對(duì)美股、港股等資本市場比較了解的朋友或許能發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)新股上市部分投資者的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)除了公司自身的盈利能力外，還來自于某一公司背后的股東與保薦機(jī)構(gòu)。近日來，作為提供全面線上及線下股權(quán)投資服務(wù)組合的清科創(chuàng)業(yè)開始流露出赴港融資的意向。

12月13日，據(jù)港交所披露，中國最大的綜合股權(quán)投資服務(wù)平臺(tái)清科創(chuàng)業(yè)通過聆訊，富強(qiáng)金融資本為其獨(dú)家保薦人。清科創(chuàng)業(yè)創(chuàng)于2000年，定位為中國優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)與投資綜合服務(wù)平臺(tái)及投資機(jī)構(gòu)，服務(wù)可分類為數(shù)據(jù)服務(wù)、營銷服務(wù)、咨詢服務(wù)及培訓(xùn)服務(wù)。

目前來看，清科創(chuàng)業(yè)所處的賽道在港股市場還比較稀缺，隨著國家也在積極通過改革創(chuàng)新謀發(fā)展，不斷推出支持科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的政策措施，清科創(chuàng)業(yè)能否抓住這波機(jī)遇？在2021年市場不確定性加大的前提下，清科創(chuàng)業(yè)又能否保持穩(wěn)健的經(jīng)營態(tài)勢贏得市場關(guān)注？

上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，營收結(jié)構(gòu)仍需優(yōu)化

由清科創(chuàng)業(yè)最新的招股書數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，公司近幾年的業(yè)績表現(xiàn)還是比較出色的。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，清科創(chuàng)業(yè)的營收、毛利、凈利的年復(fù)合增長率均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，其中營收年復(fù)合增長率達(dá)13.8%，毛利年復(fù)合增長率為23.1%，凈利潤年復(fù)合增長率為36.9%，并在上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

具體到公司的四大細(xì)分業(yè)務(wù)層面，分條線來看，2019年，數(shù)據(jù)服務(wù)的收入5311萬元，占比31.7%；營銷服務(wù)收入6777萬元，占比為40.5%；咨詢服務(wù)的收入2409萬元，占比14.4%；培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入2247.5萬元，占比13.4%，相對(duì)于2018年都取得了一定的上升。

與此同時(shí)，在業(yè)績增長的同時(shí)，清科創(chuàng)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也在有序下降。從2017年的69.0%下降至2019年的54.1%。資本充足率則從2017年的1.5增長到2019年的2.0。至2019年底，現(xiàn)金及等價(jià)物余額較上一年末增加504萬元至2102.3萬。

不過從其業(yè)務(wù)細(xì)分來看，雖然能夠感覺到清科創(chuàng)業(yè)開始又像多元化轉(zhuǎn)變的跡象，但是數(shù)據(jù)服務(wù)與營銷服務(wù)仍是其主要的收入來源。

在多元化布局下，這兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)的營收占比有了一些下滑，比如營銷服務(wù)的收入在2017年至2019年的收入占比持續(xù)下降，分別為54.3%、48.6%和40.5%。但即使如此，二者收入占總營收的比例一直在七成以上。

營收單一向來是被資本公開市場詬病的重要原因之一，這源于其所帶來的高風(fēng)險(xiǎn)性。所以清科創(chuàng)業(yè)對(duì)于數(shù)據(jù)服務(wù)與營銷服務(wù)的依賴也導(dǎo)致了在疫情沖擊的上半年公司未能很好的分散風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，清科創(chuàng)業(yè)主導(dǎo)的中國創(chuàng)投精英戶外挑戰(zhàn)賽已取消，投資界百人論壇已延期，這兩個(gè)均為年度主題活動(dòng)。此外，通過沙丘學(xué)院提供的若干課程已推遲至2020年下半年。

繼而導(dǎo)致，清科創(chuàng)業(yè)2020年上半年?duì)I收為3983萬元，較上年同期的4682萬元下降14.9%。虧損也進(jìn)一步擴(kuò)大，2020年上半年期內(nèi)虧損為620萬元，上年同期期內(nèi)虧損為68.8萬元；期內(nèi)虧損為507萬元，上年同期期內(nèi)虧損為51.5萬元。

雖然隨著外部環(huán)境逐步恢復(fù)，公司的經(jīng)營及財(cái)務(wù)業(yè)績下半年能有所恢復(fù)，但受此影響，清科創(chuàng)業(yè)或許還需要打磨其多元化戰(zhàn)略，盡可能的分散風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的核心競爭力。

身處優(yōu)質(zhì)賽道，但攻克低線城市仍有難度

除了在多元化進(jìn)程上不斷耕耘外，清科創(chuàng)業(yè)近幾年確實(shí)在盈利能力上有所進(jìn)益，更多的則是受到外部利好的影響。

一方面，是清科創(chuàng)業(yè)所處行業(yè)的潛力得到市場證實(shí)。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2019年至2024年，中國股權(quán)投資數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)復(fù)合年增長率將達(dá)到19.6%，股權(quán)投資營銷服務(wù)行業(yè)復(fù)合年增長率將達(dá)到22.9%，股權(quán)投資咨詢服務(wù)行業(yè)及股權(quán)投資培訓(xùn)服務(wù)行業(yè)復(fù)合年增長率將分別達(dá)到13.0%和16.4%，市場規(guī)模有望在2024年達(dá)到17300億元。

另一方面，也是得益于與政策利好，近年來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境一個(gè)重要的趨勢，就是對(duì)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持，再加上今年國內(nèi)資本市場改革為注冊制，隨著政策的開閘，一眾優(yōu)質(zhì)企業(yè)紛紛邁向上市，造富效應(yīng)下，自然引發(fā)了市場對(duì)股權(quán)領(lǐng)域的極大關(guān)注熱情。

不過外部環(huán)境瞬息萬變，清科創(chuàng)業(yè)為了擺脫外部環(huán)境的鉗制，也有在探索一些全新的市場，其中最重要的則是低線城市。

按總投資額計(jì)，中國二線及低線城市的股權(quán)投資行業(yè)市場規(guī)模預(yù)期將從2019年的4939億元增加至2024年的9475億元，復(fù)合年增長率為13.9%，不僅高于同期一線城市的復(fù)合年增長率。而且市場份額則預(yù)計(jì)將從2019年的44.5%增加至2024年的54.8%，增長潛力不可小覷。

但瞄準(zhǔn)這一賽道的不僅有清科創(chuàng)業(yè)，除了近年來備受關(guān)注的華興資本這類投行機(jī)構(gòu)，阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也有些"投行化"趨勢，清科創(chuàng)業(yè)想要在這樣的競爭中，把握話語權(quán)和行業(yè)頭部位置還是有一定的難度。

另一方面，從招股書中還可以得知清科創(chuàng)業(yè)同時(shí)有著向海外探索，包括東南亞國家聯(lián)盟成員國、印度及非洲，這些新興市場股權(quán)投資行業(yè)的市場總規(guī)模預(yù)計(jì)將由2019年的1.082億美元以14.7%的復(fù)合年增長率迅速增長至2024年的2.145億美元。就目前清科創(chuàng)業(yè)的實(shí)力而言，想要兼顧低線城市與海外市場或許還有一些難題需要解決。

想不斷擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，又想穩(wěn)定自身的業(yè)務(wù)基石，這或許也是清科創(chuàng)業(yè)選擇赴港的原因之一。隨著行業(yè)馬太效應(yīng)的出現(xiàn)，清科創(chuàng)業(yè)借港股融資加速業(yè)內(nèi)資源整合，獲得新一輪增長機(jī)會(huì)的機(jī)會(huì)。

馬太效益加持，清科創(chuàng)業(yè)赴港能否獲得市場關(guān)注？

盈利能力逐年提升并且還在不斷拓展新市場的清科創(chuàng)業(yè)選擇赴港，其融資的主要用途主要包括擴(kuò)大地理覆蓋范圍、升級(jí)線上平臺(tái)以及選擇性的尋求投資及收購機(jī)會(huì)。

而由于疫情黑天鵝等極端事件的出現(xiàn)，股權(quán)投資行業(yè)正在加速行業(yè)出清，一部分實(shí)力弱小的同類企業(yè)紛紛淘汰出局，行業(yè)集中度在優(yōu)勢企業(yè)的兼并收購中有望進(jìn)一步提升。不過即使清科創(chuàng)業(yè)能夠成功赴港融資以及其業(yè)務(wù)屬性在資本市場具有一定的稀缺性，但想要快速獲得市場關(guān)注以及估值溢價(jià)還是有一定的難度。

其一，清科創(chuàng)業(yè)目前的市占并不高。雖然已經(jīng)成立二十余年，作為行業(yè)龍頭的清科創(chuàng)業(yè)僅有3.1%的市占率，業(yè)內(nèi)CR5也僅占行業(yè)11.2%的份額。隨著大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)爬蟲等技術(shù)的普及，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的進(jìn)入壁壘也在逐漸瓦解，隨著競爭愈發(fā)激烈，特別是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的躍躍欲試，無疑將令清科創(chuàng)業(yè)頭痛較長的時(shí)間。

其二，清科創(chuàng)業(yè)所處賽道優(yōu)質(zhì)稀缺，但受宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響整個(gè)投資市場呈現(xiàn)更大的不確定性和周期性波動(dòng)，這也意味著公司未來面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加大。

在這樣的背景下，行業(yè)所帶來的利好與風(fēng)險(xiǎn)彼此對(duì)沖，清科創(chuàng)業(yè)能否抓住機(jī)遇創(chuàng)造新風(fēng)口，還要看其赴港融資后的下一步動(dòng)作。

總而言之，不管是在行業(yè)潛力、賽道稀缺性以及公司自身的盈利能力上，清科創(chuàng)業(yè)都有值得肯定的地方，但是優(yōu)勢利好越大的背后，往往也隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)因素，那么清科創(chuàng)業(yè)究竟會(huì)否利用先發(fā)優(yōu)勢在資本市場站穩(wěn)腳跟，還是被后來者取代，港股研究社也將持續(xù)關(guān)注。

文章來源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。