由于新冠疫情仍在全球肆虐，“股神”巴菲特主持的2021年伯克希爾·哈撒韋公司股東大會(huì)，于北京時(shí)間5月2日凌晨選擇在線舉行。值得注意的是，除了巴菲特和他的老搭檔芒格外，公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人阿吉特·賈恩（Ajit·Jain）和公司能源公司負(fù)責(zé)人格雷格?埃布爾（Greg·Abel）也分享了投資理念，包括宏觀經(jīng)濟(jì)和未來資本市場走勢研判，重點(diǎn)談?wù)摿私?jīng)營公司的理念。伯克希爾·哈撒韋公司兩代管理層同時(shí)亮相，使得投資者見識(shí)并了解該公司的新一代管理者，知悉他們對(duì)經(jīng)營公司業(yè)務(wù)的看法。 

過去的2020年，受新冠疫情影響，全球資本市場風(fēng)云變幻，跌宕起伏，這使得伯克希爾·哈撒韋公司每年一度股東大會(huì)更加具有吸引力。1965年-2020年，伯克希爾·哈撒韋公司年均復(fù)合收益為20%，大幅跑贏標(biāo)普500同期年均復(fù)合收益10.2%，引人注目的投資業(yè)績使投資者參加巴菲特的年度股東大會(huì)成為朝拜之旅。2021年長達(dá)四個(gè)小時(shí)的投資人問答環(huán)節(jié)精彩紛呈，面對(duì)動(dòng)蕩的市場，伯克希爾·哈撒韋公司兩代管理層都強(qiáng)調(diào)了均衡配置的重要性，仍然身體力行的踐行價(jià)值投資理念。

一、伯克希爾·哈撒韋公司投資業(yè)績穩(wěn)健

巴菲特所管理的伯克希爾·哈撒韋公司發(fā)布了2021年第一季度財(cái)報(bào)，業(yè)績扭虧為盈，總收入為645.99億美元，高于市場預(yù)期的636.6億美元，凈利潤為117.11億美元。2021年公司管理層第一季度一直在大舉回購該公司的股票，但回購速度略有放緩。

從投資策略來看，巴菲特在股債資產(chǎn)大類配置上的投資思路來自導(dǎo)師格雷厄姆，股票市場越便宜，股票比例越高；股票市場變貴之后，現(xiàn)金和債券比例越高。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和2008年次貸危機(jī)，美股暴跌，巴菲特的現(xiàn)金比例就大幅降低，抄底了優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)?，F(xiàn)金和債券儲(chǔ)備，代表了巴菲特對(duì)市場的看法，目前巴菲特的股票倉位并沒有打滿，說明對(duì)美股市場估值還是有些謹(jǐn)慎的。目前公司持有現(xiàn)金1454億美元，大約9500億人民幣，相比去年底略微提高。

從行業(yè)和個(gè)股選擇來看，在2021年一季度，巴菲特重倉股變化不大。蘋果、美國銀行、美國運(yùn)通、可口可樂，是巴菲特重倉的前四大股票，在巴菲特的持倉中占比超過6成，說明巴菲特更加看重科技、金融和食品飲料行業(yè)。蘋果雖然在分類上屬于科技行業(yè)，不過從商業(yè)模式上跟消費(fèi)行業(yè)類似，也是長期高ROE的品種。

對(duì)熱衷于比特幣、SPAC等瘋狂的投機(jī)活動(dòng)，巴菲特和芒格發(fā)出了警告。SPAC是大量新手投資者涌入市場的副產(chǎn)品。巴菲特警告說，沒有人告訴你這場狂熱何時(shí)會(huì)結(jié)束。芒格稱：“比特幣是憑空捏造出來的金融產(chǎn)品?！睙o論是比特幣還是SPAC，其追隨者都是新一代投資者，到底最后誰能勝出，需要時(shí)間的檢驗(yàn)。

二、2021巴菲特的分享

關(guān)于個(gè)人投資者如何選擇資產(chǎn)方面，巴菲特依舊夸贊并推薦指數(shù)基金。巴菲特仍然認(rèn)為投資指數(shù)基金是個(gè)人投資者好的選擇。巴菲特舉了一個(gè)例子，1989年，當(dāng)時(shí)全世界前20名的大公司，超過一半是日本的公司，美國有數(shù)家上榜。目前日本的公司已經(jīng)沒有一家還在前20名了。沒有任何一家企業(yè)，可以長生不老，企業(yè)有自己的生命周期，會(huì)因?yàn)楦鞣N因素衰落、破產(chǎn)或者被并購。指數(shù)基金可以通過吸收新公司、替換老公司的辦法，變相地實(shí)現(xiàn)與時(shí)俱進(jìn)。雖然個(gè)股和指數(shù)基金都是股票資產(chǎn)，但對(duì)普通投資者來說，指數(shù)基金的風(fēng)險(xiǎn)要比個(gè)股小很多，不用擔(dān)心個(gè)股經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于新舊經(jīng)濟(jì)選擇方面，巴菲特更看好新經(jīng)濟(jì)的代表——蘋果公司。在投資上，巴菲特2020年賣出了一些蘋果股票，覺得有點(diǎn)后悔。2020年，巴菲特也在疫情大跌后，虧損狀態(tài)賣出了航空股，后來航空股反彈。不過巴菲特并不后悔，認(rèn)為疫情還是讓航空業(yè)有較大的不確定性。2021年，海外疫情還是有很大的不確定性，所以巴菲特放棄航空股，目前是對(duì)是錯(cuò)，還不好下最終結(jié)論。2020年巴菲特對(duì)銀行股做了一些調(diào)整，不過目前銀行股還是巴菲特重倉的行業(yè)之一。巴菲特投資的股票，大部分都屬于高ROE的行業(yè)龍頭。例如蘋果、運(yùn)通、可口可樂，ROE長期在20%-30%以上。這說明巴菲特仍然堅(jiān)持典型的成長和價(jià)值均衡的投資風(fēng)格。

如何看待拜登政府資本利得稅提升計(jì)劃？巴菲特稱，他在去年總統(tǒng)大選中支持了拜登，同時(shí)他不認(rèn)為拜登政府提議的公司稅上調(diào)對(duì)股東不利。巴菲特規(guī)避了評(píng)價(jià)美國政府稅收政策，暗示公司稅和針對(duì)富人的資本利得稅上調(diào)不需要過分擔(dān)心。

三、面對(duì)市場的動(dòng)蕩，巴菲特堅(jiān)持一貫價(jià)值投資風(fēng)格

2021年伯克希爾·哈撒韋主打“深度價(jià)值”和“成長價(jià)值”兩種風(fēng)格。深度價(jià)值來自格雷厄姆主要投資低估值的品種，安全性高，例如投資銀行股和能源股等。成長價(jià)值來自芒格的投資思路，主要長期持有高ROE的行業(yè)龍頭公司。例如，公司早期投資的喜詩糖果、可口可樂和運(yùn)通等。

面對(duì)市場的動(dòng)蕩，巴菲特仍然喜歡通過價(jià)值投資方法擁抱確定性。巴菲特很喜歡食品飲料等消費(fèi)行業(yè)，也喜歡保險(xiǎn)、銀行等傳統(tǒng)金融行業(yè)，以上是巴菲特的行業(yè)能力圈。最近幾年，巴菲特也逐漸將目光轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟(jì)，開始涉足科技領(lǐng)域。被前沿科技所推動(dòng)的新興產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)無疑要大得多，投資的回報(bào)也更高。同樣是投資汽車企業(yè)，兩年前投資了特斯拉回報(bào)就會(huì)有10倍，而如果是投資了福特，股價(jià)只漲了十分之一。在科技領(lǐng)域，一個(gè)長而實(shí)的賽道也會(huì)有幾個(gè)不同的發(fā)展周期，投資者要與時(shí)俱進(jìn)和終身學(xué)習(xí)，要學(xué)會(huì)在新科技的浪潮中不斷抓住新機(jī)會(huì)。

（白海峰，曾任職于新東方教育科技集團(tuán)；2010年6月加入國泰基金管理有限公司，歷任管理培訓(xùn)生、宏觀經(jīng)濟(jì)研究高級(jí)經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家助理、國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人；2015年加入招商基金管理有限公司 ，現(xiàn)任招商資產(chǎn)管理（香港）有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。）