開年以來，南下資金持續(xù)流入港股，“引爆”沉寂已久的港股行情。在南向資金日流入規(guī)模屢創(chuàng)新高背景下，近期有內(nèi)地機構(gòu)更是提出了“跨過香江去，奪取定價權(quán)”的口號。

那么，沉寂已久的港股市場，為何成為資金關(guān)注重點，港股未來走勢又將如何呢？就此，澎湃新聞記者專訪了開源證券首席策略分析師牟一凌。

開源證券首席策略分析師牟一凌

南下資金持續(xù)流入，公募基金是本輪主力

Wind數(shù)據(jù)顯示，開年以來，南向資金單日凈流入金額屢創(chuàng)歷史新高。截至1月29日，南向資金年初以來合計凈流入規(guī)模已超3000億港元，達3106.23億港元。

“南向資金持續(xù)流入，主要是兩方面因素所致。”牟一凌說，一方面，是港股絕對數(shù)上相對較低的估值，另一方面，則是港股存在有A股未上市和缺乏的板塊的核心資產(chǎn)。因此，南向資金持續(xù)流入，本質(zhì)上是國內(nèi)權(quán)益配置需求的溢出。

同時，牟一凌認為，南向資金開年以來的表現(xiàn)，背后也隱含著國內(nèi)投資者的兩大預期：一是相信經(jīng)濟復蘇會持續(xù)，市場會向好。二是預期全球和國內(nèi)流動性水平不會快速收縮，于是繼續(xù)去進行核心資產(chǎn)抱團的擴散。

資金構(gòu)成方面，牟一凌表示，雖然當下南下存量資金結(jié)構(gòu)中，可能仍以險資為主。但是，多方面綜合來看，本輪南下資金中，公募基金是重要邊際力量。

“首先，新發(fā)基金數(shù)量可觀，近期潛在能投資港股的基金數(shù)量與占比均在提升。其次，隨著市場近期對港股相關(guān)基金的申購熱情很高，為公募南下提供了‘彈藥’。再次，從近期公布的2020年四季度基金持倉中，可以看到了公募持有港股的市值以及占比在提升?！蹦惨涣柚赋?。

“此外，從另一個視角看，本輪南下凈買入最多的行業(yè)，是軟件服務、電訊、石油、天然氣、半導體等行業(yè)，其中高景氣資產(chǎn)偏多，與此前買入風格不同，但契合公募資金改善自身組合的需求。”牟一凌進一步指出。

展望后市，牟一凌說，作為本輪南下資金重要邊際力量的公募基金，當下已經(jīng)在高倉位運行。因此，來自負債端的增量資金，會成為南下資金能否持續(xù)凈買入的關(guān)鍵變量。

“當下，由于到期理財產(chǎn)品的減少，居民入市的替代效應減弱，開始更加依賴于賺錢效應。同時，當下已有部分居民開始選擇贖回兌現(xiàn)浮盈，加之港股自身估值水平縱向比較已并不低。因此，全球和國內(nèi)流動性的變化，均將對下一步南向資金的走勢，造成一定程度的影響?！蹦惨涣鑿娬{(diào)。

港股投資需注意浮盈兌現(xiàn)

南下資金持續(xù)流入港股，“引爆”了沉寂已久的港股行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)恒生指數(shù)漲幅一度超過10%，1月25日恒生科技指數(shù)還首次站上10000點。

牟一凌說，港股市場暴漲背后的刺激因素有很多。一方面，與中國基本面相關(guān)資產(chǎn)的邊際改善、AH溢價相對較高、絕對數(shù)上估值相對較低等因素息息相關(guān)。另一方面，以公募基金為主的投資者，相信經(jīng)濟復蘇會讓市場持續(xù)向好，同時全球和國內(nèi)流動性水平也不會快速收縮，因此繼續(xù)去進行核心資產(chǎn)抱團的擴散，買入未來A股上市的港股成長類資產(chǎn)。

不過，牟一凌指出，當前，AH溢價已經(jīng)在快速下行。同時，風險溢價水平方面，港股處于歷史低位，這意味著當下港股已并不便宜。

牟一凌進一步指出，在南下資金沖向港股的同時，外資配置型資金在拋售南下資金本輪的主要買入標的，并大幅凈買入A股的金融地產(chǎn)，已經(jīng)釋放出“港股”偏貴的信號。同時，本輪南下資金的重要邊際力量公募基金，當下整體倉位較高。

牟一凌提醒投資者，在能看到的未來范圍內(nèi)，市場因素似乎對港股不太有利。一方面，如果疫情反復超過投資者預期，全球風險資產(chǎn)都會出現(xiàn)波動。反義，如果疫情控制順利，流動性又會有正?；^程，對于港股內(nèi)高估值資產(chǎn)也不是好消息。雖然這個時點還沒有到來，但投資者應該對港股提高警惕，注意浮盈兌現(xiàn)。

南下資金難奪“定價權(quán)”

值得一提的是，在南向資金日流入規(guī)模屢創(chuàng)新高背景下，近期有內(nèi)地機構(gòu)更是提出了“跨過香江去，奪取定價權(quán)”的口號，賺足了市場關(guān)注度。那么，這一情況能否發(fā)生呢？

牟一凌說，綜合來看，奪取市場定價權(quán)需要滿足多個條件，如低位進入，基于基本面在市場中找到價值認同的同伴，以及足夠大的資金量。

“但是，從風險溢價角度看，當下港股可能并不便宜，對于港股‘原住民’來說，當下港股繼續(xù)上行可能缺乏潛在價值認同。南下資金如果要‘奪定價權(quán)’，需要面對當下數(shù)倍于自身持倉且觀點有所分歧的海外機構(gòu)投資者?！蹦惨涣柚赋觥?/p>

因此，牟一凌認為，當前南下資金難奪“定價權(quán)”。牟一凌說，相較于“定價權(quán)”之爭，尋找對手盤優(yōu)勢較弱的板塊，進行基于基本面的價值發(fā)現(xiàn)，是更務實的做法。

牟一凌提醒，當前A股低估值的銀行、地產(chǎn)板塊，已經(jīng)成為北上資金近期買入的主力方向。