大年初三，記者在三亞走訪了開設(shè)時間最長的海棠灣國際免稅城以及新開業(yè)的海旅免稅城，感受新老免稅店截然不同的購物氛圍。

盡管受疫情影響，部分景點的游客人數(shù)相較往年出現(xiàn)波動，但離島免稅的火熱卻成為了海南消費市場的新一大亮點。

特別是今年海南全島9家離島免稅店“同臺打擂”，不僅豐富了游客們的免稅購物選擇，更是開啟了離島免稅市場競爭新格局。

海南購物天堂展望小結(jié)：對標(biāo)香港求同存異，核心是產(chǎn)業(yè)集聚謀發(fā)展

綜合全文，海南未來零售市場有望由免稅（離島免稅、島居免稅、外國人離境退稅三個層次以及特定情況下國家級展會免稅等體系構(gòu)成），而有稅則包括傳統(tǒng)有稅零售市場（線下+線上，含回頭購等）以及海南跨境電商新試點（O2O 線上線下聯(lián)動銷售）等內(nèi)容，其中離島免稅、島民免稅、跨境電商尤其系核心，從而可以覆蓋多層次不同定位的旅游零售體系，有望互補(bǔ)發(fā)展，背靠國內(nèi)居民強(qiáng)大的消費購買力，依托政策利好，消費擴(kuò)容，未來有望打造全球知名的國際購物消費勝地。 

國信證券分析師認(rèn)為海南未來與香港旅游零售構(gòu)成有一定相似特點，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)及內(nèi)部構(gòu)成有一定可參考借鑒之處，都是通過各類型的大型購物中心、中小型零售門店，從而覆蓋全域，品類品牌產(chǎn)品豐富，形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)。

但同時，海南未來購物天堂打造也具有自身的特征。過往香港因歷史原因全域免稅，零售層面與內(nèi)地交互主要通過海關(guān)監(jiān)管，但同樣也帶來較高的監(jiān)管成本，而海南整個零售框架預(yù)計系政府充分規(guī)范下積極形成，未來即使全面封關(guān)后，包括離島免稅是否仍有限制約束仍待后續(xù)明確，但考慮對國內(nèi)市場的沖擊，國信證券分析師認(rèn)為從源頭控制的高效監(jiān)管仍然有其必要性。

同時，未來海南購物形態(tài)可能更加融合，線上線下的互動交互，各種業(yè)態(tài)之間（比如離島免稅、島民免稅、跨境電商O2O 之間）等可能產(chǎn)生一些融合業(yè)態(tài)，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)日益顯著，從而也為海南零售發(fā)展帶來新看點。 

從全文來看，綜合離島免稅和島民免稅的空間，預(yù)計未來三年看1000 億以上，配合跨境電商、其他線上線下有稅零售等，國信證券分析師預(yù)計海南免稅及跨境電商零售規(guī)模有望上看 1200-1500 億元，未來 5 年考慮自貿(mào)港建設(shè)和交通顯著改善后離島免稅和島民免稅有望上看 2000-3000 億空間，包括跨境電商、其他線上線下有稅零售等有望上看 3500-5000 億元，整體規(guī)?？臻g廣闊。

天眼查APP專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，免稅相關(guān)企業(yè)（全部企業(yè)狀態(tài)）年注冊量在2020年猛增，全年共新增1.9萬家相關(guān)企業(yè)，為2019年的近30倍。

其中，海南省全年新增近9,200家免稅相關(guān)企業(yè)，占全國相關(guān)企業(yè)增量的48%。

投資建議：多元一體構(gòu)筑海南零售新格局，繼續(xù)首推中國中免

立足海南自貿(mào)港建設(shè)下的經(jīng)濟(jì)機(jī)遇及交通持續(xù)改善契機(jī)，未來海南市場零售市場有望依托多層次免稅+有稅體系互補(bǔ)發(fā)展，盡全力吸引消費回流，未來有望打造國際購物勝地。

對標(biāo)香港或求同存異，未來或與香港類似包括大型購物中心、中小型零售店等多元模式共同做大蛋糕，但自身因政策特點又包括離島免稅、島內(nèi)免稅、跨境電商等多元模式互補(bǔ)發(fā)展，其中離島免稅預(yù)計系皇冠上的明珠，未來3-5 年規(guī)模有望上看 1750-3000 億。

在海南零售市場整體走向繁榮的背景下，中免未來雖然面臨適度競爭，但，離其作為國內(nèi)免稅行業(yè)絕對龍頭（2020H1 已經(jīng)成為全球免稅第一），先發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模渠道優(yōu)勢充分，未來市場份額仍有望相對占優(yōu)，成為海南購物天堂建設(shè)中的領(lǐng)頭羊，其未來盈利能力仍有支撐。在這種情況下，國信證券分析師繼續(xù)推薦中國中免，維持其買入評級。

同時，考慮王府井公告擬與海南橡膠合作在海南布局島民免稅業(yè)務(wù)，未來也有望分享海南零售市場跨越式發(fā)展的紅利，建議可積極關(guān)注。

研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著島內(nèi)展開有限競爭，將有更多主體參與離島免稅經(jīng)營。

海南離島免稅店經(jīng)營服務(wù)質(zhì)量有望進(jìn)一步提高，商品價格將更具吸引力，商品種類將更加豐富。

屆時，排隊和斷貨問題有望緩解，多家市場主體也將共同打造離島免稅口碑，做大免稅市場蛋糕。而中免依托規(guī)模渠道先發(fā)等優(yōu)勢，仍有望占優(yōu)。

注：本文內(nèi)容主要摘自國信證券，中外行業(yè)研究整理推送