周期板塊投資機(jī)會(huì)，如上游的有色、鋼鐵、采掘等原材料，中游的化工、輕工、機(jī)械設(shè)備等板塊；二是關(guān)注回調(diào)到位+歷史表現(xiàn)優(yōu)異的核心資產(chǎn)，如醫(yī)藥生物、食品飲料、家用電器等；三是關(guān)注高景氣度產(chǎn)業(yè)鏈，如電氣設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)等。