原創(chuàng) 舒時 秦朔朋友圈

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· 舒時 | 文 關(guān)注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015 ·

香港市場即將迎來4月初的復(fù)活節(jié)長假。根據(jù)個人經(jīng)驗，香港市場在“復(fù)活節(jié)”假期之后，往往會出現(xiàn)較大的波動，因此該月通常在我看來是一個“敏感月”，是一個尤其需要小心行事的月份。

從香港4月的長假名稱，也能看到4月有多令人摸不著北——先是耶穌受難日，然后又是復(fù)活節(jié)。究竟4月之后，是受難還是復(fù)活，不小心翼翼處理的話，真是很難判斷。

敏感月成因

說4月是敏感月，有幾個原因：

一是復(fù)活節(jié)長假，容易累積大量的消息，但卻無法進(jìn)行交易，因此在節(jié)后有可能會在短期內(nèi)造成交易擁擠，往往容易形成信息洪流下的過度應(yīng)激性行情。屆時，市場很可能過于樂觀，也可能過于悲觀，具體還得看當(dāng)時的信息流具體內(nèi)容。

二是香港市場通常有“五窮六絕七翻身”的說法，即5月和6月往往是港股調(diào)整或是成交萎縮的月份。在這種情況下，如果用相對表現(xiàn)的思維，4月最好是逢高減倉，至少是不應(yīng)該過度進(jìn)取。

其三，從經(jīng)濟(jì)邏輯來看，因為通常3月開始公布上年度業(yè)績，一直至4月才會基本上結(jié)束，通常在上市公司的業(yè)績粉飾作用之下，市場走勢不會太過惡劣。但4月中旬之后，隨著上市公司的業(yè)績基本披露完畢，業(yè)績粉飾效果也逐步消退，這時候市場會再顯本該有的走向。

翻查WIND數(shù)據(jù)庫就會發(fā)現(xiàn)，從2008年以來，看恒指的月度表現(xiàn)，4月與5月經(jīng)常是呈現(xiàn)相反的走勢，而且4月全月收漲的頻率大于收跌的頻率。想來也好理解，“五窮”之前，大戶可以先來一波拉升的動作，然后才反手做空，兩邊收割收益。

但是2021年的4月，恒指是否會再現(xiàn)收漲？筆者卻覺得不太樂觀。2021年的4月和往常有很大的不同，這里一一說明。

“頭肩頂”形態(tài)不容忽視

首先是從技術(shù)上看，恒指已經(jīng)形成“頭肩頂”，并且在上周二（3月23日）下穿了“頸線”。很多讀者不喜歡用技術(shù)指標(biāo)，特別是“價值投資”的原教旨信徒，往往更不屑于聽從技術(shù)分析。

就本人的經(jīng)驗來說，基本面分析與技術(shù)面分析是缺一不可的。本人做的是另類投資理論與實踐研究，很多具體的另類資產(chǎn)（比如股指期貨、商品期貨、黃金、甚至近期流行的比特幣等）需要用基本面分析方法來拆解——比如在分析比特幣的時候，不能只看比特幣的價格走勢，還要分析比特網(wǎng)絡(luò)的安全性、流動性、穩(wěn)定性以及數(shù)字貨幣被接受的程度等。

但在具體判斷該資產(chǎn)的價格方向時，還是得需要借助技術(shù)分析，在分析市場走向時尤其如此。過往親身經(jīng)歷的案例不斷提醒我：越是有效的市場，越是流動性強的金融產(chǎn)品，其技術(shù)指標(biāo)分析就越是有效——恒指正是這樣的一個產(chǎn)品，所以用技術(shù)分析完全可以解釋當(dāng)下投資群體的行為，甚至有一定的前瞻預(yù)測作用。

說回“頭肩頂”，沒有興趣做技術(shù)分析的讀者可以不必深究，但至少要知道，一旦確認(rèn)了這個形態(tài)，恒指的后市走向大概率會出現(xiàn)大幅調(diào)整——如果確認(rèn)從“右肩”位置下跌，其調(diào)整后可能跌落的位置，會是從右肩下跌位置開始算起，幅跌是頂部（頭部）到頸線（連接兩個肩膀的線）的垂直距離。從這個角度來說，恒指下一步大概率要跌至25700～26000區(qū)間。

就實踐角度來說，頭肩頂?shù)男螒B(tài)也意味著，即便近期港股有所反彈，也是逢高減倉的好機會，而不是建倉的良機。

港股為什么會出現(xiàn)頭肩頂？這個問題對于技術(shù)分析來說并不重要，因為技術(shù)分析的前提就是價格已經(jīng)包含了所有的信息（有效市場假說）。當(dāng)然，如果深究下去，我們可以挖出很多原因，但這已經(jīng)不是本文的重點了。

順便提一句，雖然港股整體技術(shù)走勢轉(zhuǎn)差，但筆者還是不建議大家做空港股。因為做空有諸多風(fēng)險因素，并不容易賺錢，更不是普通投資者可以輕易掌握的。前陣子華爾街對沖基金被集體軋空倉，就是一個很好的例子。

中概股危機也將沖擊港股

其次，和往年4月不同的是，2021年的4月增加了中概股的退市風(fēng)波。

根據(jù)香港奇點財經(jīng)3月27日的消息，在美國上市的中國概念股于上周五（3月26日）再遭洗倉——這已是一周內(nèi)連續(xù)第三次整個板塊出現(xiàn)重挫。其中，百度（BIDU.O）盤中股價一度急瀉14.9%，最低見174.05美元；騰訊音樂（TME.N）當(dāng)天最多重挫19.8%至全日低位16.31美元，較上周二剛剛創(chuàng)下的歷史新高32.25美元滑落49.4%，短短數(shù)日市值已經(jīng)被抹去近半。

另一受災(zāi)股愛奇藝（IQ.O）盤中一度急降27.2%至14.6美元；而跟誰學(xué)（GSX.N）也被腰斬，股價最低觸及29.4美元（2020年5月底的水平）。

罪魁禍?zhǔn)资敲绹C監(jiān)會（SEC）通過的《外國控股公司責(zé)任法案》（HFCA Act）。該法案要求外國上市公司也要根據(jù)美國的審計要求，提交所有該披露的材料和信息，如果外國公司不遵守，將被要求從美國交易所退市。

SEC3月24日公布，上述法案還要求上市公司額外披露一些敏感信息：包括所在國政府控制的股份百分比、政府是否對公司的財務(wù)權(quán)益有控制權(quán)、上市公司董事會或經(jīng)營高管中是否有黨員、公司章程是否受黨章影響等。

這些規(guī)則相當(dāng)于執(zhí)行了美前任總統(tǒng)特朗普在2020年12月簽署落實的《外國公司問責(zé)法案（Holding Foreign Companies Accountable Act）》。

有關(guān)條款，表面上是針對所有在美國掛牌的外國公司，但實際上主要針對中國。因為中國目前尚未允許中國企業(yè)將審計底稿不受限制地向境外審計機構(gòu)予以披露，因此除非中美雙方能在近期達(dá)成新的審計監(jiān)管合作協(xié)議，否則在美上市的眾多中概股，均可能將面臨美國交易所除牌的風(fēng)險。

大家可能會憧憬，在美國的打壓之下，將有更多中概股公司回A股或去中國香港上市，但是香港的中概股“第二上市”是以在美國上市為前提的，如果被迫從美國退市，港交所會如何處理這些中概股，目前還未見定論。

而如果中概股公司以IPO形式重新申請在中國香港上市，則要走冗長的上市流程，這對近期港股并不構(gòu)成明顯的利好。

宏觀因素對港股的壓力

其三，利率與貨幣問題。2021年4月還有一個非常特殊的地方，就是美國的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較明顯的復(fù)蘇跡象，美國10年期債券收益率屢創(chuàng)新高，美元指數(shù)也強勁上揚。而這兩個指標(biāo)，對于美國以外的投資者來說，都不是好現(xiàn)象。

自2008年以來，全球的投資者早已習(xí)慣了過度寬松的流動性環(huán)境，現(xiàn)在突然發(fā)現(xiàn)流動性在自發(fā)地收縮——這無異于逼迫各大機構(gòu)開始向市場上的各種資產(chǎn)索取更高的收益。特別是美元指數(shù)如果確認(rèn)出現(xiàn)強勁反彈，更會逼迫投資者考慮，將資金從香港等新興市場撤出，流向貨幣升值趨勢明顯的美國。

但是比較難以決斷的是，迄今為止的基本面因素都不支持美元走強——包括持續(xù)寬松的美國貨幣政策；美聯(lián)儲前所未有的廣泛量化寬松措施；不斷擴(kuò)大的美國財政赤字等，這些都在清醒地告訴巿場，有必要繼續(xù)維持對美元貶值的看法。在這種情況下，基本面和短期內(nèi)的實際價格走勢出現(xiàn)了背離，這為判斷香港的資產(chǎn)價格投下了不確定性。

至于美國國債利率，迄今為止的10年債息走勢，主要體現(xiàn)出市場前瞻性的預(yù)期，即認(rèn)為中期而言，美國的貨幣政策很有可能會出現(xiàn)變化。市場對美聯(lián)儲未來首次加息的預(yù)期時間點，已經(jīng)從2024年，提前至2023年初。

今年以來，美國10年債息已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)地攀升至2020年初疫情暴發(fā)前1.5%水平上方，接下來，它是否會進(jìn)一步上漲至2019年底的2.0%水平，以及，這種利率走勢是否會進(jìn)一步驅(qū)升美元升勢？這會直接關(guān)系到全球投資者對于美元資產(chǎn)配置的方向。

上述三個因素，沒有一個不是敏感而重要的，因此，4月份建議大家需要更為敏感地應(yīng)對市場信息。

作者：舒時，港漂，博士，資深另類投資者。曾任中資資產(chǎn)管理基金經(jīng)理及投資總監(jiān)等職。新著《重新定義金融：加密貨幣與數(shù)字資產(chǎn)》。

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原標(biāo)題：《又是每年4月敏感時 港股面臨三大壓力》

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