導(dǎo)讀：拜登刺激法案終于“開閘放水”，TGA余額一天內(nèi)銳減2710億美元，長期利率不斷走高的同時(shí)，美國短期利率將進(jìn)入“名義負(fù)利率”時(shí)代。

美國財(cái)政部在上周三（3月17日）披露的數(shù)據(jù)顯示，美國財(cái)政部在美聯(lián)儲的賬戶TGA（財(cái)政部一般賬戶）資金量在一日內(nèi)銳減，持有現(xiàn)金余額從1.361萬億美元降至1.09萬億美元，至去年4月來最低。

也就是說，美國財(cái)政部通過削減TGA的“庫存”，從而一天內(nèi)向金融市場注入了2710億美元的巨額現(xiàn)金。金融博客Zerohedge稱這一幅度“史無前例”，拜登刺激法案終于“開閘放水”。

“TGA”也叫財(cái)政部一般賬戶，指的是美國財(cái)政部在美聯(lián)儲的帳戶。根據(jù)美國疫后刺激法案，2020年美國財(cái)政部融資了約4.3萬億美元，但是由于撥出緩慢，資金滯留在TGA，使得3月初TGA還有 1.4 萬億美元余額。

2021年2月1日，美國財(cái)政部公布TGA縮減計(jì)劃，即后續(xù)財(cái)政刺激將優(yōu)先使用TGA余額而非新發(fā)債務(wù)，計(jì)劃3月底縮減至8000億美元，6月底縮減至5000億美元。最終在8月債務(wù)上限最后期限之前，滿足相關(guān)要求，將TGA降至1330億美元。

TGA賬戶縮減的9000億主要用于兩方面：一是償還到期美債，主要是一年內(nèi)的短期美債4200多億。其次是用于財(cái)政刺激支出。對于美聯(lián)儲來講，假設(shè)美聯(lián)儲持債不變，那TGA的縮減只是其賬戶負(fù)債端的變化：財(cái)政存款減少，但是銀行準(zhǔn)備金相應(yīng)增加，整體資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模并沒變化。

而在美國財(cái)政部削減TGA帳戶余額的同時(shí)，存款機(jī)構(gòu)吸納的存款現(xiàn)金激增，在過去一周內(nèi)增加了2200億美元，至創(chuàng)紀(jì)錄新高的3.873萬億美元。

財(cái)政部縮減TGA，疊加銀行存款激增帶來的準(zhǔn)備金增加，大量資金將回到貨幣市場基金手中，基金尋找避風(fēng)港，投資于市場上剩余的短期美債，可能導(dǎo)致短端美債利率被壓至低于隔夜逆回購工具利率（ON RRP）水平，而由于ON RRP利率已經(jīng)為0%，導(dǎo)致隔夜一般抵押品回購利率跌至負(fù)值。

追蹤一般抵押品金融回購協(xié)議市場每日利率的DTCC GCF指數(shù)顯示，這一關(guān)鍵短期利率跌至-0.008%，金融博客Zerohedge稱這是歷史最低水平。該利率2月典型波動范圍是0.08%-0.1%。

東吳證券陳李團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，美國可能會出現(xiàn)比較明顯且長期的短期名義負(fù)利率。

根據(jù)美國疫后刺激法案，去年美國財(cái)政部融資約4.3萬億美元，由于撥出緩慢，約有1.4萬美元余額滯留在TGA。今年2月1日，美國財(cái)政部公布TGA縮減計(jì)劃，即后續(xù)財(cái)政刺激將優(yōu)先使用TGA余額而非新發(fā)債務(wù)，計(jì)劃3月底縮減至8000億美元，6月底縮減至5000億美元。最終在8月債務(wù)上限最后期限之前，滿足相關(guān)要求，將TGA降至1330億美元。

這代表最終從TGA釋放的海量現(xiàn)金高達(dá)逾萬億美元，流動性洪流勢必在今年沖向市場。摩根大通曾在四季度財(cái)報(bào)中警告稱，大量新增存款活動可能將短期利率推向更深的負(fù)數(shù)。目前，5月中旬到期的美國短期國庫券收益率交投-0.015%至0%，即低于零的門檻。

兩周前的3月4日，隔夜回購利率也一度跌破零，這是大量現(xiàn)金流入市場以及作為抵押物的短期美債更難尋覓到的雙重結(jié)果。

美國銀行指出，由于美國財(cái)政部動用TGA資金償還美債和用于財(cái)政刺激支出，今年前兩個(gè)季度的凈短期美債供應(yīng)量預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)為負(fù)值。這令作為抵押物的美國國債更為搶手，隔夜回購利率可能更低。

昨日美國財(cái)政部拍賣了400億美元的四周期國庫券（T-bills），得標(biāo)收益率為0.05%，創(chuàng)去年3月26日以來最低。包括一級交易商、對沖基金、養(yǎng)老基金、共同基金、保險(xiǎn)公司、銀行等在內(nèi)的直接競標(biāo)者獲配比例為21%，創(chuàng)2014年2月以來最高。

Jefferies經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Simons認(rèn)為，直接競標(biāo)者的“這一超大型獲配在很大程度上無法解釋”，很難理解為何經(jīng)常參加拍賣活動的直接競標(biāo)者希望在收益率如此之低的區(qū)間購買短期國庫券，可能是由于提供正收益率的短期資產(chǎn)越來越難找到。

金融博客Zerohedge認(rèn)為，這意味著可以預(yù)期甚至更低的負(fù)利率。

原標(biāo)題：《美國“負(fù)利率”來了！2710億美元！美國財(cái)政創(chuàng)紀(jì)錄“泄洪”》

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