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▎“首批明星基金經(jīng)理收割投資者已經(jīng)20年了，這是一種極其惡劣的銷售文化，會(huì)把整個(gè)基金行業(yè)帶到溝里頭去?！?/p>鈦媒體編輯丨蔡鵬程

“ikun”是誰(shuí)？

除了明星蔡徐坤的粉絲之外，最近在微博上活躍著另外一群“ikun”，他們粉的不是蔡徐坤，而是易方達(dá)基金經(jīng)理張坤。

“坤坤勇敢飛，ikun永相隨，坤坤不老，藍(lán)籌到老”，“追蔡徐坤，你給他花錢。但追張坤，他給你賺錢?！?/p>

飯圈文化最近開(kāi)始在基金圈出現(xiàn)，有粉絲注冊(cè)了“易方達(dá)張坤全球后援會(huì)”微博賬號(hào)；在“直男社區(qū)”虎撲，出現(xiàn)了一篇標(biāo)題為“易方達(dá)張坤和高瓴張磊誰(shuí)水平更高”的帖子。

至此，張坤，這位公募基金史上第一位在管主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模超千億元的基金經(jīng)理，正式出圈。

張坤粉絲心目中的“一戰(zhàn)封神”發(fā)生在1月25日，當(dāng)天，滬指上漲0.48%、深成指漲0.52%、創(chuàng)業(yè)板指跌0.09%，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選因重倉(cāng)白酒，凈值一日暴漲5.05%?！八{(lán)籌”一舉登上新浪微博熱搜。

名望伴隨熱錢都在涌入易方達(dá)，尤其是張坤所操盤的基金之中。為控制風(fēng)險(xiǎn)，易方達(dá)甚至不得不多次緊急剎車。

1月27日，易方達(dá)基金發(fā)布公告，自1月28日起，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合的大額申購(gòu)額度從原來(lái)的10萬(wàn)元調(diào)整為5千元。這支同樣由張坤操盤的基金，迎來(lái)了今年以來(lái)的第二次大額申購(gòu)上限調(diào)整。

當(dāng)天，我的一位朋友——同時(shí)也是張坤粉絲的投資者在社交平臺(tái)發(fā)言，“珍惜最后一天10萬(wàn)買坤哥的機(jī)會(huì)”。

誰(shuí)是張坤？

張坤，80后，清華本碩，2008年入職易方達(dá)，最初任職地產(chǎn)和建筑業(yè)研究員，2012年9月開(kāi)始擔(dān)任易方達(dá)中小盤基金經(jīng)理，截至目前一共管理5只基金?；鹂傄?guī)模達(dá)到了1255億元。

這個(gè)規(guī)模在基金公司排行榜可躋身前30名，相當(dāng)于一個(gè)人管理了一家中型規(guī)模基金公司。

規(guī)模是一方面，張坤也相當(dāng)能掙錢。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年最賺錢的十只基金中，張坤管理的基金易方達(dá)藍(lán)籌和易方達(dá)中小盤分別位居第2和第3位，合計(jì)為基民帶來(lái)超過(guò)200億元的收益。2020年四季報(bào)顯示，這兩只基金的在2020年凈值增長(zhǎng)分別為95.09%、84.34%，歷史回報(bào)分別高達(dá)216.68%和775.98%。

易方達(dá)中小盤混合是張坤的代表作之一，名叫“中小盤”卻一直投向大盤，主要持倉(cāng)是貴州茅臺(tái)、洋河、老窖、五糧液等——該基金自2008年6月成立，2012年張坤接手。自成立以來(lái)收益超過(guò)11倍。

從公開(kāi)的張坤專訪文章看，其似乎受巴菲特芒格價(jià)值投資理念的影響很大。

這位明顯基金經(jīng)理曾經(jīng)說(shuō)到，“在有安全邊際的情況下買入成長(zhǎng)確定性強(qiáng)、護(hù)城河深、商業(yè)模式好、自由現(xiàn)金流強(qiáng)的優(yōu)秀企業(yè)，深度研究、集中持有，通過(guò)陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)?！?/p>

張坤有四個(gè)具體的選股標(biāo)準(zhǔn)——生意模式好、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)；5年以上平均資本回報(bào)率ROIC不低于10%，且沒(méi)有大幅波動(dòng)；公司要專注；創(chuàng)造自由現(xiàn)金流能力強(qiáng)。

這簡(jiǎn)直是巴菲特價(jià)值投資六項(xiàng)法則的翻版。

對(duì)于安全邊際，張坤表態(tài)，“任何時(shí)候，我要確保我的投資、我的組合一定不會(huì)暴露在一個(gè)極大的風(fēng)險(xiǎn)里。漲的慢這件事從來(lái)不會(huì)困擾我，但我沒(méi)法接受一筆投資一下跌很多”。

我投的很多東西，都是在供給端有很強(qiáng)限制的東西，例如白酒、機(jī)場(chǎng)還有血制品、醫(yī)療服務(wù)公司。比如血制品，2001年之后就沒(méi)有新批血制品企業(yè)了；醫(yī)療服務(wù)需要很長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)營(yíng)，才能建立消費(fèi)者信任。

關(guān)于集中度，我還是相信巴菲特所說(shuō)的“把你的雞蛋都裝在一個(gè)籃子里，然后看好你的籃子”。做好深入研究，并在此基礎(chǔ)上重倉(cāng)持有個(gè)股。

從張坤管理的5只基金來(lái)看，這位明星基金經(jīng)理也基本做到了“知行合一”了。

重倉(cāng)集中。以401億規(guī)模的易方達(dá)中小盤為例，前十大重倉(cāng)股的比例達(dá)到70%左右。每只基金的股票倉(cāng)位均超過(guò)90%。

換手率極低。易方達(dá)中小盤連續(xù) 24 個(gè)季度在前十大重倉(cāng)股中持有貴州茅臺(tái)；持有五糧液也超過(guò)5年時(shí)間。過(guò)去一年白酒的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，讓張坤迎來(lái)了收獲時(shí)刻。

當(dāng)然，在基金圈備受追捧的不止張坤一人。諾安基金蔡嵩松、中歐基金周應(yīng)波、易方達(dá)基金的蕭楠等明星基金經(jīng)理同樣擁有眾多粉絲。

2020年9月，一只另類的“領(lǐng)頭羊”基金諾安成長(zhǎng)混合多次登上熱搜，這只基金風(fēng)格獨(dú)特，重倉(cāng)半導(dǎo)體芯片，投資風(fēng)格激進(jìn)極致，導(dǎo)致凈值波動(dòng)大起大落，基金經(jīng)理蔡嵩松一夜走紅。

與行情的大起大落相同步，粉絲們對(duì)于基金經(jīng)理的評(píng)價(jià)也一直在“男神”與“渣男”之間跳躍。

熱錢洶涌：公募基金頭部化效應(yīng)凸顯

2020年注定是公募基金載入史冊(cè)的一年。

截至2020年12月31日，市場(chǎng)共有基金 7361只，總規(guī)模突破為 18.5 萬(wàn)億元；2020 年新成立基金 1492 只，規(guī)模超 3.16萬(wàn)億元——不僅創(chuàng)歷史新高，還超過(guò)了 2017 到 2019 年三年基金發(fā)行規(guī)模之和。

尤其主動(dòng)權(quán)益類基金狂飆突進(jìn)，全市場(chǎng)共有94只基金凈值翻倍，其中主動(dòng)權(quán)益類基金達(dá) 84 只，Wind 普通股票型基金總指數(shù)和偏股混合型基金總指數(shù)分別上漲 57.99%和 55.91%。

“老百姓的錢實(shí)在是沒(méi)地方去了，他只能進(jìn)入機(jī)構(gòu)理財(cái)，通過(guò)這一方式來(lái)實(shí)現(xiàn)保值增值?！币晃换鸾?jīng)理向鈦媒體APP說(shuō)到。

大水養(yǎng)大魚(yú)。從去年四季報(bào)公布的管理規(guī)模情況來(lái)看，前十大公司都在加速集中，公募基金頭部化效應(yīng)凸顯。十家公司規(guī)模合計(jì)4.76萬(wàn)億，占2020年公募基金總規(guī)模（剔除貨幣基金）40.2%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，公募基金公司規(guī)模（剔除貨幣基金）前十名是是易方達(dá)、匯添富、華夏、廣發(fā)、南方、富國(guó)、嘉實(shí)、博時(shí)、招商和鵬華。其中，易方達(dá)規(guī)模超過(guò)8000億元，而匯添富基金、華夏基金和廣發(fā)基金3家超過(guò)5000億。

這其中，大部分熱錢又涌入了明星公司的明星基金經(jīng)理的盤子。

以基金經(jīng)理主動(dòng)管理基金規(guī)模TOP20來(lái)看，截至2020年底，TOP20明星基金在管基金規(guī)模合計(jì)1.13萬(wàn)億。比如，廣發(fā)基金劉格菘管理規(guī)模達(dá)到844億元，景順長(zhǎng)城劉彥春達(dá)783億元，南方基金茅煒、易方達(dá)蕭楠、匯添富胡昕煒管理規(guī)模超過(guò)600億，而嘉實(shí)基金歸凱、鵬華梁浩等管理規(guī)模超500億。

主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理管理規(guī)模前 20，截止2020年12月31日

增量尤其來(lái)自于主動(dòng)權(quán)益基金——主要投資于股票等權(quán)益類資產(chǎn)的基金，截至2020年底，共有18家基金公司管理的主動(dòng)權(quán)益資產(chǎn)超過(guò)千億，7家超2000億，易方達(dá)以4497.76億位居榜首。

而在2019年底，僅易方達(dá)、匯添富、興證全球和嘉實(shí)4家基金公司管理的主動(dòng)權(quán)益資產(chǎn)超過(guò)千億。 主動(dòng)權(quán)益資產(chǎn)不斷擴(kuò)大，基金在滬深兩市的分量隨之提升。

截至2020年12月底，公募基金投資股票5.22萬(wàn)億元，其中持有A股市值合計(jì)4.80萬(wàn)億元，占滬深兩市流通總市值的7.58%，為近10年來(lái)最高水平。

持股市值同樣集中在前十大基金公司，這十家公司合計(jì)持股近2.6萬(wàn)億，占總持股49.81%；TOP20明星基金在管基金規(guī)模，又占公募基金2020年持有A股市值的23.54%。

在一定程度上，“頂流”明星基金經(jīng)理又“抱團(tuán)”催生了基金持股市值的攀升。

貴州茅臺(tái)、五糧液、美的集團(tuán)、寧德時(shí)代、中國(guó)中免、中國(guó)平安、瀘州老窖、隆基股份、邁瑞醫(yī)療、立訊精密等個(gè)股，成為規(guī)模百億以上的基金必須要配置的股票。

以茅臺(tái)為例，截至去年底，茅臺(tái)作為第一大重倉(cāng)股，基金持有總市值高達(dá)1251.09億元，持股數(shù)為6261.73萬(wàn)股，共有1361支基金持有該股。

在這些“頂流”基金經(jīng)理的抱團(tuán)下，消費(fèi)、科技、醫(yī)藥、高端制造等板塊的個(gè)股資金大量流入、估值達(dá)歷史高位。

“粉絲捧得多高，最后摔得多慘”

顯而易見(jiàn)，基金經(jīng)理的“愛(ài)豆”標(biāo)簽，是年輕人給打上的。

對(duì)于這批新晉的年輕基民來(lái)說(shuō)，基金不僅是理財(cái)產(chǎn)品，也像是一種社交工具。在支付寶的基金評(píng)論區(qū)除了聊天外，甚至可以看到基民們相親、征婚、交友。數(shù)據(jù)顯示，新增“基民”中，90后占據(jù)了一半以上。

然而，“愛(ài)豆”經(jīng)理是新事物，但是附帶同行業(yè)光環(huán)的明星經(jīng)理卻在中國(guó)出現(xiàn)了二十年——一位基金行業(yè)老人告訴鈦媒體APP，大爺大媽們從前會(huì)對(duì)追捧的基金經(jīng)理稱呼“寶寶”。

這位從業(yè)者表達(dá)了對(duì)于明星基金經(jīng)理，基金公司的兩難心態(tài)：明知基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)非常難以持續(xù)，但當(dāng)資金只認(rèn)可明星，同時(shí)大家又都在推明星的時(shí)候，“你不得不這么干”。

推明星的方式有很多種，比如，集中全公司的力量打造一個(gè)業(yè)績(jī)良好的基金經(jīng)理，或者當(dāng)一個(gè)基金經(jīng)理在一段時(shí)間業(yè)績(jī)好，踩中風(fēng)口的時(shí)候大力營(yíng)銷。

對(duì)于這一局面，國(guó)內(nèi)第一代基金分析師、理財(cái)魔方聯(lián)合創(chuàng)始人馬永諳向鈦媒體APP表達(dá)了十足的反感：“首批明星基金經(jīng)理收割投資者已經(jīng)20年了，這是一種極其惡劣的銷售文化，會(huì)把整個(gè)基金行業(yè)帶到溝里頭去”“大家可能會(huì)說(shuō)這么營(yíng)銷才能活下去，但這是錯(cuò)的，是作惡” 。

馬永諳反對(duì)的不是明星基金經(jīng)理本身，而是制造明星的營(yíng)銷模式。在馬永諳看來(lái)，基金行業(yè)的鐵律是，一款基金如果一段時(shí)間收益特別好，一定意味著另一段時(shí)間特別不好，如果總體上收益不錯(cuò)，那么意味著所有時(shí)候都沒(méi)有特別的亮點(diǎn)。

巴頓·比格斯的《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》中有一句名言，“規(guī)模是業(yè)績(jī)的天敵?！睆臍v史上看，嚴(yán)重依賴明星基金經(jīng)理的爆款產(chǎn)品很難逃脫以上的判斷。

過(guò)去10年，規(guī)模超過(guò)100億的爆款基金，平均年化收益率8%，所有股票基金的平均收入18%。

如是金融研究院曾經(jīng)在2019年梳理過(guò)歷史上10多只“首日規(guī)模超過(guò)百億”的爆款基金，12只基金中，只有一只年化收益超過(guò)7%，其余的11只基金最高也只在1%左右，僅僅相當(dāng)于活期存款的收益水平，而虧損最大的一只達(dá)-25.98%。

馬永諳認(rèn)為，這帶來(lái)的問(wèn)題是，某段時(shí)間內(nèi)收益突出的基金經(jīng)理難以長(zhǎng)時(shí)間維持業(yè)績(jī)，由于利益坐在一起的人會(huì)因?yàn)槔娣珠_(kāi)，“粉絲捧得多高，最后就會(huì)摔的多慘?！?/p>

他舉了一個(gè)相熟的明星基金經(jīng)理的反轉(zhuǎn)案例——此前該基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)屈指可數(shù)，但因?yàn)檫^(guò)去兩年的業(yè)績(jī)不佳，當(dāng)年追捧他的粉絲，又反過(guò)來(lái)成為惡毒詛咒他的那一批人。

時(shí)勢(shì)造英雄，這一道理在基金行業(yè)同樣成立。對(duì)于基金經(jīng)理而言，投資能力和運(yùn)氣缺一不可。

好的基金經(jīng)理可以在自己專注的幾個(gè)領(lǐng)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)超額收益，但是很難有基金經(jīng)理可以在所有的領(lǐng)域都干得很好。市場(chǎng)風(fēng)口變化莫測(cè)，能都在風(fēng)口來(lái)臨時(shí)飛的比同行更高一點(diǎn)，就是一個(gè)優(yōu)秀基金經(jīng)理。

而如果風(fēng)口真的過(guò)了，即使如曾經(jīng)的公募基金“一哥”王亞偉，在中國(guó)式借殼退出歷史舞臺(tái)之后，也不得不退下光環(huán)。

當(dāng)然，今天年輕人們將基金經(jīng)理們稱為“愛(ài)豆”，也并不一定意味著狂熱飯圈文化在基金行業(yè)的完全復(fù)制。

“易方達(dá)張坤全球后援會(huì)”微博賬號(hào)的建立和運(yùn)營(yíng)人員最近在接受采訪時(shí)表示，這是年輕人自?shī)首詷?lè)的一種方式。大家賺了錢，口嗨一下罷了，大部分人不會(huì)真的只盯著一個(gè)基金經(jīng)理投資。

“后援會(huì)是一種反差，就像SNH48-郭德綱這樣的ID一樣?！?/p>

（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜蔡鵬程）。

原標(biāo)題：《危險(xiǎn)！基金圈掀起“造星”運(yùn)動(dòng)》

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