原創(chuàng) 建行金融市場部 金融街廿五

作者：鄭葵方，建行金融市場部

9月以來，我國債券市場開放進入加速期，一系列市場開放的政策舉措相繼公布，力度超越市場預期。9月25日，富時羅素宣布將中國國債于2021年10月份納入富時世界國債指數(shù)，我國債市有望迎來更多的境外投資者入市。本文分析外資在我國債市投資的特點，展望其未來發(fā)展趨勢及其對我國債市的影響。

一、我國債市開放進入高速發(fā)展期

9月以來，我國債市開放加速度，對境外投資者投資我國債市的便利政策密集出臺。主要體現(xiàn)在以下六個方面：

1. 延長交易時間與歐洲接軌。9月15日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公告，自9月21日起，結算周期為T+1及以上的現(xiàn)券買賣交易時段延長至20:00，結算周期為T+0的現(xiàn)券買賣交易時段不變，延長時段達成的現(xiàn)券買賣交易將于次一工作日進入結算流程。由于時差的因素，國內20:00是歐洲多地的午后，銀行間債市延長T+1交易時間至晚上8時后，歐洲投資者可在當?shù)卦绫P時段就直接參與我國債市交易。我國適度匹配和延長交易結算時限，推動相關制度與國際接軌，有助于不斷提高外資機構對我國債市的參與度。

2. 再度降低準入門檻。9月25日，證監(jiān)會、人民銀行和國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》（證監(jiān)會第176號令），證監(jiān)會同步發(fā)布配套規(guī)則《關于實施〈合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法〉有關問題的規(guī)定》（證監(jiān)會公告〔2020〕63號），均自2020年11月1日起施行。上述政策將QFII、RQFII資格和制度規(guī)則合二為一，進一步取消了原QFII資格申請中的資產(chǎn)規(guī)模要求，有助于吸引更多境外投資機構尤其是中小機構申請進入中國市場。

3. 便利投資運作。176號令將QFII/RQFII的審批時間從20天大幅壓縮至10天，并大幅簡化申請材料；大幅放寬托管人實收資本不少于80億元人民幣的監(jiān)管要求，QFII/RQFII機構有更多選擇。同時取消QFII/RQFII機構委托境內期貨公司、證券公司不得超過3家的限制。

4. 大幅擴大外資的投資范圍。63號文新增允許QFII、RQFII投資全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌證券、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權等；允許參與證券交易所的債券回購、融資融券、轉融通證券出借交易；允許投資在銀行間債券市場交易的產(chǎn)品以及債券類、利率類、外匯類衍生品。

5. 跨境資金流動更自由。2020年5月7日，人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布《境外機構投資者境內證券期貨投資資金管理規(guī)定》（中國人民銀行國家外匯管理局公告〔2020〕第2號），取消QFII投資收益匯出時間和比例的限制，在投資收益匯出時僅需提供書面申請或指令和完稅承諾函，無需專項審計報告和稅務備案，提高QFII和RQFII的資金匯出效率。相應地，176號令刪除了“相關部門根據(jù)形勢實施宏觀審慎管理”等表述，進一步打消海外投資機構對資金入境容易、出境難的顧慮。

6. 批準標普信評進入交易所債券市場評級。2019年1月28日，標普信用評級（中國）有限公司（簡稱“標普信評”）獲批在中國銀行間債券市場開展評級業(yè)務，是首家入華外資評級機構。2020年10月22日，標普信評宣布在中國證監(jiān)會完成從事證券評級業(yè)務的備案，可以對經(jīng)中國證監(jiān)會依法注冊發(fā)行、在交易所債券市場上市交易或掛牌轉讓的債券及資產(chǎn)支持證券（國債除外），以及相關證券的發(fā)行人、發(fā)起機構、公司和其他經(jīng)證監(jiān)會規(guī)定的對象開展評級。至此，標普成為首家同時獲準對銀行間和交易所債市的證券和發(fā)行人評級的外資機構，我國信用評級行業(yè)進一步對外開放。

7. 鼓勵深圳地方政府債券發(fā)行“走出去”。10月18日，發(fā)改委發(fā)布《深圳建設中國特色社會主義先行示范區(qū)綜合改革試點首批授權事項清單》提出，授權深圳在國家核定地方債額度內自主發(fā)行，創(chuàng)新地方政府舉債機制，允許深圳到境外發(fā)行離岸人民幣地方政府債券。通過境外發(fā)行離岸人民幣地方政府債券，有助于拓寬地方政府的境外融資渠道，推動我國地方政府債券走向國際市場，增加國際投資者的認可度，同時豐富境外人民幣債券品種，促進人民幣債券深度融入全球金融市場，助力人民幣國際化進程加速。

因為一系列的債市開放舉措，我國債券市場獲得國際高度認可。9月25日，富時羅素宣布將中國國債于2021年10月份納入富時世界國債指數(shù)（World Government Bond Index，簡稱WGBI），待2021年3月做最終確認。這是繼我國債券于2019年4月1日納入彭博巴克萊全球綜合債券指數(shù)（BBGA）、2020年2月28日納入摩根大通旗艦全球新興市場政府債券指數(shù)（GBI-EM）后，我國債市對外開放的又一里程碑事件。

表1：我國債券被納入國際三大主流債券指數(shù)

原標題：《【金研?深度】?境外投資者的債券投資行為分析（上）》

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