原創(chuàng) 林曉晨 阿爾法工場(chǎng)研究院 收錄于話題#醫(yī)藥股2#港股8#亞盛醫(yī)藥1

納入港股通名單的實(shí)質(zhì)性利好之下，B類醫(yī)藥股的隊(duì)伍中，有望走出港股新牛。

12月28日，B類醫(yī)藥股成為港股中最靚的仔，亞盛醫(yī)藥（06855.HK）、康寧杰瑞制藥（09966.HK）、沛嘉醫(yī)療（09996.HK）分別上漲15%、12%和6%，B類醫(yī)藥股領(lǐng)漲港股市場(chǎng)。

B類醫(yī)藥股突然爆發(fā)的原因與港股通相關(guān)。12月25日，上交所和深交所同時(shí)發(fā)布《港股通股票名單調(diào)整公告》，亞盛醫(yī)藥、康寧杰瑞制藥、沛嘉醫(yī)療等6支B類醫(yī)藥股被納入港股通名單。

回溯港股歷史，不難發(fā)現(xiàn)港股通的股票池已經(jīng)成為優(yōu)質(zhì)公司的代名詞，許多港股大牛股的暴漲時(shí)刻也是從被納入港股通開(kāi)始。在被納入港股通標(biāo)的后，B類醫(yī)藥股中有望出現(xiàn)持續(xù)上漲的新牛股。

01 港股實(shí)現(xiàn)“美股化”

港股的交易策略悄然生變，港股通成為重要決定因素。

在過(guò)去，港股市場(chǎng)就好像“天堂與地獄交接處”。說(shuō)它是天堂，因?yàn)楦酃稍?jīng)是全球公認(rèn)的“價(jià)格洼地”；說(shuō)它是地獄，仙股橫行、莊股遍地，投資者往往防不勝防。但近些年，港股市場(chǎng)的投資風(fēng)格正在發(fā)生改變，港股投資風(fēng)格逐漸更趨近于美股。

“包容性”與“去散戶化”是美股市場(chǎng)兩大最鮮明的標(biāo)簽，如今這兩個(gè)標(biāo)簽也貼在了港股身上。

以往，港股市場(chǎng)雖然允許全球企業(yè)赴港上市，但對(duì)公司業(yè)務(wù)和資質(zhì)仍有著較為嚴(yán)苛的審核標(biāo)準(zhǔn)。如科技股普遍存在的同股不同權(quán)、未盈利的醫(yī)藥股都曾經(jīng)被排除在港股上市門檻之外，因此大批新創(chuàng)公司一度被迫遠(yuǎn)赴美國(guó)上市。

在李小加上臺(tái)后，港股市場(chǎng)開(kāi)始默默實(shí)施“自我補(bǔ)完”計(jì)劃。首先是批準(zhǔn)同股不同權(quán)公司上市，小米集團(tuán)和美團(tuán)因此成為首批港股中名字帶有W的股票；其次是解放未盈利生物公司的“枷鎖”，允許尚未盈利的生物制藥公司上市，這正是港股中的B類醫(yī)藥股；再加上二次上市條款的放寬，讓港股成為SEC打壓下的中概股“港灣”，中概股回歸一下子成為了2020年的港股潮流。

不難看出，這些年港股市場(chǎng)一直在努力提升自身包容性，那些過(guò)去只能登陸美股的公司，如今有了一個(gè)新選擇。

對(duì)于投資者而言，不斷回歸的中概股，吸引了更多外資機(jī)構(gòu)的參與，而港股通50萬(wàn)的投資門檻則讓大多數(shù)散戶無(wú)緣港股投資，實(shí)際上港股近些年已然完成“去散戶化”。數(shù)據(jù)顯示，港股散戶交易額占比，已經(jīng)從90年代的近50%銳減至25%以下。

港股通的發(fā)展，如同港股市場(chǎng)這些年的縮影。2014年11月首次啟動(dòng)以來(lái)，港股通至今已經(jīng)有6年的運(yùn)行歷史。從無(wú)到有、從小到大、投資者在見(jiàn)證港股通的不斷壯大的同時(shí)，也適應(yīng)了港股逐漸美股化的過(guò)程。

這種市場(chǎng)逐漸“機(jī)構(gòu)化”的過(guò)程，讓港股投資者從過(guò)去單純關(guān)注“報(bào)表”轉(zhuǎn)變?yōu)楦雨P(guān)注“價(jià)值”。機(jī)構(gòu)投資者與散戶相比，無(wú)疑更專業(yè)也更具耐心。

如今的港股投資者追求的不再僅僅是單純的“分紅”與ROE、PE等財(cái)務(wù)指標(biāo)，具有更大成長(zhǎng)空間的“平臺(tái)型”、商業(yè)模式更新穎、表外價(jià)值更豐富的企業(yè)成為了市場(chǎng)的寵兒。

02 港股通成為牛股推手

港股通作為內(nèi)地戰(zhàn)略級(jí)投資渠道，其在港股市場(chǎng)中的影響力正與日俱增。觀察港股通覆蓋的港股標(biāo)的，其股價(jià)走勢(shì)大多較為強(qiáng)勁，而那些被調(diào)出港股通名單的公司，走勢(shì)則會(huì)表現(xiàn)出加速下跌。

對(duì)于港股上市公司而言，被納入港股通不僅意味著更大的曝光，同時(shí)也代表著“權(quán)威”認(rèn)證，只有優(yōu)質(zhì)公司才能入圍港股通的說(shuō)法，讓投資者對(duì)于納入港股通的公司更有信心。

例如估值并不便宜的明源云（00909.HK），在基本面并無(wú)實(shí)質(zhì)利好的情況下，僅僅因?yàn)楸患{入港股通，股價(jià)就出現(xiàn)連續(xù)上漲，與之類似的還有祖龍娛樂(lè)（09990.HK），被納入港股通后，成為了公司新一波拉升的起點(diǎn)。

由此可見(jiàn)，B類醫(yī)藥股納入港股通的情況，與之前同股不同權(quán)的公司納入港股通較為類似，都是港股市場(chǎng)積極擁抱政策變化的表現(xiàn)。小米集團(tuán)（01810.HK）和美團(tuán)（03690.HK）是2019年10月被納入港股通的，如今這兩家公司的股價(jià)較納入之初，分別上漲了277%和290%。在過(guò)去一年中，漲勢(shì)名列港股前茅。我們認(rèn)為，B類醫(yī)藥股納入港股通后，有望進(jìn)一步增強(qiáng)這些公司股份的流動(dòng)性，對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)新藥研發(fā)有著重要的意義。

從另一層面看，港股通成為市場(chǎng)核心推手，而同股不同權(quán)和B類醫(yī)藥股先后納入港股通，預(yù)示著市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)正在聚焦先進(jìn)科技與遠(yuǎn)期價(jià)值。

03 市場(chǎng)中的“B類受益者”

從2018年4月至今，港股市場(chǎng)中共有15家股票名稱中帶有B類的公司完成上市，雖然這些公司尚未盈利，但它們往往在行業(yè)中從事前端技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，代表著中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域的未來(lái)，因此這些公司大多受到了市場(chǎng)的青睞。

本次，共有啟明醫(yī)藥、亞盛醫(yī)藥、康方生物、康寧杰瑞制藥、諾誠(chéng)健華、沛嘉醫(yī)療6家公司納入港股中。其中，諾誠(chéng)健華、沛嘉醫(yī)療和康方生物既被納入滬股通，也被納入深股通。盡管這三家公司不是漲幅最大的，但卻是所有B類醫(yī)藥股中關(guān)注度最高的。

諾誠(chéng)健華、沛嘉醫(yī)療和康方生物分別是基因療法、瓣膜研發(fā)、免疫療法行業(yè)的佼佼者，這三家公司的創(chuàng)始人施一公、張一、夏瑜也均具備多年的歐美新藥研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，是各自行業(yè)中的權(quán)威專家。

在這當(dāng)中，諾誠(chéng)健華是我們最為看好的標(biāo)的。在諾誠(chéng)健華上市之初，我們就對(duì)這家公司進(jìn)行了全方位追蹤，除明星創(chuàng)始人施一公的光環(huán)外，諾誠(chéng)健華的研發(fā)實(shí)力也是重要原因。

在之前的文章中，我們?cè)鞔_表示，諾誠(chéng)健華這家公司的價(jià)值主要取決于核心產(chǎn)品奧布替尼的上市進(jìn)度，對(duì)于創(chuàng)新藥公司而言，一旦研發(fā)中的新藥完成上市，那么將會(huì)直接逆轉(zhuǎn)公司的盈利情況。

12月28日，諾誠(chéng)健華的創(chuàng)新藥奧布替尼已獲國(guó)家藥品監(jiān)督管理局的上市批準(zhǔn)，將被用于治療中國(guó)的套膜細(xì)胞淋巴瘤(簡(jiǎn)稱"MCL")和慢性淋巴細(xì)胞白血病╱小細(xì)胞白血病(簡(jiǎn)稱"CLL/SLL")患者。這就意味著，我們此前稱之為希望的產(chǎn)品，已經(jīng)成為了現(xiàn)實(shí)。

奧布替尼隸屬于BTK抑制劑，擁有者廣闊的市場(chǎng)空間，預(yù)計(jì)到2030年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到235億美元，僅中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模就將達(dá)到26億美元。

在成功獲批上市后，奧布替尼已經(jīng)具備在市場(chǎng)分一杯羹的能力，由于其較低的副反應(yīng)概率，奧布替尼極有可能在國(guó)內(nèi)掀起一陣“國(guó)產(chǎn)替代化”旋風(fēng)。

目前，奧布替尼僅在MCL和CLL/SLL領(lǐng)域獲批上市，但其未來(lái)仍有可能用于“MZL”、“CNSL”、“WM”等多種潛在使用癥，這些也是諾誠(chéng)健華業(yè)績(jī)未來(lái)的提升空間。

奧布替尼獲批上市將從本質(zhì)上改變諾誠(chéng)健華的行業(yè)處境，而成功被納入港股通又有助于公司的進(jìn)一步融資，兩者相加諾誠(chéng)健華極有可能成為最大的“B類受益者”。

04 結(jié)語(yǔ)

B類醫(yī)藥股被納入港股通，是港股投資投資理念的進(jìn)一步補(bǔ)完，也是向美股投資理念的又一次靠攏。

與傳統(tǒng)公司相比，由于B類醫(yī)藥股尚未盈利，并不具備高分紅屬性，甚至還存在研發(fā)失敗股價(jià)一落千丈的可能?？梢哉f(shuō)B類醫(yī)藥股是投資風(fēng)險(xiǎn)較大的一類標(biāo)的公司，并不適用于所有投資者。

如果說(shuō)過(guò)去的港股單純注重公司的勝率，投資者更愿意投資確定性高的公司，那么在B類醫(yī)藥股納入港股通后，更多高賠率的公司將逐漸進(jìn)入到投資人的視野。

本次被納入港股通的僅是第一批B類醫(yī)藥股，在港股中仍有多達(dá)9支標(biāo)的沒(méi)有被納入港股通，不排除像康希諾、復(fù)宏漢霖這樣的遺珠存在。未來(lái)，B類醫(yī)藥股被納入港股通或?qū)⒊蔀槌B(tài)，被納入港股通或?qū)?huì)成為B類醫(yī)藥股上漲的核心動(dòng)力之一。

憑心而論，創(chuàng)新藥研發(fā)需要資本市場(chǎng)更多的支持，只有國(guó)家創(chuàng)新藥研發(fā)的實(shí)力不斷提升，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口藥的國(guó)產(chǎn)替代，讓能讓百姓的救命藥不再是“天價(jià)”。從這個(gè)角度考量，B類醫(yī)藥股被納入港股通還具備另一層面上的必要性——只有國(guó)產(chǎn)自主生產(chǎn)才有可能實(shí)現(xiàn)更低廉的市場(chǎng)售價(jià)。

原標(biāo)題：《納入港股通，B類醫(yī)藥股的拐點(diǎn)時(shí)刻》

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