A股市場(chǎng)自春節(jié)后持續(xù)調(diào)整，上周終于迎來(lái)超跌反彈。展望后市，市場(chǎng)將何去何從呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，市場(chǎng)急跌已近尾聲，將進(jìn)入修復(fù)窗口，短期有望止跌反彈。

中金公司表示，市場(chǎng)急跌可能已經(jīng)接近尾聲。估值壓力已經(jīng)有所釋放，經(jīng)歷近期的快速回調(diào)后，市場(chǎng)整體估值已經(jīng)回到歷史均值附近。市場(chǎng)可能在繼續(xù)震蕩盤整一段時(shí)間后，重拾升勢(shì)。

國(guó)盛證券指出，未來(lái)一個(gè)月，市場(chǎng)將進(jìn)入修復(fù)窗口。首先，全球貨幣政策維持寬松，財(cái)政刺激也持續(xù)加碼。其次，國(guó)內(nèi)貨幣政策也仍未出現(xiàn)顯著收緊的信號(hào)。再次，當(dāng)前全球共振式復(fù)蘇下，國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利仍在持續(xù)修復(fù)上行。

安信證券認(rèn)為，A股短期將開(kāi)啟止跌反彈行情。一方面，美債收益率上行趨勢(shì)有望趨緩，另一方面，是國(guó)內(nèi)當(dāng)前基本面并未出現(xiàn)明顯惡化。此外，經(jīng)過(guò)調(diào)整A股估值極端分化情況已經(jīng)大幅收斂。

配置方面，順周期仍是下一步結(jié)構(gòu)性行情下，多家機(jī)構(gòu)看好的方向。

中信證券建議投資者，月度維度上，延續(xù)對(duì)化工、有色等強(qiáng)景氣度順周期板塊的配置。中銀證券同時(shí)指出，年內(nèi)A股將更多呈現(xiàn)為階段性震蕩、順周期占優(yōu)的結(jié)構(gòu)性行情。

中信證券：市場(chǎng)有底有壓，可積極調(diào)倉(cāng)

目前，A股已步入平靜期，有底有壓。展望后市，隨著近期海外再通脹交易過(guò)度演繹，后續(xù)美債利率對(duì)A股情緒影響逐步減弱。加之國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)非常有限，反彈減倉(cāng)行為作用下，市場(chǎng)可能出現(xiàn)二次調(diào)整。不過(guò)，市場(chǎng)低點(diǎn)預(yù)計(jì)已過(guò)，建議投資者繼續(xù)積極調(diào)倉(cāng)，增配新主線。

具體來(lái)看，首先，近期強(qiáng)勁的再通脹交易，推動(dòng)高估值風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頻繁波動(dòng)，但市場(chǎng)對(duì)海外流動(dòng)性收緊時(shí)間前移預(yù)期反應(yīng)過(guò)度，預(yù)計(jì)后續(xù)美債長(zhǎng)端利率上行速度減緩，對(duì)A股情緒影響將減弱。

其次，當(dāng)下公募基金贖回壓力有限，融資盤和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)整體可控，不存在繼續(xù)大幅下跌的基礎(chǔ)。

最后，市場(chǎng)反彈后贖回規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)放大，其他市場(chǎng)參與者也可能反彈減倉(cāng)，可能導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)二次調(diào)整，但預(yù)計(jì)調(diào)整空間極為有限。

配置方面，在機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股估值徹底均值回歸前，投資者都應(yīng)當(dāng)繼續(xù)積極調(diào)倉(cāng)，可關(guān)注當(dāng)前機(jī)構(gòu)顯著低配的行業(yè)或受益于“填倉(cāng)位”行情，如公用事業(yè)、鋼鐵等。同時(shí)，月度維度上，建議投資者關(guān)注地產(chǎn)、保險(xiǎn)等低估高性價(jià)比防御板塊，并延續(xù)對(duì)化工、有色等強(qiáng)景氣度順周期板塊的配置。短期內(nèi)，投資者可重點(diǎn)關(guān)注“碳中和”主題下短期受益最明顯的鋼鐵。

季度維度上，建議投資者重點(diǎn)布局科技安全的消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備、信息安全，國(guó)防安全的軍工。同時(shí)，增配去年因疫情受損的相關(guān)行業(yè)板塊，如汽車零部件、家電家居、旅游酒店、航空等。

中金公司：市場(chǎng)急跌已近尾聲

展望后市，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)急跌可能已經(jīng)接近尾聲。一方面，估值壓力也已經(jīng)有所釋放，經(jīng)歷近期的快速回調(diào)后，市場(chǎng)整體估值已經(jīng)回到歷史均值附近。

另一方面，后續(xù)市場(chǎng)情緒可能會(huì)在波動(dòng)中逐步降溫，情緒上趨向謹(jǐn)慎的投資者比例可能還會(huì)進(jìn)一步增加，市場(chǎng)成交可能進(jìn)一步萎縮，初步判斷A股日成交可能要萎縮至6000億元至7000億元甚至更低的水平并持續(xù)一段時(shí)間，或表明市場(chǎng)回調(diào)相對(duì)進(jìn)入“局部底部”狀態(tài)。節(jié)奏上，市場(chǎng)可能需要在繼續(xù)震蕩盤整一段時(shí)間后重拾升勢(shì)。

配置方面，建議投資者重結(jié)構(gòu)、輕指數(shù)，自下而上選股。短期震蕩反彈中，下跌多的板塊可能反彈會(huì)相對(duì)多，可關(guān)注三條主線：一是短期內(nèi)估值低、此前漲幅低的板塊；二是十四五規(guī)劃綱要涉及的重點(diǎn)建設(shè)方向；三是消化估值壓力后，可關(guān)注新能源、科技、醫(yī)藥等。

中信建投：反彈仍需減倉(cāng)

展望后市，基本面上，近期不斷抬頭的通脹預(yù)期并非基數(shù)幻覺(jué)而是真實(shí)通脹，市場(chǎng)也開(kāi)始逐漸意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性并已提前開(kāi)啟調(diào)整。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在本輪實(shí)質(zhì)全球通脹中面臨更大壓力，近期A股領(lǐng)跌全球主要股指，是對(duì)上述影響的理性反應(yīng)。

技術(shù)面上，市場(chǎng)雖然在3300點(diǎn)位置短期止跌，但中期調(diào)整難言見(jiàn)底?？只艗伿酆蟮募夹g(shù)反彈雖如期而至，但中期下行趨勢(shì)恐未改變。

配置方面，主板上，A股基本面上面臨中東原油、美國(guó)商品漲價(jià)壓力，而國(guó)內(nèi)則有6.0%的全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，近期或難有實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)支持政策出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)將延續(xù)去年底見(jiàn)頂回落大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)短暫反彈企穩(wěn)后，指數(shù)仍將慣性再下探，建議維持中等倉(cāng)位，逢高減倉(cāng)仍是中期主趨勢(shì)。

創(chuàng)業(yè)板上，同樣面臨前期板塊龍頭抱團(tuán)后的估值壓力，建議在中小市值品種中挖掘機(jī)會(huì)，同樣建議投資者維持中等倉(cāng)位，逢高減倉(cāng)。

華泰證券：A股預(yù)計(jì)維持橫盤震蕩格局

春節(jié)過(guò)后的A股快速下跌中，還未觀察到顯著的資金負(fù)反饋效應(yīng)：如融資余額未明顯下行、融資盤平倉(cāng)壓力不大。展望后市，考慮到A股成交縮量還未達(dá)歷史中期調(diào)整的均值，當(dāng)前至二季度美債與美元仍有上行壓力。因此，預(yù)計(jì)A股將維持橫盤震蕩格局。

配置方面，存量資金在震蕩中或進(jìn)一步向周期和制造板塊遷移，可關(guān)注三條主線：一是疫情減壓品，且估值分位數(shù)不高的交運(yùn)和零售；二是漲價(jià)工業(yè)品，可關(guān)注金融屬性弱、受益“碳中和”的品種；三是內(nèi)資定價(jià)品，如去年已被“殺估值”的計(jì)算機(jī)等。

廣發(fā)證券：“熱門股”估值消化接近尾聲

目前，A股微觀結(jié)構(gòu)的兩大核心指標(biāo)，仍未得到有效消化。一方面，市場(chǎng)交易集中度仍在45%以上。另一方面，新發(fā)基金規(guī)模2021年1月、2月均超閾值。不過(guò)，近期市場(chǎng)大跌后，部分衡量微觀結(jié)構(gòu)的指標(biāo)也出現(xiàn)了一定好轉(zhuǎn)的跡象：如高價(jià)股占比和股債相對(duì)回報(bào)水平有所回落。

展望后市，一般而言，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的調(diào)整，往往會(huì)經(jīng)歷2或3個(gè)階段。當(dāng)前，階段一“熱門股”估值消化已接近尾聲。

配置方面，可關(guān)注兩天主線：一是受益于“碳中和”供給收縮的鋼鐵、玻璃、水泥等；二是受益于“后疫情”需求修復(fù)，且當(dāng)前的估值相對(duì)合理的玻璃、水泥、專用設(shè)備、造紙等。其中，“碳中和”主題已成為A股行情“擴(kuò)散升級(jí)”的重要線索。

中銀證券：結(jié)構(gòu)性行情將進(jìn)一步深化

總體來(lái)看，海外流動(dòng)性的邊際變化，是造成近期市場(chǎng)波動(dòng)的主要原因。展望后市，美債利率趨勢(shì)易上難下，A股更多將呈現(xiàn)出盈利上行而流動(dòng)性收縮的博弈行情。因此，年內(nèi)A股將更多呈現(xiàn)為階段性震蕩、順周期占優(yōu)的結(jié)構(gòu)性行情。

配置方面，順周期板塊的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步演繹。其中，“碳中和”主題的發(fā)酵，將會(huì)成為順周期板塊下一輪行情的催化劑。目前處于較高估值分位的前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股票，則需要時(shí)間去進(jìn)一步消化估值。

國(guó)盛證券：市場(chǎng)將進(jìn)入修復(fù)窗口

近期，市場(chǎng)調(diào)整主要源自于對(duì)兩個(gè)因素的恐慌：一是美債利率快速上行引發(fā)聯(lián)儲(chǔ)收緊，最終導(dǎo)致全球泡沫破滅；二是隨著市場(chǎng)下跌基金被贖回，引發(fā)的連鎖負(fù)反饋。但這兩個(gè)因素都被市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)。

展望后市，未來(lái)一個(gè)月，市場(chǎng)將進(jìn)入修復(fù)窗口。首先，全球貨幣政策維持寬松，財(cái)政刺激也持續(xù)加碼。其次，國(guó)內(nèi)貨幣政策也仍未出現(xiàn)顯著收緊的信號(hào)。從短期來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹壓力仍較小，不會(huì)對(duì)貨幣政策形成制約。再次，當(dāng)前全球共振式復(fù)蘇下，國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利仍在持續(xù)修復(fù)上行。

配置方面，建議投資者關(guān)注三條主線：一是全球共振復(fù)蘇、利率階段性上行下的銀行保險(xiǎn)、化工、有色等板塊。二是政策預(yù)期較高、長(zhǎng)期景氣向好的新能源、半導(dǎo)體、“碳中和”等板塊。三是積極配置港股科技巨頭和價(jià)值龍頭。

安信證券：A股短期將開(kāi)啟止跌反彈

目前，市場(chǎng)已具備一些整固反彈的需求與條件。一方面，是美債收益率上行趨勢(shì)有望趨緩，美股對(duì)美債市場(chǎng)的利空反應(yīng)有趨于鈍化的跡象，另一方面，是國(guó)內(nèi)當(dāng)前基本面并未出現(xiàn)明顯惡化。此外，經(jīng)過(guò)春節(jié)后的調(diào)整，A股估值極端分化情況已經(jīng)大幅收斂。

展望后市，未來(lái)一個(gè)階段，A股短期將開(kāi)啟止跌反彈行情。但中期看，估值重心下移階段并未逆轉(zhuǎn)。首先，美債收益率上行對(duì)A股估值將產(chǎn)生壓制的趨勢(shì)，還看不到逆轉(zhuǎn)。其次，在當(dāng)前歐美發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)高位運(yùn)行等背景下，政策層最近的一些表態(tài)也體現(xiàn)出對(duì)金融資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂和加強(qiáng)金融防風(fēng)險(xiǎn)的重視。再次，海外大宗商品價(jià)格的快速上漲等輸入性通脹，對(duì)中國(guó)有關(guān)行業(yè)成本端及毛利率構(gòu)成壓力的問(wèn)題，可能會(huì)引起市場(chǎng)更多關(guān)注。

配置方面，建議投資者戰(zhàn)略上仍以防御為主，戰(zhàn)術(shù)上短期適度把握反彈，品種可以關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的公司。當(dāng)前，行業(yè)方面可重點(diǎn)關(guān)注銀行、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、煤炭、化工、有色等。主題可關(guān)注碳中和等。

方正證券：市場(chǎng)整體估值仍難言“合理”

春節(jié)過(guò)后，市場(chǎng)在全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率快速抬升和局部交易擁堵的催化下，進(jìn)入快速下行通道。展望后市，整體來(lái)看，大幅調(diào)整后的核心資產(chǎn)開(kāi)始步入部分長(zhǎng)線投資者的“合意”區(qū)間，但整體估值仍難言“合理”，未來(lái)可能需要一個(gè)反復(fù)震蕩、估值磨底的過(guò)程，來(lái)對(duì)合理估值做進(jìn)一步確認(rèn)。

配置方面，中短期來(lái)看，低估值順周期類資產(chǎn)相對(duì)性價(jià)比仍然較高，經(jīng)濟(jì)確認(rèn)頂部過(guò)程中其分子端彈性較高，估值業(yè)績(jī)匹配度可能階段性超預(yù)期。

同時(shí)，本輪核心資產(chǎn)反彈后，仍是重要的減倉(cāng)機(jī)會(huì)，邏輯在于高估值對(duì)遠(yuǎn)期基本面的透支風(fēng)險(xiǎn)仍未完全釋放，內(nèi)部分化也將加劇，低利率環(huán)境打破后，確定性溢價(jià)削弱，高成長(zhǎng)溢價(jià)有望維持。

太平洋證券：短期市場(chǎng)或超跌反彈

展望后市，2月社融超預(yù)期，驗(yàn)證國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)韌性，將為市場(chǎng)提供上行動(dòng)力。同時(shí)，通脹數(shù)據(jù)反映出生產(chǎn)端偏熱、消費(fèi)端偏冷的結(jié)構(gòu)矛盾，驗(yàn)證內(nèi)需經(jīng)濟(jì)壓力不支持貨幣政策收緊?？傮w來(lái)看，后續(xù)在基本面的支撐下，短期市場(chǎng)超跌反彈仍可期待。

不過(guò)，雖然目前未到政策轉(zhuǎn)向之時(shí)，但市場(chǎng)因收緊預(yù)期反復(fù)而加大波動(dòng)。同時(shí)，近期市場(chǎng)在悲觀情緒宣泄后出現(xiàn)企穩(wěn)，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股也同步迎來(lái)修復(fù)，但需意識(shí)到，此前機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股大跌不是業(yè)績(jī)的問(wèn)題，而是殺估值的問(wèn)題，估值消化唯有盈利高增長(zhǎng)而得以“時(shí)間換空間”，后續(xù)機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股反彈也將在一季報(bào)大考之下呈現(xiàn)內(nèi)部分化。

配置方面，建議投資者在順周期行情擴(kuò)圍下，關(guān)注五條主線：一是貨幣“緊平衡”中估值修復(fù)品種，如各細(xì)分行業(yè)龍頭；二是受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且低估值的品種，如銀行、保險(xiǎn)；三是受益出口驅(qū)動(dòng)且補(bǔ)庫(kù)存的中游制造，如化工、有色、機(jī)械；四是“消費(fèi)內(nèi)循環(huán)”中可選消費(fèi)的汽車、家電家居、旅游酒店、航空；五是“科技內(nèi)循環(huán)”中的半導(dǎo)體、光伏、新能源汽車、軍工、云計(jì)算。