由于新冠疫情仍在全球肆虐，“股神”巴菲特主持的2021年伯克希爾·哈撒韋公司股東大會，于北京時間5月2日凌晨選擇在線舉行。值得注意的是，除了巴菲特和他的老搭檔芒格外，公司保險業(yè)務(wù)負責人阿吉特·賈恩（Ajit·Jain）和公司能源公司負責人格雷格?埃布爾（Greg·Abel）也分享了投資理念，包括宏觀經(jīng)濟和未來資本市場走勢研判，重點談?wù)摿私?jīng)營公司的理念。伯克希爾·哈撒韋公司兩代管理層同時亮相，使得投資者見識并了解該公司的新一代管理者，知悉他們對經(jīng)營公司業(yè)務(wù)的看法。 

過去的2020年，受新冠疫情影響，全球資本市場風云變幻，跌宕起伏，這使得伯克希爾·哈撒韋公司每年一度股東大會更加具有吸引力。1965年-2020年，伯克希爾·哈撒韋公司年均復合收益為20%，大幅跑贏標普500同期年均復合收益10.2%，引人注目的投資業(yè)績使投資者參加巴菲特的年度股東大會成為朝拜之旅。2021年長達四個小時的投資人問答環(huán)節(jié)精彩紛呈，面對動蕩的市場，伯克希爾·哈撒韋公司兩代管理層都強調(diào)了均衡配置的重要性，仍然身體力行的踐行價值投資理念。

一、伯克希爾·哈撒韋公司投資業(yè)績穩(wěn)健

巴菲特所管理的伯克希爾·哈撒韋公司發(fā)布了2021年第一季度財報，業(yè)績扭虧為盈，總收入為645.99億美元，高于市場預(yù)期的636.6億美元，凈利潤為117.11億美元。2021年公司管理層第一季度一直在大舉回購該公司的股票，但回購速度略有放緩。

從投資策略來看，巴菲特在股債資產(chǎn)大類配置上的投資思路來自導師格雷厄姆，股票市場越便宜，股票比例越高；股票市場變貴之后，現(xiàn)金和債券比例越高。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和2008年次貸危機，美股暴跌，巴菲特的現(xiàn)金比例就大幅降低，抄底了優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)。現(xiàn)金和債券儲備，代表了巴菲特對市場的看法，目前巴菲特的股票倉位并沒有打滿，說明對美股市場估值還是有些謹慎的。目前公司持有現(xiàn)金1454億美元，大約9500億人民幣，相比去年底略微提高。

從行業(yè)和個股選擇來看，在2021年一季度，巴菲特重倉股變化不大。蘋果、美國銀行、美國運通、可口可樂，是巴菲特重倉的前四大股票，在巴菲特的持倉中占比超過6成，說明巴菲特更加看重科技、金融和食品飲料行業(yè)。蘋果雖然在分類上屬于科技行業(yè)，不過從商業(yè)模式上跟消費行業(yè)類似，也是長期高ROE的品種。

對熱衷于比特幣、SPAC等瘋狂的投機活動，巴菲特和芒格發(fā)出了警告。SPAC是大量新手投資者涌入市場的副產(chǎn)品。巴菲特警告說，沒有人告訴你這場狂熱何時會結(jié)束。芒格稱：“比特幣是憑空捏造出來的金融產(chǎn)品?！睙o論是比特幣還是SPAC，其追隨者都是新一代投資者，到底最后誰能勝出，需要時間的檢驗。

二、2021巴菲特的分享

關(guān)于個人投資者如何選擇資產(chǎn)方面，巴菲特依舊夸贊并推薦指數(shù)基金。巴菲特仍然認為投資指數(shù)基金是個人投資者好的選擇。巴菲特舉了一個例子，1989年，當時全世界前20名的大公司，超過一半是日本的公司，美國有數(shù)家上榜。目前日本的公司已經(jīng)沒有一家還在前20名了。沒有任何一家企業(yè)，可以長生不老，企業(yè)有自己的生命周期，會因為各種因素衰落、破產(chǎn)或者被并購。指數(shù)基金可以通過吸收新公司、替換老公司的辦法，變相地實現(xiàn)與時俱進。雖然個股和指數(shù)基金都是股票資產(chǎn)，但對普通投資者來說，指數(shù)基金的風險要比個股小很多，不用擔心個股經(jīng)營的風險。

關(guān)于新舊經(jīng)濟選擇方面，巴菲特更看好新經(jīng)濟的代表——蘋果公司。在投資上，巴菲特2020年賣出了一些蘋果股票，覺得有點后悔。2020年，巴菲特也在疫情大跌后，虧損狀態(tài)賣出了航空股，后來航空股反彈。不過巴菲特并不后悔，認為疫情還是讓航空業(yè)有較大的不確定性。2021年，海外疫情還是有很大的不確定性，所以巴菲特放棄航空股，目前是對是錯，還不好下最終結(jié)論。2020年巴菲特對銀行股做了一些調(diào)整，不過目前銀行股還是巴菲特重倉的行業(yè)之一。巴菲特投資的股票，大部分都屬于高ROE的行業(yè)龍頭。例如蘋果、運通、可口可樂，ROE長期在20%-30%以上。這說明巴菲特仍然堅持典型的成長和價值均衡的投資風格。

如何看待拜登政府資本利得稅提升計劃？巴菲特稱，他在去年總統(tǒng)大選中支持了拜登，同時他不認為拜登政府提議的公司稅上調(diào)對股東不利。巴菲特規(guī)避了評價美國政府稅收政策，暗示公司稅和針對富人的資本利得稅上調(diào)不需要過分擔心。

三、面對市場的動蕩，巴菲特堅持一貫價值投資風格

2021年伯克希爾·哈撒韋主打“深度價值”和“成長價值”兩種風格。深度價值來自格雷厄姆主要投資低估值的品種，安全性高，例如投資銀行股和能源股等。成長價值來自芒格的投資思路，主要長期持有高ROE的行業(yè)龍頭公司。例如，公司早期投資的喜詩糖果、可口可樂和運通等。

面對市場的動蕩，巴菲特仍然喜歡通過價值投資方法擁抱確定性。巴菲特很喜歡食品飲料等消費行業(yè)，也喜歡保險、銀行等傳統(tǒng)金融行業(yè)，以上是巴菲特的行業(yè)能力圈。最近幾年，巴菲特也逐漸將目光轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟，開始涉足科技領(lǐng)域。被前沿科技所推動的新興產(chǎn)業(yè)的機會無疑要大得多，投資的回報也更高。同樣是投資汽車企業(yè)，兩年前投資了特斯拉回報就會有10倍，而如果是投資了福特，股價只漲了十分之一。在科技領(lǐng)域，一個長而實的賽道也會有幾個不同的發(fā)展周期，投資者要與時俱進和終身學習，要學會在新科技的浪潮中不斷抓住新機會。

（白海峰，曾任職于新東方教育科技集團；2010年6月加入國泰基金管理有限公司，歷任管理培訓生、宏觀經(jīng)濟研究高級經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家助理、國際業(yè)務(wù)部負責人；2015年加入招商基金管理有限公司 ，現(xiàn)任招商資產(chǎn)管理（香港）有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。）